Федеральная резервная система не снижала и не повышала процентные ставки, и криптовалюты всё равно упали в цене.

Три дня назад мы писали, что биткоин сжался в узкий диапазон и что решение о направлении пробития будет принимать Федеральная резервная система, а не книга ордеров. Решение принято. 28 октября ФРС оставила ставки без изменений на уровне 3,75%–4,00%, биткоин ненадолго поднялся выше 81 500 долларов на фоне этой новости, а через несколько часов снова опустился ниже 80 000 долларов, торгуясь около 79 600 долларов. Удержание ст��вки должно быть нейтральным результатом. В данном случае это не так. То, как ФРС удержала ставку, и то, как рынок продал восходящий импульс, говорит о том, что решающим фактором стала жесткая позиция ФРС.

Главная цифра осталась неизменной. Изменилось всё, что её окружало.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке сохранил целевой диапазон федеральных фондов на уровне от 3,75% до 4,00%, где он находится с сентября, когда ставка была повышена на четверть процентного пункта. Голосование завершилось со счетом 10 против 2, и важным моментом является направление разногласий. Глава ��едерального резервного банка Лиза Кук и президент Кливлендского федерального резервного банка Бет Хаммак высказались против повышения ставок еще на четверть процентного пункта, а не за их снижение. Когда единственное разногласие в комитете касается дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, сохранение ставки на прежнем уровне — это не пауза на пути к смягчению, а начало дискуссии о дальнейшем повышении.

Председатель Кевин Уорш подтвердил это на пресс-конференции. В заявлении экономическая активность была улучшена с «стабильной» до «сильной», отмечено, что инфляция «остается высокой», и сделана позиция, основанная на поступающих данных, для определения дальнейших действий. Уорш заявил, что экономика «не слишком перегрета», и, что особенно важно, не дал никаких обещаний о снижении ставки на следующем заседании 8 и 9 декабря. Для рынка, который несколько недель готовился к снижению ставки, это отсутствие обещаний стало главным сигналом.

Сохранение процентной ставки на прежнем уровне поддерживает рисковые активы только в том случае, если рынок воспринимает это как шаг перед снижением ставки. В данном случае это было воспринято как прямо противоположное.

Согласно проанализированным нами данным по чувствительным к процентным ставкам сессиям этого года, криптовалюта торгуется как наиболее высокобета-выражение ликвидности. Она наиболее сильно растет, когда ожидается скорое удешевление кредитов, и наиболее сильно падает, когда это ожидание откладывается. Уорш не подтолкнул рынок к снижению процентной ставки в декабре. Он описал сильную экономику с высокой инфляцией и комитет, несогласные члены которого хотят ужесточить денежно-кредитную политику.

Такое сочетание факторов на более длительный срок склоняет ожидаемую траекторию политики вверх, что является наименее благоприятным фоном для использования криптовалют с кредитным плечом. Рынок продавал не потому, что ФРС предприняла враждебные дейст��ия. Он продавал потому, что ФРС отказалась подать мягкий сигнал, на котором было бы основано восстановление экономики.

Динамика цен в период принятия решения — это классический пример ловушки, о которой предупреждали в обеих наших недавних статьях.

В результате мгновенной реакции биткоин подскочил выше 81 500 долларов, что стало своего рода импульсивным скачком, привлекающим поздние позиции покупателей, стремящихся к прорыву. Однако он не удержался. В течение нескольких часов движение полность�� развернулось, биткоин потерял уровень в 80 000 долларов, который он удерживал две недели, и достиг внутридневного минимума около 79 600 долларов. Первое движение после крупного макроэкономического события часто оказывается ложным, и трейдеры, которые оценили ситуацию на первоначальном скачке, первыми понесли убытки.

Данные о ликвидации показывают размер ущерба:

• За 24 часа на криптовалютном рынке произошло ликвидаций на общую сумму около 374 миллионов долларов, затронувших более 84 000 тр��йдеров.

• На долю длинных позиций приходилось около 59% от этой суммы, что составляет примерно 219 миллионов долларов, против 155 миллионов долларов в коротких позициях.

• Сумма ликвидированных биткоинов составила 97 миллионов долларов, а эфириума — 82 миллиона долларов.

• Крупнейшей единовременной ликвидацией стала позиция в Ethereum на Binance на сумму 6,53 миллиона долларов.

Остальные основные криптовалюты упали сильнее, чем Биткоин. Ethereum снизился примерно на 2,1% до 2303 долларов, XRP потерял около 3% до 1,29 доллара, а общая капитализация криптовалютного рынка сократилась на 1,4% до примерно 2,80 триллиона долларов. Когда все криптовалюты движутся вниз одновременно на макроуровне, корреляция играет решающую роль, и диверсификация по токенам не обеспечивает защиты.

Для тех, кто использует кредитное плечо в этой ситуации, главное — это понимание механики. Знание цены ликвидации до запланированного катализатора, а не после, — это разница между тем, чтобы оказаться на развороте и стать его жертвой. То же самое относится и к ставкам финансирования , которые резко меняются, когда переполненная позиция на рынке меняется в течение одной торговой сессии.

Двухнедельный диапазон был пробит вниз, и ФРС только что устранила наиболее вероятный катализатор для быстрого его восстановления.

Поскольку снижение цен в декабре больше не является надежным предположением, более высокий уровень цен в течение длительного времени сохранится как минимум еще шесть недель, до встречи 8 и 9 декабря. Трейдеры на рынке прогнозов уже до конца месяца оценивали вероятность достижения отметки в 78 000 долларов, и потеря уровня в 80 000 долларов при жесткой позиции возвращает этот уровень в игру.

В настоящее время рынок находится в состоянии, когда он не справился с сопротивлением, потерял двухнедельный уровень поддержки и до декабря не ожидает очевидного улучшения макроэкономической ситуации. Это не гарантирует снижения цен, рынки могут расти и действительно растут против жесткой политики ФРС, но это устраняет тот специфический фактор, на который опиралось восстановление экономики.