Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) только что одобрила первого конкурента DTCC, работающего на основе блокчейна. Вот что это меняет.

28 мая Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предоставила компании Paxos Securities Settlement Company полную регистрацию в качестве клирингового агентства и центрального депозитария ценных бумаг для американских акций, став первой компанией в истории США, использующей технологию блокчейн и получившей такое обозначение.

Практическое значение : Paxos теперь может осуществлять расчеты по сделкам с акциями США на блокчейне в тот же день, когда они совершаются, минуя устаревшую инфраструктуру, которая обрабатывала практически все транзакции с ценными бумагами в США на протяжении десятилетий. Для криптотрейдеров значение заключается не в акциях. Речь идет о том, что произойдет с волатильностью, ликвидностью и границами классов активов, когда традиционные и цифровые рынки начнут работать на одном расчетном уровне.

С 1970-х годов Depository Trust and Clearing Corporation обрабатывает большую часть расчетов по ценным бумагам в США. Благодаря централизованной клиринговой инфраструктуре DTCC, каждая сделка с акциями, которую вы когда-либо видели, совершалась за миллисекунды, а фактический расчет, включая передачу денежных средств и юридического права собственности, занимал целый рабочий день. Этот стандарт T+1 сам по себе был улучшением по сравнению с T+2 всего два года назад.

Компания Paxos потратила семь лет на создание альтернативы, основанной на технологии блокчейн. Краткий обзор процесса регулирования:

• 2019 год: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выдала разрешение компании Paxos на проведение пилотного проекта по расчетам с использованием блокчейна.

• 2020: Запущен пилотный проект с участием Bank of America, Credit Suisse, Societe Generale и Instinet.

• Декабрь 2025 года: Компания Paxos Trust Company преобразована в национальный трастовый фонд в соответствии с уставом OCC.

• 28 мая 2026 г.: Полная регистрация в качестве клирингового агентства SEC предоставлена в соответствии с разделом 17A.

Получение разрешения ставит Paxos в один ряд с DTCC, входя в небольшую группу компаний, уполномоченных управлять постторговой инфраструктурой для американских рынков капитала. Среди партнеров, уже подтвердивших свое участие в платформе Paxos, — PayPal, Mastercard и Interactive Brokers.

Анализ, который мы проводили на протяжении всей этой серии статей с апреля, показывает, что одобрение Paxos является важным инфраструктурным этапом, к которому мы всегда стремились в рамках проектов по приобретению акций и выпуску токенизированных продуктов на основе акций.

Ostium запустила бессрочные облигации на основе акций на платформе Nasdaq. Coinbase разместила бессрочные облигации на основе акций. ICE и OKX внедрили бессрочные облигации на основе нефти в криптовалютные платформы. Все эти продукты требуют определения цены традиционных активов. Чего им до сих пор не хватало, так это регулируемого расчетного уровня, который мог бы обрабатывать фактическую передачу права собственности в режиме реального времени при закрытии позиции по токенизированным акциям.

Paxos меняет это. Когда расчеты T+0 на блокчейне будут запущены в масштабах, трение между владением бессрочной крипто-акционерией и владением базовыми акциями приблизится к нулю. Капитал, который в настоящее время находится раздельно между брокерскими счетами и криптовалютными биржами, может перемещаться между ними в течение одной сессии. Это структурное изменение мобильности капитала имеет прямые последствия для ставок финансирования бессрочных акций и для механизмов ликвидации крипто-инструментов, отслеживающих цены традиционных активов.

Пилотный проект Visa по расчетам в стейблкоинах достиг годового объема в 7 миллиардов долларов в апреле 2026 года, увеличившись на 50% по сравнению с предыдущим кварталом. Примерно 90% объема открытых ордеров на платформе Binance теперь номинировано в стейблкоинах. Инфраструктура для единого уровня расчетов в сфере TradFi и криптовалют создается одновременно с разных сторон. Paxos — это компонент, который соединяет регулируемый рынок акций с этой инфраструктурой.

Одобрение со стороны Paxos — это структурное событие, которое будет иметь существенное значение в течение следующих двух-трех лет. Оно не меняет активы, доступные для торговли сегодня, или параметры риска существующих позиций.

Биткоин торгуется примерно по 62 000 долларов. Макроэкономическая обстановка, повышенная доходность, геополитическое давление, устойчивый отток средств из ETF — все это не изменилось, несмотря на то, что Paxos получил регистрацию в клиринговом агентстве. Токенизация — это долгосрочный фактор, способствующий углублению и ликвидности криптовалютного рынка. Это не краткосрочный ценовой катализатор, и рассматривать его как таковой — значит зацикливаться на структурных факторах в неподходящем временном интервале.

Знайте свою позицию. Знайте свой запас прочности . Инфраструктура строится. Торгуйте на текущем рынке, пока он развивается.