Jeden inflační výtisk jen resetoval celý obchod se snížením sazeb. Zde je důvod, proč se kryptoměny vyprodaly.

14. října index spotřebitelských cen za září překonal prognózu a kryptoměny se za dvacet čtyři hodin vzdaly zhruba 4,5 %. Bitcoin klesl na měsíční minimum poblíž 80 650 dolarů, než se ustálil kolem 82 000 dolarů, a Ether klesl pod 2 450 dolarů. Samotné číslo nebylo dramatické. S obchodováním se snížením sazeb to ale bylo...

Jediný datový bod vytáhl očekávanou trajektorii Federálního rezervního systému z trhu, který strávil týdny plánováním škrtů, a pákový efekt vybudovaný na tomto předpokladu se uvolnil. Toto je nastavení před rozhodnutím Fedu z 28. října a je vhodné si to uvědomit, než se pustíte do dalšího plánování.

Hlavní číslo se dostalo do zpráv, ale detaily pod ním pohnuly trhem.

Celkový index spotřebitelských cen (CPI) vzrostl meziměsíčně o 0,6 % a meziročně o 3,7 %, což je nárůst z 3,4 % v srpnu. Jádrový index spotřebitelských cen, který nezahrnuje potraviny a energie a je ukazatelem, který Fed sleduje nejpozorněji, vzrostl meziměsíčně o 0,3 % a meziročně o 2,6 %. Prognózy byly 0,2 % a 2,5 %. Desetina procenta nad konsensem zní jako nic. Na trhu, kde je inflace nastavena tak, aby neustále klesala v přímé linii, to stačilo k narušení příběhu, který si obchodníci říkali.

Tato zpráva nepřišla izolovaně. Cena ropy Brent prudce vzrostla na 107,25 USD již 12. října poté, co byl v Hormuzském průlivu nahlášen náraz tankeru, a výnos desetiletých amerických státních dluhopisů se během týdne dotkl 5,37 %, což je nejvyšší úroveň od roku 2002. Vysoká inflace, rostoucí cena ropy a trh s dluhopisy požadující vyšší výnosy, to vše ukazuje stejný směr a nic z toho není příznivé pro riziková aktiva.

Kryptoměny neklesly proto, že by inflace byla pro Bitcoin v nějakém mechanickém smyslu špatná. Klesly kvůli tomu, jak je toto aktivum umístěno.

Z dat, která jsme analyzovali v rámci letošních výprodejů citlivých na úrokové sazby, je tento vzorec konzistentní. Obchodování s kryptoměnami je nejvyšším beta vyjádřením obchodování s likviditou. Když trh věří, že se blíží snížení sazeb, levnější peníze a slabší dolar nejrychleji proudí do nejspekulativnějšího rohu rizikové křivky, a tímto rohem jsou kryptoměny. Když jediný inflační výkaz posune tato očekávaná snížení dále, stejná páka, která zesílila pohyb nahoru, zesílí pohyb dolů. Aktivum, které nejvíce fungovalo na slibu uvolňování, je to, které se nejvíce uvolňuje, když slib vyprchá.

Proto se spotové toky téměř okamžitě změnily v defenzivu. Produkty investující do digitálních aktiv zaznamenaly za týden odliv přes 1,2 miliardy dolarů a americké spotové bitcoinové ETF zaznamenaly čistý odliv v první polovině měsíce, než 13. října zaznamenaly skromný příliv 175,6 milionu dolarů. Instituce nepropadávají panice, ale přeceňují akcie a toto přecenění se projevilo v datech o tocích dříve, než se objevilo v titulcích.

Nejjasnějším důkazem toho, co se stalo, jsou čísla o nucených prodejích a ta vypovídají o tom, jak se pákový efekt postupně odčerpává.

• Mezi 8. a 9. říjnem a první fází prodeje došlo k likvidacím v hodnotě zhruba 1,191 miliardy dolarů.

