Законопроект США о криптовалютах столкнется с решающей неделей, поскольку спор о вознаграждениях за использование стейблкоинов близится к завершению.

Законопроект США о криптовалютах вновь оказался в центре внимания, поскольку законодатели возвращаются в Вашингтон в понедельник, 13 апреля , однако один вопрос по-прежнему препятствует его принятию: вознаграждения в стейблкоинах . Более масштабные усилия по структурированию рынка, сосредоточенные на Законе CLARITY , были отложены на несколько месяцев из-за споров о том, следует ли разрешить пользователям стейблкоинов получать доходность, подобную вознаграждениям, на балансе токенов.

Вот почему эта неделя имеет значение. Министр финансов Скотт Бессент сейчас публично призывает Конгресс принять законопроект, в то время как законодатели, такие как сенатор Синтия Ламмис , и переговорщики, включая Тома Тиллиса и Анджелу Олсбрукс, остаются под давлением, чтобы согласовать формулировки вознаграждений до следующего этапа рассмотрения в комитете.

Основной спор гораздо уже, чем предполагает заголовок. Главная проблема заключается не в том, следует ли США вообще регулировать криптовалюты, а в том, должны ли эмитенты стейблкоинов, биржи или аффилированные компании иметь возможность предлагать пользователям какую-либо доходность или вознаграждения. Банки настаивают на прекращении этой практики, утверждая, что она может вывести депозиты из традиционной банковской системы.

Криптовалютные компании придерживаются иного мнения. Они утверждают, что полный запрет защитит банки больше, чем потребителей, и сделает стейблкоины менее конкурентоспособными в качестве внутрисетевых долларовых продуктов.

Обсуждаемый сейчас компромисс, по всей видимости, основан на простом разделении:

• Отсутствие пассивного дохода на балансе стейблкоинов.

• некоторые вознаграждения, основанные на активности и привязанные к платежам, торговле или переводам

• ужесточение ограничений на структуры, которые слишком похожи на процентные ставки по банковским депозитам.

Это может звучать технически, но имеет серьезные последствия для бизнеса. Если законодатели запретят пассивные вознаграждения, разрешив только стимулы, основанные на активности, платформы по-прежнему смогут продвигать использование, но потеряют самый простой способ привлечения клиентов: хранение цифровых долларов и получение дохода.

9 апреля Бессент повысил ставки, заявив, что Конгресс должен принять федеральную рамочную программу по криптовалютам, чтобы удержать развитие и инвестиции в США. Он, в частности, призвал к продвижению Закона о ясности (Clarity Act) , утверждая, что регуляторная неопределенность уже подтолкнула активность на такие рынки, как Абу-Даби и Сингапур .

Белый дом также добавил к дискуссии новый экономический аргумент. В новом отчете Совета экономических советников, опубликованном 8 апреля , говорится, что запрет на получение дохода от стейблкоинов увеличит банковское кредитование всего на 2,1 миллиарда долларов , или примерно на 0,02% , при этом создав чистые издержки для благосостояния в размере примерно 800 миллионов долларов . В отчете также говорится, что 76% дополнительного кредитования принесет пользу крупным банкам, а не местным банкам.

Эти цифры ослабляют один из самых сильных политических аргументов в пользу широкого запрета. Если выгода для банков настолько мала, законодателям будет сложнее обосновать жесткий подход, который замедляет принятие законов о криптовалютах в целом. Именно поэтому управление рисками является не только темой торговли, но и политической проблемой, когда регулирование начинает менять структуру рынка. Управление рисками становится критически важным, когда правовая неопределенность может изменить дизайн продукта в одночасье.

Главный вопрос сейчас не в том, примет ли законопроект закон на этой неделе. Реальный вопрос заключается в том, смогут ли переговорщики согласовать формулировки, касающиеся вознаграждений, к следующему этапу рассмотрения в банковском комитете Сената , который, согласно многочисленным сообщениям, состоится во второй половине апреля .

Даже если это произойдет, законопроект все равно столкнется с рядом препятствий :

• Комитет Сената по банковским делам рассматривает и голосует по этому вопросу.

• голосование в полном составе Сената , для которого может потребоваться 60 голосов.

• согласование с другой работой в Сенате и Палате представителей

• окончательное утверждение до того, как политический календарь станет еще более напряженным.

Именно поэтому сроки имеют такое большое значение. Пропуск периода в конце апреля или начале мая может значительно затруднить принятие серьезных законов о криптовалютах до августовского перерыва в работе парламента, и такие законодатели, как Синтия Ламмис, уже предупреждали, что задержка может заморозить прогресс на долгое время.

Для трейдеров и разработчиков это также напоминание о том, что регулирование меняет поведение рынка задолго до окончательного голосования. Если в отношении стейблкоинов будут введены более жесткие ограничения на вознаграждения, платформы могут перейти к платежам, поощрениям и структурированным продуктам вместо простых предложений доходности. В такой среде хеджирование криптовалют становится более актуальным, поскольку участникам рынка приходится одновременно учитывать как волатильность цен, так и политические риски.

Эта дискуссия касается не только одной функции в рамках одного законопроекта. Она повлияет на то, будут ли стейблкоины больше функционировать как платежные системы, инструменты бирж или доходные продукты для обычных пользователей. Это решение, имеющее реальные последствия для бирж, эмитентов, банков и всего американского криптовалютного рынка.

В целом, все просто. Если Конгресс разрешит спор о вознаграждениях, законопроект о криптовалютах в США сможет снова продвинуться вперед. В противном случае, один узкий спор о стимулах для стейблкоинов может продолжать задерживать принятие гораздо более широкой федеральной программы регулирования цифровых активов.

Законопроект США о криптовалютах вступает в решающую неделю, но ключевой вопрос на удивление специфичен. Законодатели не зацикливаются на общей структуре рынка. Их волнует вопрос о том, могут ли пользователи стейблкоинов получать вознаграждения и насколько эти вознаграждения могут быть значимыми, прежде чем начнут напоминать банковские проценты.

Вот почему следующие несколько дней имеют значение. С учетом публичных заявлений Скотта Бессента , предупреждений Синтии Ламмис о сроках и возобновления работы Конгресса 13 апреля , компромисс по вознаграждениям в стейблкоинах теперь выглядит как решающий фактор, определяющий, будет ли принят закон CLARITY Act или останется на месте.