Kraken стал единственной регулируемой площадкой, предлагающей розничным инвесторам в США использование криптовалюты с кредитным плечом.

Две недели назад мы освещали гонку за внедрение регулируемых бессрочных фьючерсов на американский рынок. На этой неделе Kraken сделал первый шаг, но не с бессрочными фьючерсами, а с помощью спотовой маржинальной торговли — продукта, который был недоступен розничным трейдерам в США в течение многих лет.

С 6 мая трейдеры из США могут получить доступ к кредитному плечу до 10x на Kraken Pro через зарегистрированную в CFTC организацию, без требования наличия аккредитованного инвестора. Для трейдеров, работающих в США и имеющих собственное финансирование, это наиболее значительное структурное изменение на внутреннем рынке кредитного плеча с момента одобрения ETF.

До этой недели регулируемая маржинальная торговля в США была доступна только участникам, имеющим право на участие в контрактах, то есть институциональным инвесторам и состоятельным частным лицам с портфелями свыше 10 миллионов долларов. Розничные трейдеры, желающие использовать кредитное плечо, имели два варианта: обойтись без него или обратиться к офшорам.

Теперь спотовая маржинальная торговля на Kraken Pro предлагается через зарегистрированную в CFTC организацию и доступна всем соответствующим требованиям трейдерам Kraken Pro в США с кредитным плечом до 10x для открытия или закрытия позиций. Трейдеры используют свои существующие криптовалютные активы в качестве залога, не продавая их. Все расходы раскрываются до открытия позиции.

Инфраструктура этого проекта основана на Bitnomial, чикагской бирже деривативов, обладающей лицензиями Комиссии по торговле фьючерсами (CFTC) на осуществление деятельности в качестве фьючерсного брокера, назначенного контрактного рынка и клиринговой организации по деривативам — полным набором регуляторных лицензий, необходимых для работы соответствующей нормативным требованиям площадки для торговли деривативами в США. Этот запуск является первым продуктом, созданным на основе недавно приобретенных лицензий Bitnomial; в дальнейшем ожидается появление бессрочных и опционных продуктов.

Устранение этого разрыва на протяжении многих лет определяло то, как американские трейдеры получали доступ к кредитному плечу.

Офшорные площадки не предлагали никакой защиты потребителей, никаких требований к прозрачности и никаких средств правовой защиты в случае возникновения проблем. Американские трейдеры принимали этот риск, потому что не было регулируемой альтернативы. Теперь Kraken напрямую изменил эту ситуацию.

Значение этого подхода для экосистемы проп-трейдинга специфично. Трейдеры из США, имеющие финансирование, используют CLEO, платформу, построенную на ликвидности Binance, в качестве способа исполнения сделок с криптовалютой с использованием кредитного плеча именно потому, что Bybit и большинство офшорных площадок для исполнения сделок с необеспеченным кредитным плечом ограничивают доступ для резидентов США. Этот обходной путь хорошо работает, но всегда сопряжен с неявным риском, связанным с риском взаимодействия с офшорным контрагентом.

Регулируемое предложение Kraken не заменяет CLEO для проп-трейдинга на сегодняшний день. Максимальное кредитное плечо в 10x значительно ниже 100x, доступных на офшорных площадках, а продукт Kraken — это спотовая маржа, а не бессрочные фьючерсы, что означает отсутствие механизма процентной ставки финансирования, системы рыночных цен и бессрочного переноса позиций. Механизмы ликвидации принципиально отличаются от того, к чему привыкли трейдеры, использующие бессрочные фьючерсы.

После приобретения Kraken планирует расширить ассортимент регулируемых производных финансовых инструментов, в будущем потенциально включив в него бессрочные фьючерсные контракты и криптовалютные опционы для пользователей из США.

Именно этот план имеет наибольшее значение для проп-трейдинга. Регулируемые бессрочные фьючерсы США на Kraken впервые станут реальной альтернативой офшорным площадкам, и в конечном итоге это может повлиять на то, какие биржевые бэкэнды будут использовать проп-фирмы для исполнения сделок американскими трейдерами.

Сроки неясны. Материнская компания Kraken, Payward, также конфиденциально представила в SEC проект регистрационного заявления S-1, указывающий на потенциальные планы по публичному размещению акций. У публичной компании больше стимулов к соблюдению нормативных требований и созданию надежной инфраструктуры, чем у частной биржи, работающей за рубежом. Это меняет долгосрочный профиль риска торговли продуктами, поддерживаемыми Kraken.

Честный ответ заключается в том, что запуск спотовой маржинальной торговли Kraken не меняет повседневную работу большинства трейдеров, получающих финансирование. Проблемы проп-фирм связаны с механикой бессрочных фьючерсов, включая ставки финансирования , ликвидацию по рыночной цене и отслеживание просадок по бессрочной позиции. Спотовая маржинальная торговля не воспроизводит эту среду.

Это меняет конкурентную среду для проп-фирм, обслуживающих американских трейдеров. Аргумент в пользу офшорного исполнения ордеров всегда заключался в отсутствии регулируемой альтернативы в США. Сейчас этот аргумент слабее, и он станет еще слабее, когда бессрочные облигации появятся на Kraken.

Несколько моментов, на которые следует обратить внимание трейдерам, получающим финансирование:

• Предлагают ли бессрочные фьючерсы Kraken, после их запуска, уровни кредитного плеча, совместимые со структурами, основанными на проп-коллективных инвестициях, а не ограниченные 10-кратным коэффициентом?

• Начнут ли проп-фирмы, работающие в рамках CLEO, изучать Kraken в качестве регулируемого варианта бэкэнда для американских трейдеров, как это уже делает Breakout?

• Станет ли модель, используемая CFTC и применяемая Kraken, образцом для других американских бирж, что ускорит развитие всего регулируемого рынка кредитных плеч на территории США?

Эпоха обходных путей для использования офшорных криптовалютных кредитных плеч в США еще не закончилась. Но на этой неделе она получила четкую дату окончания. В целях управления рисками понимание разницы между регулируемой внутристрановой маржой и бесконтрольным исполнением ордеров за рубежом теперь является неотъемлемой частью инструментария трейдера, финансируемого из США. Вы можете прочитать о том, как Mubite обрабатывает правила оспаривания для трейдеров из США, в полном описании правил.