A Kraken acaba de se tornar a única plataforma regulamentada a oferecer criptomoedas alavancadas para investidores de varejo nos EUA.

Há duas semanas, falamos sobre a corrida para trazer contratos futuros perpétuos regulamentados para o mercado americano. Esta semana, a Kraken saiu na frente, não com contratos futuros perpétuos, mas com negociação à vista com margem, o produto que tem sido negado aos investidores de varejo dos EUA há anos.

A partir de 6 de maio, os investidores dos EUA podem acessar alavancagem de até 10x na Kraken Pro por meio de uma entidade registrada na CFTC, sem a necessidade de ser um investidor credenciado. Para investidores com capital próprio que operam nos EUA, essa é a mudança estrutural mais significativa no cenário de alavancagem doméstica desde a aprovação dos ETFs.

Até esta semana, a negociação com margem regulamentada nos EUA era restrita a Participantes Elegíveis de Contratos, ou seja, instituições e indivíduos de alto patrimônio líquido com portfólios acima de US$ 10 milhões. Os investidores de varejo que desejavam alavancagem tinham duas opções: ficar sem ou recorrer a plataformas offshore.

A negociação spot com margem da Kraken Pro agora é oferecida por meio de uma entidade registrada na CFTC, disponível para todos os traders elegíveis da Kraken Pro nos EUA, com alavancagem de até 10x para posições compradas ou vendidas. Os traders utilizam seus ativos criptográficos existentes como garantia, sem a necessidade de vendê-los. Todos os custos são divulgados antes da abertura de uma posição.

A infraestrutura por trás disso é a Bitnomial, uma bolsa de derivativos com sede em Chicago que detém as licenças de Corretora de Futuros (Futures Commission Merchant), Mercado de Contratos Designado (Designated Contract Market) e Organização de Compensação de Derivativos (DCO) da CFTC, o conjunto completo de licenças regulatórias necessárias para operar uma plataforma de derivativos em conformidade com as normas nos EUA. Este lançamento é o primeiro produto construído com base nessas licenças recém-adquiridas pela Bitnomial, com contratos perpétuos e opções previstos para mais tarde.

A lacuna que isso preenche moldou a forma como os investidores americanos acessam a alavancagem durante anos.

As plataformas offshore não ofereciam proteção ao consumidor, não exigiam transparência e não havia como recorrer em caso de problemas. Os investidores americanos aceitavam esse risco porque não havia alternativa regulamentada. A Kraken mudou essa situação completamente.

A importância disso para o ecossistema de negociação proprietária é específica. Traders financiados nos EUA têm usado a CLEO, uma plataforma construída sobre a liquidez da Binance, como sua rota para execução alavancada de criptomoedas justamente porque a Bybit e a maioria das plataformas offshore restringem a participação de residentes dos EUA. Essa solução alternativa tem funcionado bem, mas sempre carregou o risco implícito de exposição a contrapartes offshore.

A oferta regulamentada da Kraken não substitui a CLEO para fins de negociação proprietária atualmente. O limite de alavancagem de 10x está bem abaixo dos 100x disponíveis em plataformas offshore, e o produto da Kraken é de margem à vista, em vez de futuros perpétuos, o que significa que não há mecanismo de taxa de financiamento, sistema de preço de marcação ou rolagem de contratos perpétuos. Os mecanismos de liquidação são fundamentalmente diferentes daqueles aos quais os traders financiados estão acostumados em plataformas baseadas em contratos perpétuos.

Após a aquisição, a Kraken planeja expandir sua oferta de derivativos regulamentados, com produtos futuros que podem incluir contratos futuros perpétuos e opções de criptomoedas para usuários dos EUA.

Esse roteiro é o que mais importa para o trading proprietário. Os contratos futuros perpétuos regulamentados nos EUA, na Kraken, representariam, pela primeira vez, uma alternativa genuína às plataformas offshore, que poderia eventualmente influenciar quais plataformas de negociação as empresas de trading proprietário utilizam para a execução de ordens de traders americanos.

O cronograma não está claro. A Payward, empresa controladora da Kraken, também submeteu confidencialmente um rascunho do formulário S-1 à SEC, indicando planos potenciais para uma oferta pública inicial (IPO). Uma empresa de capital aberto tem incentivos maiores para manter a conformidade regulatória e construir uma infraestrutura sólida do que uma bolsa privada operando no exterior. Isso altera o perfil de risco a longo prazo da negociação de produtos apoiados pela Kraken.

Sinceramente, o lançamento da margem spot da Kraken não altera a experiência diária da maioria dos traders com financiamento atualmente. Os desafios das corretoras proprietárias giram em torno da mecânica dos contratos futuros perpétuos, incluindo taxas de financiamento , liquidação a preço de marcação e rastreamento de drawdown em relação a uma posição perpétua. A margem spot não replica esse ambiente.

O que isso altera é o contexto competitivo para as corretoras proprietárias que atendem traders americanos. O argumento a favor da execução offshore sempre foi a inexistência de uma alternativa regulamentada nos EUA. Esse argumento agora está mais fraco e ficará ainda mais fraco com a chegada dos contratos perpétuos à Kraken.

Algumas coisas que os investidores que recebem financiamento devem observar:

• Se os contratos futuros perpétuos da Kraken, quando forem lançados, oferecerem níveis de alavancagem compatíveis com estruturas de desafio prop, em vez de serem limitados a 10x, será que isso será questionado.

• Será que as corretoras proprietárias que operam sob a CLEO começarão a explorar a Kraken como uma opção de backend regulamentada para traders americanos, assim como a Breakout já faz?

• Se a estrutura regulatória da CFTC sob a qual a Kraken opera se tornar o modelo a ser seguido por outras bolsas americanas, isso aceleraria todo o mercado de alavancagem regulamentado em território nacional.

A era das soluções alternativas offshore para alavancagem de criptomoedas nos EUA não acabou. Mas esta semana, ela ganhou uma data de expiração clara. Para fins de gerenciamento de risco , entender a diferença entre margem regulamentada onshore e execução perpétua offshore agora é parte integrante do conjunto de ferramentas do trader financiado nos EUA. Você pode ler como a Mubite lida com as regras de contestação para traders dos EUA na análise completa das regras.