Биткоин-ETF зафиксировали самый длительный отток средств за всю историю. И, возможно, компания Strategy скоро начнет продавать.

В США на спотовых ETF на биткоин зафиксировано девять последовательных торговых дней чистого оттока средств, что является самой длинной непрерывной серией вывода средств с момента запуска фондов в январе 2024 года. В период с 15 по 29 мая инвесторы вывели из комплекса из 13 фондов около 2,8 миллиарда долларов. BTC торгуется по цене 73 105 долларов, что на 11% ниже максимума 6 мая в 82 000 долларов. А среди сегодняшних данных в блокчейне: кошелек Strategy только что перевел 411,48 BTC на сумму 30,3 миллиона долларов на Coinbase Prime, платформу, которую обычно используют институциональные инвесторы при подготовке к продаже.

Эта серия началась 15 мая и с тех пор не прерывалась. Совокупная сумма в 2,8 миллиарда долларов превосходит все предыдущие периоды устойчивой продажи ETF с момента запуска этих продуктов.

Наиболее значительный отток средств произошел 27 мая. Акции BlackRock IBIT зафиксировали чистый отток в размере 527,84 млн долларов, что стало вторым по величине однодневным оттоком за всю историю наблюдений и примерно на 500 000 долларов меньше исторического максимума в 528,3 млн долларов. Акции Fidelity FBTC потеряли в тот же день 60,30 млн долларов. Акции Grayscale GBTC потеряли 104,76 млн долларов, в результате чего совокупный отток средств с момента конвертации превысил 26 млрд долларов.

Ключевые данные из этой серии:

• Общий отток средств с 15 по 29 мая: 2,8 миллиарда долларов.

• Только за эту неделю: 1,3 миллиарда долларов – три недели подряд наблюдается чистый отток средств.

• Совокупный отток средств из IBIT с 15 по 28 мая: 2,04 млрд долларов США.

• Снижение цены BTC за тот же период: с 82 000 до 73 105 долларов.

• Совокупные чистые активы комплекса из 13 фондов снизились со 104 млрд долларов до 94,25 млрд долларов.

Важное уточнение из данных: крупная сделка по приобретению акций IBIT через «темный пул» на сумму 1,29 миллиарда долларов 26 мая попала в заголовки новостей, но не привела к чистому оттоку средств. Сделки через «темные пулы» — это частные сделки на вторичном рынке, которые не приводят напрямую к погашению ETF. Фактический чистый отток средств из IBIT в тот день составил 192,44 миллиона долларов. Математические расчеты имеют значение при чтении этих цифр.

В целом, инвесторы не избегают рисков. Индекс S&P 500 в мае достиг рекордных максимумов выше 7200, в то время как биткоин упал примерно на 5%. Инвесторы избегают именно этого вида рисков.

Макроэкономическое объяснение конкретное. В апреле индекс потребительских цен составил 3,8%, что является самым высоким показателем с мая 2023 года, усложнив расчеты ФРС по процентной ставке. Военные удары США по Ирану усилили геополитическое давление. Биткоин, который в течение 2026 года все чаще торговался как макроэкономический рисковый актив, соответственно переоценился.

Предыдущие периоды устойчивых продаж ETF, особенно если рассматривать их через 14-дневную скользящую среднюю потоков Glassnode, часто совпадали с локальными минимумами биткоина. Коэффициент реализованной прибыли и убытков Glassnode в настоящее время составляет 1,56, что ниже уровней, типичных для сильных бычьих рынков, но не достигает показателей капитуляции, которые исторически отмечали основные минимумы.

Согласно данным CryptoQuant, предложение долгосрочных держателей достигло рекордных 15,8 миллионов BTC, что обычно является бычьим сигналом, поскольку отражает количество хранимых, а не торгуемых монет. Именно в этом противоречии между данным структурным сигналом и данными об оттоке средств из ETF и кроется настоящая неопределенность.

Уже сам по себе отток средств из ETF значителен. Перемещение средств из кошелька Strategy вызывает еще большее беспокойство.

Аналитическая компания Lookonchain сообщила, что сегодня из кошелька, связанного со Strategy, на Coinbase Prime было переведено 411,48 BTC на сумму около 30,3 млн долларов. Strategy пока не сделала заявления. Однако рынок имеет веские основания полагать, что Coinbase Prime — это платформа, которую институциональные продавцы используют для совершения крупных внебиржевых сделок.

По данным Polymarket, вероятность того, что Strategy продаст BTC до 30 июня, составляет 74%. Вероятность продажи до 31 декабря 2026 года составляет 91%.

Strategy была одним из самых стабильных и значительных покупателей биткоина с 2020 года. Многие участники рынка рассматривали её покупки как структурный нижний предел, надежный источник спроса, поглощающий давление со стороны продавцов в больших масштабах. Если Strategy станет продавцом, даже временно, этот нижний предел исчезнет. Психологическое воздействие продаж Saylor, вероятно, превысит механическое воздействие фактического объема перемещенных BTC.

Понимание того, как реагируют механизмы ликвидации, когда предполагаемый покупатель на рынке меняет направление движения, сейчас не является гипотетическим упражнением. Та же динамика формирует ставки финансирования на рынках с бессрочными контрактами, и этот эффект быстро усиливается при изменении настроений.

Аналогичные тенденции оттока средств наблюдались во время коррекции в начале февраля 2025 года, когда биткоин ненадолго упал до отметки в 60 000 долларов, и снова в ноябре, когда отток средств из ETF ускорился после коррекции биткоина на уровне исторического максимума. В обоих случаях тенденция оттока в конечном итоге сменилась притоком средств.

Совокупный чистый приток средств в размере 55,79 млрд долларов остается неизменным. Тезис об институциональном инвестировании не изменился. Однако условия, которые могли бы спровоцировать прекращение текущей волны оттока, те же самые, которые в настоящее время отсутствуют: макроэкономический катализатор, сигнал о смене курса ФРС или разрешение геополитического давления, которое в течение шести недель оказывало давление на рисковые активы.

Трейдеры Polymarket считают наиболее вероятным закрытие майского фьючерсного рынка BTC в диапазоне от 72 000 до 76 000 долларов. Закрытие месяца произойдет сегодня.

Девять дней оттока средств из ETF — это самый продолжительный период институциональных продаж биткоина с момента запуска ETF. Кроме того, исторически это ситуация, которая предшествовала восстановлению рынка. Оба утверждения верны одновременно.

Неоспорима текущая ситуация. Макроэкономические факторы реальны. Ситуация с Ираном не решена. А один из кошельков Strategy перевел биткоины на торговую платформу с 74% вероятностью того, что компания выполнит свои обязательства. Размер позиции должен отражать неопределенность данных, а не уверенность в бычьем или медвежьем сценарии .