Один инфляционный импульс обнулил всю схему снижения процентных ставок. Вот почему криптовалюты упали.

14 октября индекс потребительских цен за сентябрь оказался выше прогноза, а криптовалюты потеряли примерно 4,5% за двадцать четыре часа. Биткоин упал до месячного минимума около 80 650 долларов, прежде чем стабилизироваться на уровне 82 000 долларов, а эфир опустился ниже 2450 долларов. Сама цифра не была драматичной. Драматично было то, как она повлияла на сделку по снижению процентной ставки.

Один-единственный показатель выбил ожидаемый курс Федеральной резервной системы из-под рухнувшего рынка, который неделями готовился к снижению процентных ставок, и накопленное на этом предположении кредитное плечо было растрачено. Такова ситуация перед решением ФРС от 28 октября, и её стоит понимать, прежде чем определять размер своей следующей позиции.

В новостях фигурировала главная цифра, но именно детали, скрытые за ней, повлияли на рынок.

Общий индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 0,6% в месячном исчислении и на 3,7% в годовом, по сравнению с 3,4% в августе. Базовый ИПЦ, который исключает продукты питания и энергоносители и за которым ФРС следит наиболее пристально, вырос на 0,3% в месячном исчислении и на 2,6% в годовом. Прогнозы составляли 0,2% и 2,5%. Разница в десятую долю процента по сравнению с консенсус-прогнозом кажется незначительной. На рынке, где ожидалось дальнейшее снижение инфляции по прямой линии, этого оказалось достаточно, чтобы разрушить иллюзии, которые трейдеры сами себе внушали.

Этот отчет появился не изолированно. Цена на нефть марки Brent уже подскочила до 107,25 долларов 12 октября после сообщения о столкновении танкера в Ормузском проливе, а доходность 10-летних казначейских облигаций США за неделю достигла 5,37%, самого высокого уровня с 2002 года. Высокая инфляция, рост цен на нефть и рынок облигаций, т��ебующий повышения доходности, указывают в одном направлении, и ничто из этого не благоприятствует рисковым активам.

Падение криптовалюты произошло не потому, что инфляция вредна для биткоина в каком-то механистическом смысле. Оно произошло из-за того, как этот актив позиционировался на рынке.

Анализ данных, полученных нами в ходе распродаж, чувствительных к изменению процентных ставок в этом году, показывает устойчивую закономерность. Криптовалюты торгуются как наиболее высокорискованное ��ыражение ликвидности. Когда рынок верит в скорое снижение ставок, более дешевые деньги и ослабление доллара быстрее всего устремляются в наиболее спекулятивный угол кривой риска, и этим углом являются криптовалюты. Когда единичный показатель инфляции отодвигает ожидаемое снижение ставок на более отдаленный срок, тот же рычаг, который усилил рост, усиливает и падение. Актив, который сильнее всего вырос на фоне обещаний смягчения денежно-кредитной политики, сильнее всего падает, когда эти обещания исчезают.

Именно поэтому потоки средств на спотовом рынке почти сразу же стали более осторожными. Из и��вестиционных продуктов в цифровые активы за неделю отток составил более 1,2 миллиарда долларов, а из американских спотовых биткоин-ETF в первой половине месяца наблюдался чистый отток средств, прежде чем 13 октября произошел скромный приток в размере 175,6 миллиона долларов. Институциональные инвесторы не устраивают панические распродажи, но они проводят переоценку, и эта переоценка отразилась в данных о потоках средств раньше, чем в заголовках новостей.

Наиболее наглядное доказательство произошедшего содержится в данных о принудительной продаже активов, которые рассказывают историю поэтапного использования заемных средств.

• С 8 по 9 октября объем ликвидаций составил примерно 1,191 миллиарда долларов, поскольку начался первый этап распродажи.

• 13 октября было получено еще 488,61 миллиона долларов.

• К 14 октября, когда большая часть длинных позиций с использованием заемных средств уже была закрыта, ежедневные ликвидации сократились примерно до 140 миллионов долларов.

Эта последовательность снижения имеет значение. Когда объемы ликвидации резко возрастают, а затем сокращаются в течение нескольких последовательных сессий, это обычно означает, что вынужденные продавцы исчерпали свои ресурсы, а не то, что покупатели вернулись в полную силу. Сейчас на рынке меньше зае��ных средств, чем две недели назад, что снижает вероятность дальнейшего развития событий, но не гарантирует правильного направления. Даже при появлении новых плохих новостей, ситуация с более чистым портфелем все еще может ухудшиться. Просто это происходит более упорядоченно.

Для тех, кто использует кредитное плечо в этой стратегии, механика не является абстрактной. Знание цены ликвидации до макроэкономического события, а не после него, — это разница между управляемым стоп-лоссом и принудительным. То же самое относится к поведению ставок финансирования , когда рынок переходит от перенасыщенных длинных позиций к сбалансированным, что в точности соответствует описанной выше последовательности ликвидации.

В настоящий момент все на рынке указывает на одну конкретную дату. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке объявит свое решение 28 октября, а отчет по индексу потребительских цен за сентябрь сделал исход выборов менее определенным, чем он казался месяц назад.

Рынки больше не уверены в возможности снижения ставки. Вероятность повышения ставки на заседании, хотя и остается низкой (менее 20%), постепенно выросла, и теперь более реалистичным вопросом является то, снизит ли ФРС ставку вообще или сохранит ее на прежнем уровне, продемонстрировав терпение. Судя по тому, как криптовалюты ведут себя во время запланированных мероприятий ФРС, ситуация бинарна: как крупные позиции наказываются, так и чрезмерно агрессивные. Неожиданное смягчение политики может за несколько часов обратить вспять недельные распродажи. Сдержанная жесткая политика может так же быстро продлить просадку. Движение значительное, направление заранее неизвестно, а кредитное плечо превращает оба исхода в риск ликвидации.

Это не повод сидеть сложа руки. Это повод ориентироваться на предстоящее событие, а не на то, на что вы надеетесь. Проверьте свой буфер просадки на реалистичное неблагоприятное движение, а не на обычный день. Установите цену ликвидации с запасом на случай волатильной реакции и исходите из того, что первое движение после объявления может быть нереальным. Трейдеры, которые переживают макроэкономические события на рынке бинарных опционов, редко оказываются теми, кто правильно их предсказал. Это те, кто, будучи настроенным на ошибку, всё ещё оставались в игре на следующее утро.

В этом месяце один показатель инфляции изменил стратегию снижения процентных ставок, и рынок до сих пор к этому адаптируется. Это подлинный сдвиг в макроэкономической ситуации, и он заслуживает внимания.

Это также напоминание о том, насколько мало один показатель должен влиять на вашу позицию. Сентябрьский отчет по индексу потребительских цен изменил ожидаемую траекторию ФРС, но не повлиял на фундаментальные показатели ваших криптовалютных активов. Рынки, которые так быстро реагируют на один показатель, могут так же быстро реагировать и на следующий, в любом направлении. Криптовалюты остаются самым волатильным и ликвидным классом активов на планете, и эта волатильность работает в обе стороны, независимо от того, насколько вы уверены в макроэкономической ситуации. Торгуйте в текущей ситуации, контролируйте размер своих инвестиций и позвольте решению от 28 октября приняться самостоятельно.