Те же самые двенадцать учреждений только что стали валидаторами нового блокчейна Circle.

Компания Circle опубликовала результаты за второй квартал 5 августа, и финансовые показатели оказались неоднозначными, на что рынок в основном отреагировал равнодушно. Общая выручка и доходы от резервов составили 701 миллион долларов, что на 7% больше, чем годом ранее, но немного ниже прогнозов Уолл-стрит, а объем средств в обращении USDC достиг 73,3 миллиарда долларов.

На самом деле важна не цифра в отчете о прибылях и убытках. Важен список из одиннадцати финансовых учреждений, которые согласились стать учредительными валидаторами блокчейна Arc от Circle после запуска его публичной основной сети 16 сентября, и имена в этом списке — те же самые, которые постоянно появляются каждый раз, когда традиционные финансы все больше переходят на блокчейн-технологии.

В отчете о доходах важные новости были скрыты под квартальными показателями, поэтому стоит четко разделить эти два аспекта.

Основные финансовые показатели компании, демонстрирующей быстрый рост, оказались ничем особенным. Объем обращения USDC вырос на 19% по сравнению с прошлым годом и составил 73,3 миллиарда долларов, хотя это ниже пикового значения в 80 миллиардов долларов, достигнутого ранее в 2026 году. Объем транзакций в блокчейне за квартал вырос на 151% до 14,8 триллиона долларов. Рост выручки впервые замедлился до однозначных значений, поэтому реакция акций была сдержанной.

Объявление о создании Arc имеет решающее значение для структуры рынка. В число учредителей-валидаторов входят одиннадцать учреждений, помимо самой Circle:

• Компания BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами, планирует разместить свой токенизированный казначейский фонд BUIDL в сети.

• Депозитарный трастовый и клиринговый банк (Depository Trust and Clearing Corporation) — историческая основа системы расчетов по ценным бумагам в США.

• Visa и Mastercard — две доминирующие мировые платежные системы.

• Компания Intercontinental Exchange, владелец Нью-Йоркской фондовой биржи.

• Standard Chartered, Galaxy, Global Payments, MoneyGram, SBI Group и Sumitomo Corporation

Arc совместим с EVM, то есть работает по тому же стандарту кода, что и Ethereum, и разработан специально для платежей в стейблкоинах и финансовых приложений. Генеральный директор Circle Джереми Аллер назвал его потенциально более перспективным проектом, чем сам USDC, и компания удвоила свой прогноз по прочим доходам за весь год до диапазона от 310 до 330 миллионов долларов, приписав этот рост Arc.

Анализ, проведенный нами в рамках этой серии статей с апреля, показывает, что закономерность в списке валидаторов невозможно пропустить, если начать ее отслеживать.

Посмотрите, кто постоянно появляется снова. DTCC и BlackRock сыграли центральную роль в создании общей сети токенизированных депозитов, которую начали строить JPMorgan, Citi и Bank of America. DTCC была той компанией, с которой Paxos получила разрешение конкурировать, когда SEC одобрила ее в качестве агента по расчетам на основе блокчейна. ICE была владельцем NYSE, которая через OKX вывела нефтяные бессрочные вексели на криптовалютный рынок. Это не разные институты, экспериментирующие с разными технологиями. Это одна и та же небольшая группа фирм, позиционирующих себя на уровне расчетов в любой токенизированной финансовой системе.

В этом и заключается стратегическая логика, заслуживающая понимания. Валидатор обеспечивает безопасность блокчейн-сети и, в большинстве случаев, получает за это комиссионные. Когда BlackRock, DTCC, Visa и ICE соглашаются подтвердить Arc, они не просто одобряют технологию Circle. Они занимают позицию в самой инфраструктуре, точно так же, как они занимали позиции во всех других проектах токенизации, которые мы рассматривали в этом году. Институции хеджируют риски на разных платформах, гарантируя, что независимо от того, какой расчетный уровень выиграет, они уже будут внутри него.

Судя по нашим наблюдениям за внедрением этой технологии в США, Корее и Японии в этом году, Arc не существует в вакууме. Это один из участников гонки за создание расчетного уровня, в которой сейчас участвует несколько серьезных претендентов.

Консорциум JPMorgan, Citi и Bank of America создает токенизированную депозитную сеть, которая должна запуститься в первом полугодии 2027 года. Paxos осуществляет расчеты по американским акциям с использованием блокчейна. Япония готовит свою нормативно-правовую базу для запуска в 2028 году. Преимущество Circle заключается в том, что компания уже управляет вторым по величине стейблкоином и теперь имеет сеть, которая запускается в сентябре, опережая большинство конкурентов, с набором валидаторов, обеспечивающим немедленный институциональный авторитет.

Контекст, позволяющий рассматривать ситуацию всерьез, заключается в том, что объем обращения USDC все еще ниже пикового значения 2026 года, а темпы роста выручки Circle замедлились. Амбиции в отношении инфраструктуры огромны, но она строится в период, когда реальный рынок стейблкоинов остыл. Понимание того, как будут вести себя ставки финансирования и рынки с расчетами в стейблкоинах по мере ввода этой инфраструктуры в эксплуатацию, является практическим вопросом для любого, кто торгует криптовалютными деривативами, поскольку расчетный уровень под рынком перестраивается в режиме реального времени.

Анонс валидатора Arc действительно имеет большое значение для долгосрочной структуры токенизированных финансов. Это не является катализатором роста цен на этой неделе, и рассматривать запуск основной сети в сентябре как повод для перепозиционирования сегодня было бы ошибкой.

Биткоин торгуется около 64 000 долларов, индекс страха и жадности составляет 27, что указывает на явный страх, а криптовалютный рынок остыл примерно на 40% по сравнению с прошлым годом. Институциональные инвесторы, присоединяющиеся в качестве валидаторов Arc, готовятся к перспективе, измеряемой годами. Рынок, на котором вы торгуете, измеряется следующей свечой.

Узнайте цену ликвидации и свой буфер просадки до открытия следующей торговой сессии. Структурные сигналы, подобные этому, показывают, где произойдет изменение ситуации в долгосрочной перспективе. Они ничего не говорят о следующей неделе, и трейдеры, которые путают эти два понятия, попадают в ловушку.