Что такое криптодеривативы? Расширенное руководство для трейдеров.

Большая часть объема криптовалютных сделок никогда не попадает в книгу спотовых ордеров. В августе 2025 года на деривативы приходилось 75,7% всех торгов на централизованных биржах, что составляет около 7,36 триллиона долларов за один месяц. Спекулянты, использующие фьючерсы, бессрочные контракты и опционы, обеспечивают большую часть ликвидности рынка, и их позиции определяют значительную часть его волатильности. Если вы активно торгуете криптовалютами, вы торгуете на рынке, который формируется деривативами, независимо от того, используете вы их или нет.

Что такое криптодеривативы? Криптодериваты — это контракты, стоимость которых определяется базовым криптоактивом, таким как Биткоин или Эфир, без необходимости владения этим активом. Существует четыре основных типа: фьючерсы, бессрочные фьючерсы, опционы и свопы. Трейдеры используют их для спекуляций с использованием кредитного плеча, для получения прибыли от падения цен и для хеджирования существующих позиций.

Производные финансовые инструменты намного старше криптовалют. Торговцы в Амстердаме XVII века уже торговали форвардными контрактами — соглашениями о покупке или продаже товаров по фиксированной цене в будущем. Принцип не изменился: зафиксировать цену сегодня для сделки завтра и передать риск тому, кто готов его удерживать.

Криптовалюты быстро переняли эту модель :

• Май 2016 года: BitMEX запустила бессрочный своп XBTUSD, первый фьючерсный контракт без срока истечения. Он стал образцом для всей отрасли.

• Декабрь 2017 года: Cboe и CME запустили фьючерсы на биткойн с расчетом наличными, предоставив регулируемым учреждениям первую возможность прямого доступа к этому инструменту.

• Август 2025 года: Coinbase завершила приобретение Deribit, крупнейшей площадки для торговли криптовалютными опционами, за 2,9 миллиарда долларов. На тот момент открытая позиц��я Deribit составляла около 59 миллиардов долларов.

Криптовалютные деривативы против спотовой торговли

На спотовом рынке вы покупаете сам актив, платите полную цену и получаете прибыль только в случае его роста. Производные финансовые инструменты меняют три вещи:

• Эффективность использования капитала: вы вносите маржу, составляющую часть стоимости позиции, а не полную сумму.

• Направление: открыть короткую позицию так же просто, как �� открыть длинную.

• Профиль риска: убытки могут превышать убытки, которые понес бы держатель спотового актива при том же движении цены, а позиции с кредитным плечом могут быть ликвидированы.

Фьючерсный контракт — это обязывающее соглашение о покупке или продаже актива по установленной цене в установленную дату. Большинство криптовалютных фьючерсов рассчитываются наличными: биткоины не переходят из рук в руки, происходит только получение прибыли или убытка в долларах или стейблкоинах.

Пример расчета. Вы открываете длинную позицию по фьючерсному контракту на 1 BTC по цене 100 000 долларов США с первоначальным маржированием в 10%, то есть вносите 10 000 долларов США.

• Цена выросла до 110 000 долларов: прибыль составила 10 000 долларов, 100% доходность на маржу.

• Цена падает до 95 000 долларов: убыток в 5 000 долларов, половина вашей прибыли.

• Если убытки приведут к снижению вашего маржинального обеспечения ниже минимального уровня, необходимо пополнить счет или закрыть позицию.

Фьючерсы переоцениваются по рыночной стоимости, то есть прибыль и убыток начисляются ил�� списываются по мере изменения цены, а не только в момент истечения срока действия.

Фьючерсы служат двум целям. Хеджеры , такие как майнеры или фонды, владеющие биткоинами на спотовом рынке, продают фьючерсы, чтобы зафиксировать цену. Спекулянты занимают противоположную позицию, чтобы получить прибыль от колебаний цен и тем самым обеспечить ликвидность, необходимую хеджерам.

