暗号資産デリバティブとは？トレーダーのための上級ガイド

暗号資産の取引量の大部分は、現物注文板に接触することはありません。2025年8月には、中央集権型取引所における全取引量の75.7%、つまり約7兆3600億ドルがデリバティブ取引によるものでした。先物、永久債、オプションを利用する投機家が市場の流動性の大部分を供給しており、彼らのポジションが市場のボラティリティを大きく左右しています。暗号資産を積極的に取引するのであれば、たとえデリバティブを利用しなくても、デリバティブによって形成される市場で取引していることになります。

暗号資産デリバティブとは何ですか？暗号資産デリバティブとは、ビットコインやイーサリアムなどの原資産を保有することなく、その価値に基づいて取引を行う契約のことです。主な種類は、先物、永久先物、オプション、スワップの4つです。トレーダーはこれらを利用して、レバレッジをかけた投機、価格下落による利益獲得、既存ポジションのリスクヘッジなどを行います。

デリバティブは仮想通貨よりもはるかに歴史が古い。17世紀のアムステルダムの商人たちは既に先渡契約、つまり将来の特定の日付に固定価格で商品を売買する契約を結んでいた。その原理は今も変わらない。今日の価格で明日の取引を確定させ、リスクを保有する意思のある者に移転するのだ。

暗号通貨業界はすぐにこのモデルを採用した。

• 2016年5月： BitMEXは、満期のない初の先物契約であるXBTUSD無期限スワップ��ローンチした。これは業界全体のモデルとなった。

• 2017年12月： CboeとCMEは現金決済型ビットコイン先物取引を開始し、規制対象機関に初めて直接的なエクスポージャーを提供した。

• 2025年8月： Coinbaseは、当時約590億ドルの建玉を抱えていた世界最大の暗号資産オプション取引所であるDeribitを29億ドルで買収した。

暗号資産デリバティブと現物取引の比較

現物市場では、資産そのものを購入し、全額を支払い、価格が上昇した場合にのみ利益を得ることができます。デリバティブは次の3つの点を変えます。

• 資本効率：ポジションの価値全額ではなく、その一部である証拠金を差し入れる。

• 方向：短くするのも長くするのも同じくらい簡単です

• リスクプロファイル：損失は、同じ値動きで現物取引の保有者が被る損失を上回る可能性があり、レバレッジをかけたポジションは強制決済される可能性があります。

先物契約とは、特定の日付に特定の価格で資産を売買することを約束する拘束力のある契約です。ほとんどの暗号資産先物は現金決済であり、ビットコインの直接的なやり取りはなく、利益または損失のみが米ドルまたはステーブルコインで決済されます。

具体的な例を挙げます。1 BTC先物契約を10万ドルで買い、初期証拠金率を10%とした場合、1万ドルを入金します。

• 価格は11万ドルまで上昇し、利益は1万ドル、利益率は100％となった。

• 価格が95,000ドルまで下落した場合：損失は5,000ドル、利益の半分となる。

• 損失によって証拠金が維持必要額を下回った場合、資金を追加投入するか、ポジションを決済する必要があります。

先物取引は時価評価されるため、損益は満期時だけでなく、価格変動に応じて計上または計上されます。

先物取引には2つの目的があります。マイナーや現物ビットコインを保有するファンドなどのヘッジャーは、価格を固定するために先物を売却します。投機家は価格変動から利益を得るために反対の立場を取り、そうすることでヘッジャーが必要とする流動性を提供します。

永久先物（永久スワップとも呼ばれる）は、満期日のない先物取引です。ポジションを数分から数ヶ月間保有することができます。BybitやBinanceなどの個人投資家向け取引所では、永久先物が最も多く取引されています。

満期がない場合、永久債の価格をスポット価格に近づける何らかの仕組みが必要となる。その仕組みがファンディングレートである。

• 永久取引がスポット価格を上回る場合、資金調達はプラスとなり、ロングポジションはショートポジションに利益をもたらす。

• 現物価格を下回る価格で取引されると、資金調達はマイナスとなり、空売りした人が買い手に支払いをすることになる。

• 支払いは通常8時間ごとに行われ、ポジションの想定価値に基づいて計算されます。

資金調達の例。5万ドルのロングポジションを、一般的な基準金利である8時間あたり0.01%で保有した場合、1インターバルあたり5ドル、1日あたり15ドルの収益が得られます。これは一見少額に思えますが、年率換算すると想定元本の約11%に相当します。市場が活況を呈している状況では、資金調達額は数倍に跳ね上がる可能性があ���ます。

清算の例。1 BTCの無期限オプションを10倍のレバレッジで10万ドルで買い、1万ドルの証拠金を差し入れます。維持証拠金率が0.5%の場合、おおよその清算価格は次のようになります。

100,000ドル × (1 - 1/10 + 0.005) = 90,500ドル

10%弱の下落でポジションは消滅します。50倍の価格で同じ計算式を用いると、清算価格はエントリー価格より約1.5%低い水準になります。取引所は最終取引価格ではなくマーク価格で清算を��リガーし、正確な計算式は取引所によって異なるため、エントリーする前に必ず表示されている清算価格を確認してください。

オプションとは、買い手に、満期日前または満期日に、設定された権利行使価格で資産を購入する（コールオプション）か売却する（プットオプション）権利を与えるものであり、義務を与えるものではありません。買い手はその権利に対してプレミアムを支払います。売り手はプレミアムを受け取り、義務を負います。

