O Fed não cortou as taxas de juros, nem as aumentou, e mesmo assim as criptomoedas desvalorizaram.

Há três dias, escrevemos que o Bitcoin havia se comprimido em uma faixa estreita e que o Federal Reserve, e não o livro de ordens, decidiria para qual lado ele romperia. A decisão foi tomada. Em 28 de outubro, o Fed manteve as taxas inalteradas entre 3,75% e 4,00%. O Bitcoin chegou a ultrapassar brevemente os US$ 81.500 com a notícia, e em poucas horas estava de volta abaixo de US$ 80.000, sendo negociado perto de US$ 79.600. A manutenção das taxas deveria ser o resultado neutro. Mas não foi. A forma como o Fed manteve as taxas e como o mercado vendeu durante a recuperação indicam que o desempate foi para o lado mais agressivo.

O número principal não mudou. Tudo ao redor, sim.

O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) manteve a meta para a taxa básica de juros entre 3,75% e 4,00%, patamar em que se encontra desde o aumento de 0,25 ponto percentual em setembro. A votação foi de 10 a 2, e o detalhe importante é a direção dos votos divergentes. A governadora Lisa Cook e a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, votaram contra, defendendo um novo aumento de 0,25 ponto percentual, e não um corte. Quando a única divergência em um comitê é sobre a possibilidade de um aperto monetário adicional, a manutenção da taxa não representa uma pausa no processo de afrouxamento monetário. Ela representa o ponto de partida de um debate sobre um possível aumento.

O presidente Kevin Warsh reforçou essa mensagem na coletiva de imprensa. O comunicado elevou a descrição da atividade econômica de "sólida" para "forte", observou que a inflação "permanece elevada" e se baseou em dados futuros para orientar os próximos passos. Warsh afirmou que a economia "não está muito aquecida" e, crucialmente, não se comprometeu com um corte na próxima reunião, nos dias 8 e 9 de dezembro. Para um mercado que passou semanas se preparando para um alívio nas taxas de juros, essa ausência foi a mensagem principal.

A manutenção da taxa de juros só beneficia os ativos de risco se o mercado a interpretar como um passo anterior a um corte. Neste caso, a interpretação foi oposta.

Com base nos dados que analisamos em sessões sensíveis às taxas de juros este ano, as criptomoedas são negociadas como a expressão de maior beta da negociação de liquidez. Elas sobem com mais força quando a desvalorização da moeda parece iminente e caem com mais força quando essa expectativa é adiada. Warsh não insinuou um corte de juros em dezembro. Ele descreveu uma economia forte com inflação elevada e um comitê cujos membros dissidentes querem apertar a política monetária.

Essa combinação leva a uma trajetória ascendente da política monetária por um período mais longo, o que representa o cenário menos favorável para o posicionamento alavancado em criptomoedas. O mercado não vendeu porque o Fed fez algo hostil. Vendeu porque o Fed se recusou a oferecer o sinal moderado sobre o qual a recuperação havia sido construída.

A movimentação de preços em torno da decisão é um exemplo clássico da armadilha sobre a qual alertamos em nossos dois artigos recentes.

O Bitcoin disparou acima de US$ 81.500 na reação imediata, o tipo de alta repentina que atrai investidores de longo prazo em busca de um rompimento. Mas não se sustentou. Em poucas horas, o movimento reverteu completamente, o Bitcoin perdeu o nível de US$ 80.000 que havia defendido por duas semanas e atingiu uma mínima próxima a US$ 79.600. O primeiro movimento após um grande evento macroeconômico costuma ser falso, e os investidores que aumentaram suas posições com base no pico inicial foram os primeiros a perder tudo.

Os dados de liquidação mostram os danos:

• Aproximadamente US$ 374 milhões em liquidações totais ocorreram no mercado de criptomoedas nas últimas 24 horas, afetando mais de 84.000 investidores.

• As posições compradas representaram cerca de 59% desse total, aproximadamente US$ 219 milhões, contra US$ 155 milhões em posições vendidas.

• As liquidações de Bitcoin totalizaram US$ 97 milhões e as de Ethereum, US$ 82 milhões.

• A maior liquidação individual foi uma posição de Ethereum no valor de US$ 6,53 milhões na Binance.

As demais criptomoedas principais sofreram quedas mais acentuadas do que o Bitcoin. O Ethereum caiu cerca de 2,1%, para US$ 2.303, o XRP perdeu aproximadamente 3%, para US$ 1,29, e a capitalização total do mercado de criptomoedas recuou 1,4%, para cerca de US$ 2,80 trilhões. Quando todo o mercado se move em conjunto para baixo em um indicador macroeconômico, a correlação é o fator determinante, e a diversificação entre tokens não oferece proteção.

Para quem utiliza alavancagem no evento, a lição está na mecânica do processo. Conhecer o preço de liquidação antes de um catalisador programado, e não depois, é a diferença entre surfar a onda da reversão e ser a própria reversão. O mesmo vale para as taxas de financiamento , que sofrem reajustes bruscos quando uma operação de alívio com grande volume de operações se inverte em uma única sessão.

A faixa de negociação de duas semanas rompeu para baixo, e o Fed acaba de remover o catalisador mais provável para uma rápida recuperação.

Com um corte em dezembro já não sendo uma suposição segura, o cenário de taxas elevadas por um período prolongado permanece em vigor por pelo menos mais seis semanas, até a reunião de 8 e 9 de dezembro. Os operadores do mercado de previsão já precificavam probabilidades significativas de um toque em US$ 78.000 antes do final do mês, e a perda do suporte de US$ 80.000 em uma postura de manutenção de preços coloca esse nível firmemente de volta em jogo.

A estrutura atual é de um mercado que falhou na resistência, perdeu o suporte de duas semanas e não apresenta nenhum alívio macroeconômico óbvio no calendário até dezembro. Isso não garante preços mais baixos; os mercados podem se recuperar, e de fato se recuperam, mesmo com uma postura agressiva do Fed, mas elimina o fator específico que impulsionava a recuperação.