• 13. října vyprodukovalo dalších 488,61 milionu dolarů

• Do 14. října, kdy již byla velká část pákových dlouhých pozic vypořádána, klesly denní likvidace na přibližně 140 milionů dolarů.

Tato klesající sekvence je důležitá. Když likvidace v průběhu po sobě jdoucích seancí prudce vzrostou a pak se sníží, obvykle to znamená, že nucení prodejci docházejí, ne že se kupující vrátili v plné síle. Trh je nyní méně zadlužený než před dvěma týdny, což sice odčerpává palivo pro další kaskádu, ale nijak nezaručuje směr. Čistší účetní kniha může stále klesnout na základě čerstvých špatných zpráv. Jen klesá uspořádanějším způsobem.

Pro každého, kdo drží pozice s pákovým efektem tímto způsobem, není mechanika abstraktní. Znalost likvidační ceny před makro tiskem, nikoli po něm, je rozdíl mezi řízeným a vynuceným stopem. Totéž platí pro to, jak se chovají sazby financování , když se trh přepne z přeplněných dlouhých pozic do vyváženého umístění, což je přesně to, co popisuje výše uvedená sekvence likvidace.

Všechno na trhu právě teď ukazuje na jedno datum. Federální výbor pro operace na volném trhu oznámí své rozhodnutí 28. října a zářijová zpráva o indexu spotřebitelských cen (CPI) výsledek jen zhoršila, než jak vypadal před měsícem.

Trhy již s jistotou neocenují snížení sazeb. Kurz na zvýšení sazeb na zasedání je sice stále nízký, pod 20 %, ale prudce vzrostl a realističtější debata nyní zní, zda Fed vůbec sníží sazby, nebo zda ponechá kurz a signalizuje trpělivost. Z toho, co jsme pozorovali při sledování chování kryptoměn v souvislosti s plánovanými akcemi Fedu, vyplývá, že nastavení je binární, což trestá nadměrně velk�� pozice v obou směrech. Holubičí překvapení může zvrátit týdny prodeje během několika hodin. Jestřábí držení kurzu může propad stejně rychle prodloužit. Pohyb je velký, směr je předem neznámý a pákový efekt proměňuje oba výsledky v likvidační riziko.

Tohle není důvod k vyčkávání. Je to důvod k tomu, abyste se přizpůsobili události, která je před vámi, spíše než té, v kterou doufáte. Zkontrolujte svůj rezervní prostor pro pokles oproti realistickému nepříznivému pohybu, ne oproti průměrnému dni. Nastavte si likvidační cenu s prostorem pro volatilní reakci a předpokládejte, že první pohyb po oznámení nemusí být ten skutečný. Obchodníci, kteří přežijí binární makro události, jsou zřídka ti, kteří je správně předpověděli. Jsou to ti, kteří byli předpovězeni špatně a další ráno byli stále ve hře.

Jeden inflační tisk tento měsíc resetoval obchodování se snížením sazeb a trh se mu stále přizpůsobuje. To je skutečný posun v makroekonomickém pozadí a zaslouží si pozornost.

Je to také připomínka toho, jak málo dat by mělo diktovat vaši pozici. Zpráva o indexu spotřebitelských cen za září posunula očekávanou trajektorii Fedu, ale nezměnila fundamentální hodnoty žádného krypto aktiva, které držíte. Trhy, které se tak rychle pohybují v jednom čísle, se mohou stejně rychle pohybovat v dalším, a to v obou směrech. Kryptoměny zůstávají nejvolatilnější třídou likvidních aktiv na planetě a tato volatilita působí oběma směry bez ohledu na to, jak moc jste přesvědčeni o makroekonomickém vývoji. Obchodujte v prostředí, ve kterém se nacházíte, udržujte si poctivou velikost a nechte rozhodnutí z 28. října, ať se vyřeší podle vlastního harmonogramu.