Бессрочные фьючерсы, часто называемые бессрочными свопами, — это фьючерсы без срока истечения. Вы можете удерживать позицию в течение минут или месяцев. Они являются доминирующим криптовалютным деривативом на розничных биржах, таких как Bybit и Binance.

При отсутствии срока действия необходимо, чтобы цена бессрочного кредита оставалась близкой к текущей рыночной цене. Таким механизмом является ставка финансирования :

• Когда цена бессрочных сделок превышает спотовый уровень, финансирование положительное, и длинные позиции приносят прибыль коротким позициям.

• Когда цена торгуется ниже спотовой, финансирование отрицательное, и продавцы платят за покупку.

• Выплаты обычно производятся каждые 8 часов и рассчитываются исходя из номинальной стоимости позиции.

Пример финансирования. Инвестиционный портфель на 50 000 долларов при стандартной базовой ставке 0,01% за 8 часов приносит 5 долларов за интервал, или 15 долларов в день. Это кажется небольшой суммой, но в годовом исчислении это составляет примерно 11% от номинальной стоимости. На рынках с высоким уровнем эйфории доходность финансирования может быть в несколько раз выше.

Пример ликвидации. Вы открываете длинную позицию по 1 BTC с бессрочным кредитом на сумму 100 000 долларов США, используя 10-кратное кредитное плечо и внося 10 000 долларов США изолированной маржи. При поддерживающей марже �� 0,5% приблизительная цена ликвидации составит:

100 000 долларов США x (1 - 1/10 + 0,005) = 90 500 долларов США

Падение цены чуть менее чем на 10% приводит к закрытию позиции. При 50-кратном увеличении, согласно той же формуле, ликвидация происходит примерно на 1,5% ниже цены входа. Биржи инициируют ликвидацию по рыночной цене , а не по последней цене сделки, и точные формулы ��азличаются в зависимости от площадки, поэтому всегда проверяйте цену ликвидации, указанную перед входом.

Опцион дает покупателю право, но не обязанность, купить ( колл-опцион ) или продать (пут- опцион ) актив по установленной цене исполнения до или в день истечения срока действия. Покупатель платит премию за это право. Продавец получает премию и принимает на себя обязательство.

Пример расчета. Вы покупаете опцион колл на биткоин с ценой исполнения 100 000 долларов и сроком погашения один месяц, получая премию в размере 3000 долларов.

• Цена исполнения опциона BTC составляет 108 000 долларов: стоимость опциона — 8 000 долларов, чистая прибыль — 5 000 долларов.

• Точка безубыточности составляет 103 000 долларов, что равно цене исполнения опциона плюс премия.

• Если цена BTC опустится ниже 100 000 долларов, опцион аннулируется, и ваш максимальный убыток составит 3000 долларов премии.

Большинство криптовалютных опционов имеют европейский тип исполне��ия, то есть могут быть исполнены только по истечении срока действия и рассчитываются денежными средствами. Они также дороже по сравнению с опционами на акции, поскольку премия определяется подразумеваемой волатильностью, а волатильность криптовалют высока.

Профессиональные трейдеры опционами мыслят категориями греков:

• Дельта: как изменяется цена опциона при изменении базового актива на 1 доллар.

• Тета: величина потери стоимости опциона в день по мере приближения даты истечения срока действия.

• Вега: насколько чувствителен опцион к изменениям подразумеваемой волатильности.

К распространенным структурам относятся покрытые колл-опционы (продажа колл-опционов против удерживаемой позиции для получения дохода), защитные пут-опционы (страховка от падения цены), стрэддлы (ставка на значительное движение цены в любом направлении) и спреды (направленные сделки с ограниченным риском).

Своп — это соглашение между двумя сторонами об обмене денежными потоками в течение определенного периода. Бессрочный фьючерс технически является свопом, поэтому эти два названия используются взаимозаменяемо. Помимо бессрочных фьючерсов, большинство свопов торгуются на внебиржевом рынке между институциональными инвесторами:

• Базисные свопы: обмен р��зницы между спотовой и фьючерсной ценами.