具体的な例を挙げます。あなたは、行使価格10万ドルの1ヶ月満期のBTCコールオプションを3,000ドルのプレミアムで購入します。

• BTCの満期価格は10万8000ドル：オプションの価値は8000ドル、純利益は5000ドル

• 損益分岐点は103,000ドルで、これはストライク価格とプレミアムの合計です。

• BTCが10万ドルを下回って期限切れになった場合：オプションは無価値となり、最大損失は3,000ドルのプレミアムとなります。

ほとんどの暗号資産オプションはヨーロピアンタイプであり、満期時にのみ権利行使が可能で、現金決済となります。また、プレミアムはインプライド・ボラティリティによって決まるため、株式オプションに比べて価格が高くなります。暗号資産のボラティリティは高いためです。

プロのオプション取引業者はギリシャ指標に基づいて考える。

• デルタ：原資産価格が1ドル変動した際に、オプション価格がどれだけ変動するかを示す指標。

• シータ：満期日が近づくにつれて、オプションの価値が毎日どれだけ減少するかを示す指標。

• ベガ：オプションがインプライド・ボラティリティの変化にどれだけ敏感かを示す指標

一般的な取引構造としては、カバードコール（保有ポジションに対してコールオプションを売却して収益を得る）、プロテクティブプット（下落に対する保険）、ストラドル（どちらかの方向への大きな値動きに賭ける）、スプレッド（リスクが限定された方向性のある取引）などがある。

スワップとは、一定期間にわたってキャッシュフローを交換するという二者間の合意のことです。永久先物も厳密にはスワップの一種であるため、この2つの名称はしばしば同義語として使われます。永久先物を除き、ほとんどのスワップは機関投資家間で店頭取引されています。

• ベーシススワップ：現物価格と先物価格の差を交換すること

• トータルリターンスワップ：一方の当事者が暗号資産のリター��を受け取り、もう一方の当事者は固定または変動金利を受け取る。

• カスタムエクスポージャースワップ：資産を保有せずにエクスポージャーを必要とするファンド向けにカスタマイズされた契約

ほとんどの個人トレーダーにとって、スワップは主に背景的な要素に過ぎません。より大規模な資金を運用するようになると、スワップは重要な意味を持つようになります。

構成要素を理解すれば、それらを組み合わせることができます。プロのデスクでは、主に次の3つの戦略が用いられています。

• ベーシス取引（現金取引）：現物を買い、プレミアム価格で取引されている期日指定先物を売る。ポジションは市場中立であり、利益はプレミアムであり、満期時にはゼロに収束する。

• ファンディングレート裁定取引：ファンディングレートがプラスの時に��物株を保有し、無期限債を空売りすることで、デルタニュートラルを維持しながらファンディング支払いを受け取る。具体的な仕組みについては、 暗号資産ヘッジングガイドを参照のこと。

• ボラティリティ取引：予想変動率に比べてインプライド・ボラティリティが安いときにオプションを購入し、高いときにプレミアムを売却する。

これらのどれもリスクがないわけではありません。ベーシスは収束する前に拡大する可能性があり、ファンディングがマイナスに転じる可能性があり、「中立」ポジションのレバレッジであっても、急激な値動きの中で片方のポジションが強制決済される可能性があります。

• レバレッジと清算：トレーダーが資金を失う最も一般的な方法。 仮想通貨のレバレッジ取引を始める前に、当社のガイドをお読みください。

• 清算の連鎖： 2025年10月10日と11日には、約1日で190億ドルを超えるレバレッジポジションが清算され、これは暗号資産史上最大の出来事とな���ました。 暗号資産清算の分析では、連鎖がどのように発生するかを解説しています。

• 資金調達コスト：正しい取引でも、長期間保有しすぎると資金調達コストで損失が発生する可能性がある

• ポジションが密集している：片側での建玉の増加はスクイーズのリスクを高める

• 取引所および取引相手のリスク：あなたのポジションの安全性は、それを保有する取引所または取引相手の安全性に依存します。

プロップファームはデリバティブを中心に構築されています。Mubiteでは、資金提供を受けた口座がBybitまたはCLEOで暗号資産の永久先物を取引するため、上記の内容はすべてそのまま当てはまります。異なるのは、その取引に関するルールブックです。

• レバレッジは利用可能ですが、必須ではありません。Mubiteは最大100倍のレバレッジを提供していますが、ポジションサイズは最大レバレッジではなく、ストップ距離と1トレードあたりのリスクに基づいて決定する必要があります。 プロップトレーダー向けのポジションサイジングガイドでは、その計算方法を示しています。

• 1回の取引あたりのリスクは3%に制限されています。経験豊富なトレーダーのほとんどは0.5%から1%のリスクを負います。

• 日々のドローダウンは5%で、 UTC午前0時の資産から計算され、変動損失も含まれます。不利な方向に動いた無期限ポジションは、決済する前に制限にカウントされます。 ドローダウンの説明をご覧ください。

著者マーティン・バブシクからのアドバイス：レバレッジ取引を行う前に、必ず2つの数値を計算してください。1つは清算価格、もう1つは1日のドローダウン制限を超える価格です。資金を投入した口座では、ほとんどの場合、後者の数値が先に算出されます。ストップロスが両方の数値を十分に下回っていない場合は、ポジションが大きすぎます。

練習に最適な場所は、失敗してもお金がかからない場所です。Mubite の無料トライアルでは、 チャレンジに挑戦する前に、実際の市場データを使って無期限先物取引を体験できます。