什么是加密货币衍生品？交易员进阶指南

大部分加密货币交易量从未进入现货订单簿。2025年8月，衍生品交易占中心化交易所所有交易的75.7%，单月交易额约为7.36万亿美元。利用期货、永续合约和期权进行交易的投机者提供了市场的大部分流动性，他们的仓位也极大地影响了市场的波动性。如果你积极交易加密货币，无论你是否使用衍生品，你都在一个受衍生品影响的市场中进行交易。

什么是加密衍生品？加密衍生品是指价值源自标的加密资产（例如比特币或以太坊）的合约，但您无需实际拥有该资产。主要有四种类型：期货、永续期货、期权和互换。交易者利用它们进行杠杆投机、从价格下跌中获利以及对冲现有头寸。

衍生品的历史远比加密货币悠久。早在17世纪的阿姆斯特丹，商人们就已经开始交易远期合约，即约定在未来某个日期以固定价格买卖商品。其原理至今未变：锁定未来交易的价格，并将风险转移给愿意承担风险的人。

加密货币行业迅速采用了这种模式：

• 2016年5月： BitMEX推出了XBTUSD永续合约，这是首个没有到期日的期货合约，并成为整个行业的标杆。

• 2017���12月：芝加哥期权交易所（Cboe）和芝加哥商品交易所（CME）推出现金结算的比特币期货，使受监管机构首次获得直接交易机会。

• 2025年8月： Coinbase以29亿美元完成了对Deribit的收购，Deribit是当时最大的加密货币期权交易平台，其未平仓合约规模约为590亿美元。

加密货币衍生品与现货交易

在现货市场上，你购买的是标的资产本身，支付全价，只有当标的资产价格上涨时才能获利。衍生品则改变了三件事：

• 资金效率：您只需缴纳保证金，金额仅为仓位价值的一部分，而不是全部。

• 方向：做空和做多一样���单

• 风险状况：损失可能超过现货交易者在同一走势中遭受的损失，且杠杆头寸可能被强制平仓。

期货合约是具有法律约束力的协议，约定在特定日期以特定价格买卖某种资产。大多数加密货币期货采用现金结算：不涉及比特币的实际交割，盈亏仅以美元或稳定币结算。

举例说明。你以 10 万美元的价格做多 1 份比特币期货合约，初始保证金为 10%，因此你投入 1 万美元。

• 价格上涨至 11 万美元：利润 1 万美元，利润率为 100%。

• 价格跌至 95,000 美元：损失 5,000 美元，利润损失一半。

• 如果亏损导致您的保证金低于维持保证金要求，您必须追加资金，否则该仓位将被平仓。

期货是按市价计价的，这意味着盈亏会随着价格变动而记入贷方或借方，而不是只在到期时才记入贷方或借方。

期货有两个用途。套期保值者，例如持有现货比特币的矿工或基金，会卖出期货来锁定价格。投机者则做多期货以从价格波动中获利，并在此过程中为套期保值者提供所需的流动性。

永续期货，也常被称为永续互换，是一种没有到期日的期货合约。您可以持有仓位几分钟，也可以持有数月。它们是Bybit和币安等零售交易所上最主要的加密货币衍生品。

如果没有到期日，就必须有某种机制来维持永续合约价格接近现货价格。这种机制就是融资利率：

• 当永续合约价格高于现货价格时，资金为正���多头支付空头佣金。

• 当价格低于现货价格时，资金为负，空头需要向多头支付报酬。

• 款项通常每 8 小时结算一次，根据头寸的名义价值计算。

融资示例。假设以每 8 小时 0.01% 的常见基准利率做多 5 万美元，则每 8 小时可获得 5 美元收益，每天可获得 15 美元收益。这听起来不多，但年化收益率约为名义本金的 11%。在市场繁荣时期，融资成本可能会高出数倍。

清算示例。您以 10 万美元的价格做多 1 个比特币的永续合约，杠杆为 10 倍，并投入 1 万美元的独立保证金。在 0.5% 的维持保证金下，近似清算价格为：

100,000 美元 x (1 - 1/10 + 0.005) = 90,500 美元

价格下跌不到10%就会清仓。同样，50倍仓位时，清算价格会比入场价低约1.5%。交易所的清算价格是根据标记价格而非最后成交价计算的，而且不同交易所的具体计算公式也不同，因此入场前务必查看显示的清算价格。

期权赋予买方权利（而非义务），使其可以在到期日之前或到期日以预先设定的行权价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产。买方为此权利支付权利金。卖方收取权利金并承担相应的义务。

