As mesmas doze instituições acabaram de se tornar validadoras da nova blockchain da Circle.

A Circle divulgou seus resultados do segundo trimestre em 5 de agosto, e os números financeiros foram mistos, não recebendo muita atenção do mercado. A receita total e o rendimento de reservas atingiram US$ 701 milhões, um aumento de 7% em relação ao ano anterior, mas ligeiramente abaixo das estimativas de Wall Street, e a circulação de USDC alcançou US$ 73,3 bilhões.

O número que realmente importa não está na demonstração de resultados. Trata-se da lista de onze instituições financeiras que concordaram em se tornar validadoras fundadoras da blockchain Arc da Circle quando sua rede principal pública for lançada em 16 de setembro, e os nomes dessa lista são os mesmos que continuam aparecendo sempre que o sistema financeiro tradicional avança para a era da blockchain.

O relatório de resultados financeiros ocultou as notícias mais importantes sob os números trimestrais, por isso vale a pena separar claramente os dois.

Os resultados financeiros foram discretos para uma empresa que cresceu rapidamente. A circulação de USDC aumentou 19% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 73,3 bilhões, embora esse valor esteja abaixo do pico de aproximadamente US$ 80 bilhões alcançado no início de 2026. O volume de transações on-chain disparou 151%, chegando a US$ 14,8 trilhões no trimestre. O crescimento da receita desacelerou para um dígito pela primeira vez, o que explica a reação moderada das ações.

O anúncio da Arc é a parte que importa para a estrutura do mercado. O conjunto de validadores fundadores inclui onze instituições, além da própria Circle:

• A BlackRock, a maior gestora de ativos do mundo, planeja implantar seu fundo do Tesouro tokenizado, BUIDL, na rede.

• A Depository Trust and Clearing Corporation, a espinha dorsal tradicional da liquidação de títulos nos EUA.

• Visa e Mastercard, as duas redes de cartões dominantes em todo o mundo.

• Intercontinental Exchange, proprietária da Bolsa de Valores de Nova York.

• Standard Chartered, Galaxy, Global Payments, MoneyGram, SBI Group e Sumitomo Corporation

A Arc é compatível com a EVM, o que significa que utiliza o mesmo padrão de código do Ethereum, e foi projetada especificamente para pagamentos com stablecoins e aplicações financeiras. O CEO da Circle, Jeremy Allaire, descreveu-a como uma oportunidade potencialmente maior do que o próprio USDC, e a empresa dobrou sua previsão de outras receitas para o ano todo, elevando-a para uma faixa entre US$ 310 milhões e US$ 330 milhões, atribuindo o aumento à Arc.

Com base na análise que realizamos ao longo desta série desde abril, o padrão na lista de validadores é impossível de ignorar depois de acompanhá-la.

Observe quem continua reaparecendo. A DTCC e a BlackRock foram fundamentais para a rede compartilhada de depósitos tokenizados que o JPMorgan, o Citi e o Bank of America começaram a construir. A DTCC era a empresa incumbente com a qual a Paxos foi autorizada a competir quando a SEC a aprovou como agente de liquidação em blockchain. A ICE era a proprietária da NYSE que trouxe os contratos perpétuos de petróleo para o mundo das criptomoedas por meio da OKX. Não se trata de instituições diferentes experimentando tecnologias diferentes. É o mesmo pequeno grupo de empresas se posicionando na camada de liquidação de qualquer que seja o futuro sistema financeiro tokenizado.

Essa é a lógica estratégica que vale a pena entender. Um validador protege uma rede blockchain e, na maioria dos modelos, recebe taxas por isso. Quando BlackRock, DTCC, Visa e ICE concordam em validar a Arc, elas não estão apenas endossando a tecnologia da Circle. Elas estão assumindo uma posição na própria infraestrutura, da mesma forma que assumiram posições em todos os outros empreendimentos de tokenização que analisamos este ano. As instituições estão diversificando suas plataformas, garantindo que, independentemente da camada de liquidação que se torne predominante, elas já estejam presentes nela.

Pelo que observamos ao acompanhar a adoção institucional nos EUA, Coreia e Japão este ano, a Arc não está competindo isoladamente. Ela é apenas uma participante em uma corrida por soluções de camada de assentamento que agora conta com vários concorrentes de peso.

O consórcio formado por JPMorgan, Citi e Bank of America está construindo uma rede de depósitos tokenizados para o mesmo período do primeiro semestre de 2027. A Paxos opera a liquidação de ações americanas via blockchain. O Japão está preparando seu arcabouço regulatório para um lançamento em 2028. A vantagem da Circle é que ela já opera a segunda maior stablecoin e agora tem uma rede com lançamento previsto para setembro, antes da maioria dos concorrentes, com um conjunto de validadores que confere credibilidade institucional imediata.

O contexto que mantém isso em perspectiva é que a circulação de USDC ainda está abaixo do pico de 2026 e o crescimento da receita da Circle desacelerou. A ambição da infraestrutura é enorme, mas está sendo construída durante um período em que o mercado real de stablecoins esfriou. Entender como as taxas de financiamento e os mercados liquidados em stablecoins se comportam à medida que essa infraestrutura entra em operação é a questão prática para qualquer pessoa que negocie derivativos de criptomoedas, já que a camada de liquidação subjacente ao mercado está sendo reconstruída em tempo real.

O anúncio do validador Arc é realmente significativo para a estrutura de longo prazo das finanças tokenizadas. Não se trata de um catalisador de preços para esta semana, e considerar o lançamento da rede principal em setembro como motivo para reposicionar-se hoje seria um erro.

O Bitcoin está sendo negociado perto de US$ 64.000, com o Índice de Medo e Ganância em 27, firmemente em território de medo, e o mercado de criptomoedas esfriou cerca de 40% em relação ao ano passado. As instituições que se cadastram como validadores da Arc estão construindo para um horizonte de investimento medido em anos. O mercado em que você está operando é medido na próxima vela.

Saiba seu preço de liquidação e sua margem de perda antes da abertura da próxima sessão. Sinais estruturais como este indicam para onde o mercado está se movendo no longo prazo. Eles não dizem nada sobre a próxima semana, e os traders que confundem os dois são os que acabam se dando mal.