Законопроект США про криптовалюту переживає вирішальний тиждень, оскільки боротьба за винагороду за стейблкойни наближається до рішення.

Законопроект США про криптовалюти знову в центрі уваги, оскільки законодавці повертаються до Вашингтона в понеділок, 13 квітня , при цьому одне питання все ще блокує імпульс: винагороди за стейблкоїни . Ширші зусилля щодо структурування ринку, зосереджені навколо Закону CLARITY , відкладалися на місяці через суперечку щодо того, чи слід дозволяти користувачам стейблкоїнів отримувати стимули, подібні до дохідності, на балансах токенів.

Ось чому цей тиждень важливий. Міністр фінансів Скотт Бессент зараз публічно закликає Конгрес ухвалити законопроект, тоді як такі законодавці, як сенатор Синтія Ламміс, та переговірники, включаючи Тома Тілліса та Анджелу Алсбрукс, продовжують перебувати під тиском, щоб узгодити формулювання винагород до наступного кроку комітету.

Центральна суперечка вужча, ніж випливає з заголовка. Найбільша суперечка точиться не про те, чи повинні США взагалі регулювати криптовалюту, а про те, чи повинні емітенти стейблкоїнів, біржі чи афілійовані особи мати можливість пропонувати користувачам певну форму дохідності чи винагороди. Банки наполягають на припиненні цієї практики, стверджуючи, що це може вивести депозити з традиційної банківської системи.

Криптофірми бачать це інакше. Вони стверджують, що повна заборона захистить банки більше, ніж споживачів, і зробить стейблкоїни менш конкурентоспроможними як доларові продукти в блокчейні.

Компроміс, який зараз обговорюється, схоже, полягає в простому розколі:

• без пасивного доходу від балансів стейблкоїнів

• деякі винагороди за активність, пов'язані з платежами, торгівлею або переказами

• жорсткіші обмеження на структури, які надто схожі на відсотки за банківськими депозитами

Це може здатися технічним, але це має серйозні бізнес-наслідки. Якщо законодавці заборонять пасивні винагороди, дозволяючи лише стимули на основі активності, платформи все ще зможуть стимулювати використання, але вони втратять найпростіший роздрібний трюк: тримати цифрові долари та отримувати прибуток.

9 квітня Бессент підвищив ставки, заявивши, що Конгрес повинен ухвалити федеральну криптовалютну систему, щоб зберегти розвиток та інвестиції в США. Він спеціально закликав до просування Закону про ясність , стверджуючи, що регуляторна невизначеність вже підштовхнула активність до таких ринків, як Абу-Дабі та Сінгапур .

Білий дім також додав до дискусії новий економічний аргумент. У новому звіті Ради економічних консультантів, опублікованому 8 квітня, йдеться, що заборона дохідності стейблкоїнів збільшить банківське кредитування лише на 2,1 мільярда доларів , або приблизно на 0,02% , водночас створюючи чисті витрати на добробут приблизно на 800 мільйонів доларів . У звіті також зазначається, що 76% додаткового кредитування принесуть користь великим банкам, а не громадським банкам.

Ці цифри послаблюють один із найвагоміших політичних аргументів на користь широкої заборони. Якщо банківська вигода така незначна, законодавцям може бути важче виправдати жорсткий підхід, який уповільнює законодавство про криптовалюти в цілому. Це одна з причин, чому управління ризиками є не лише темою торгівлі, а й темою політики, коли регулювання починає змінювати структуру ринку. Управління ризиками стає критично важливим, коли правова невизначеність може змінити дизайн продукту за одну ніч.

Наразі питання не в тому, чи набуде законопроект чинності цього тижня. Справжнє питання полягає в тому, чи зможуть переговірники вчасно зафіксувати формулювання щодо винагород для наступного кроку Банківського комітету Сенату , який, згідно з численними звітами, відносяться до другої половини квітня .

Навіть якщо це станеться, законопроект все одно зіткнеться з кількома перешкодами :

• розмітка та голосування Банківського комітету Сенату

• повне голосування в Сенаті , де може знадобитися 60 голосів

• узгодження з іншими роботами Сенату та Палати представників

• остаточне затвердження, перш ніж політичний календар стане ще щільнішим

Ось чому графік такий важливий. Пропуск вікна кінця квітня або початку травня може значно ускладнити просування серйозного крипто-законодавства до серпневих канікул , і такі законодавці, як Синтія Ламміс, вже попереджали, що затримка може надовго заморозити прогрес.

Для трейдерів та розробників криптовалют це також нагадування про те, що регулювання змінює поведінку ринку задовго до остаточного голосування. Якщо стейблкоїни матимуть жорсткіші обмеження на винагороди, платформи можуть перейти до платежів, стимулів та структурованих продуктів замість простих пропозицій дохідності. У такому середовищі криптохеджування стає більш актуальним, оскільки учасникам ринку доводиться одночасно орієнтуватися як у волатильності цін, так і в політичному ризику.

Ці дебати стосуються кількох аспектів одного законопроекту. Вони вплинуть на те, чи будуть стейблкоїни поводитися більше як платіжні рейки, інструменти обміну чи продукти прибутковості для звичайних користувачів. Це вибір дизайну з реальними наслідками для бірж, емітентів, банків та ширшого крипторинку США.

Загальна картина проста. Якщо Конгрес вирішить суперечку щодо винагород, законопроект США про криптовалюти може знову рушити вперед. Якщо ні, одна вузька суперечка щодо стимулів для стейблкоїнів може продовжувати затримувати набагато ширшу федеральну систему для цифрових активів.

Законопроект США про криптовалюту вступає у вирішальний тиждень, але вирішальне питання напрочуд специфічне. Законодавці не зациклюються на всій структурі ринку. Вони зациклюються на тому, чи можуть користувачі стейблкоїнів отримувати винагороди, і на тому, наскільки далеко ці винагороди можуть йти, перш ніж вони почнуть виглядати як банківські відсотки.

Ось чому наступні кілька днів мають значення. З огляду на публічні наполягання Скотта Бессента , попередження Синтії Ламміс про несвоєчасне врахування часу та повернення Конгресу до засідання 13 квітня , компроміс щодо винагород за стейблкоїни тепер виглядає як ворота, які вирішать, чи буде Закон CLARITY прийнятий, чи залишиться незмінним.