举例说明。你以 3000 美元的权利金购买一份行权价为 10 万美元、期限为一个月的比特币看涨期权。

• 比特币到期价格为 108,000 美元：期权价值 8,000 美元，净利润 5,000 美元。

• 盈亏平衡点为 103,000 美元，即行权价加上期权费。

• 如果比特币到期价格低于 10 万美元，则期权将作废，您的最大损失为 3000 美元的权利金。

大多数加密货币期权都是欧式期权，这意味着它们只能在到期日行权，并且以现金结算。与股票期权相比，加密货币期权也更昂贵，因为期权费取决于隐含波动率，而加密货币的波动性很高。

专业期权交易员会用希腊字母来思考问题：

• Delta值：标的资产价格变动1美元时，期权价格变动的幅度。

• Theta值：期权在临近到期日时每天损失的价值。

• Vega值：期权对隐含波动率变化的敏感程度

常见的结构包括备兑看涨期权（卖出看涨期权以换取持有头寸的收益）、保护性看跌期权（防止下跌的保险）、跨式期权（押注价格大幅波动）和价差期权（风险可控的方向性交易）。

互换是指双方就特定时期内的现金流进行交换达成的协议。永续期货从技术上讲也是一种互换，因此这两个名称经常被互换使用。除了永续期货之外，大多数互换交易都是在机构间进行场外交易的。

• 基差互换：交换现货价格和期货价格之间的差额

• 总收益互换：一方获得加密资产的回报，另一方获得固定或浮动利率。

• 定制化风险敞口互换：为需要敞口但又不想持有资产的基金量身定制的合约。

对于大多数个人交易者而言，掉期交易主要起到背景作用。只有当你开始管理更大金额的资金时，掉期交易才会变得重要起来。

一旦你理解了基本要素，就可以将它们组合起来。专业团队广泛采用三种策略：

• 基差交易（现货交易）：买入现货，同时卖出有一定日期的期货合约，该合约以溢价交易。这种头寸是市场中性的，利润是溢价，到期时溢价趋于零。

• 资金费率套利：持有现货合约，并在资金费率大幅为正时做空永续合约，从而在保持delta中性的同时收取资金费率。有关具体操作方法，请参阅我们的加密货币对冲指南。

• 波动率交易：当隐含波动率相对于预期波动率较低时买入期权，或当隐含波动率较高时卖出期权。

这些策略都并非没有风险。基差可能在收敛前扩大，资金可能转为负值，即使持有“中性”头寸，在价格快速波动期间，单边杠杆交易仍可能导致仓位被强制平仓。

• 杠杆和清算：交易者损失资金最常见的方式。在进行加密货币交易之前，请阅读我们的杠杆指南。

• 清算级联： 2025年10月10日至11日，超过190亿美元的杠杆头寸在一天之内被清算，这是加密货币历史上规模最大的清算事件。我们对加密货币清算的分析解释了级联是如何形成的。

• 资金成本：即使是正确的交易，如果持有时间过长，仍然可能因资金成本而亏损。

• 仓位拥挤：单边未平仓合约增加，加剧了挤压风险。

• 交易场所和交易对手风险：您的头寸安全程度取决于持有它们的交易所或交易对手的安全性。

自营交易公司以衍生品为核心。在 Mubite，资金账户在 Bybit 或 CLEO 平台上交易加密货币永续期货，因此以上所有内容都直接适用。不同之处在于相关的规则：

• 杠杆是可选的，但并非强制使用。Mubite提供最高 100 倍杠杆，但仓位大小应取决于止损距离和单笔交易风险，而非最大杠杆倍数。我们的自营交易者仓位大小指南中展示了计算方法。

• 每笔交易的风险上限为3%。大多数经验丰富的交易者承担的风险在0.5%到1%之间。

• 每日最大回撤为 5%，以 UTC 时间 00:00 的净值计算，浮动亏损也计入在内。未平仓的永续合约如果走势对您不利，则在您平仓之前，该仓位的亏损也会计入回撤限额。请参阅回撤说明。

作者 Martin Babusik 的建议：在建立任何杠杆仓位之前，请计算两个数字：你的强制平仓价格和你突破每日回撤限制的价格。对于已注资账户，第二个数字几乎总是先于强制平仓价格。如果你的止损位不在这两个数字的范围内，则说明仓位过大。

练习的最佳场所是那些犯错不会造成经济损失的地方。Mubite 的免费试用版允许您在接受挑战之前，使用实时市场数据进行永续期货交易。