• Свопы с полной доходностью: одна сторона получает доход от криптоактива, другая — фиксированную или плавающую процентную ставку.

• Индивидуальные свопы на подверженность риску: контракты, разработанные специально для фондов, которым необходима подверженность риску без непосредственного владения активом.

Для большинства частных трейдеров свопы имеют значение в основном на начальном этапе. Они становятся актуальными, когда вы переходите к управлени�� более крупным капиталом.

Как только вы поймете основные элементы, вы сможете их комбинировать. Три стратегии широко используются в профессиональной офисной работе:

• Базисная торговля (кэш-энд-кэрри): покупка спотового фьючерса и продажа фьючерса с определенной датой исполнения, торгующегося с премией. Позиция нейтральна к рынку, а прибыль равна стремлению премии к нулю к моменту истечения срока действия.

• Арбитраж ставок финансирования: держите спотовый актив и продавайте бессрочные облигации, когда ставка финансирования значительно выше, получая платежи по финансированию, оставаясь при этом дельта-нейтральными. Подробнее о механизмах см. в нашем руководстве по хеджированию криптовалют .

• Торговля волатильностью: покупайте опционы, когда подразумеваемая волатильность дешева по сравнению с ожидаемыми колебаниями, или продавайте премию, когда она дорога.

Ни один из этих вариантов не является полностью безрисковым. Базис может расшириться, прежде чем сблизиться, финансирование может стать отрицательным, а кредитное плечо на «нейтральной» позиции может быть ликвидировано на одном из ее компонентов во время быстрого движения цены.

• Кредитное плечо и ликвидация: наиболее распространенный способ потери капитала трейдерами. Прежде чем принимать решение, ознакомьтесь с нашим руководством по использованию кредитного плеча в криптовалюте.

• Каскады ликвидаций: 10 и 11 октября 2025 года за сутки было ликвидировано более 19 миллиардов долларов США в позициях с использованием заемных средств — крупнейшее событие в истории криптовалют. Наш анализ ликвидаций криптовалют объясняет, как формируются каскады.

• Затраты на финансирование: даже правильно оформленная сделка, удерживаемая слишком долго, может привести к убыткам из-за финансирования.

• Перенасыщенность позиций: растущий открытый интерес с одной стороны увеличивает риск сжатия.

• Риск, связанный с местом проведения торгов и контрагентом: безопасность ваших позиций зависит от биржи или контрагента, на котором они находятся.

Проп-фирмы строятся вокруг деривативов. В Mubite на финансируемых счетах торгуются бессрочные фьючерсы на криптовалюту на платформах Bybit или CLEO, поэтому все вышесказанное применяется напрямую. Меняется лишь свод правил:

• Кредитное плечо доступно, но не является обязательным. Mubite предлагает до 100-кратного кредитного плеча, но размер позиции должен определя��ься исходя из расстояния стоп-лосса и риска по каждой сделке, а не из максимального кредитного плеча. Наше руководство по определению размера позиции для проп-трейдеров показывает расчет.

• Риск по каждой сделке ограничен 3%. Большинство опытных трейдеров рискуют от 0,5% до 1%.

• Ежедневная просадка составляет 5%, рассчитывается от капитала на 00:00 UTC, и учитываются плавающие убытки. Открытая бессрочная позиция, движущаяся против вас, учиты��ается в лимите до ее закрытия. См. объяснение просадки.

Совет от автора, Мартина Бабусика: Прежде чем открывать позицию с кредитным плечом, рассчитайте два числа: цену ликвидации и цену, при которой вы превысите свой дневной лимит просадки. На пополненном счете второе число почти всегда стоит на первом месте. Если ваш стоп-лосс находится не в пределах обоих значений, позиция слишком велика.

Лучшее место для практики — это место, где ош��бки не обходятся дорого. Бесплатная пробная версия Mubite позволяет торговать бессрочными фьючерсами на основе реальных рыночных данных, прежде чем вы примете решение о серьезном испытании .