Bitcoinové ETF právě zaznamenaly svůj nejdelší odliv v historii. A strategie se možná chystá prodat.

Americké spotové bitcoinové ETF zaznamenaly devět po sobě jdoucích obchodních dnů čistého odlivu, což je nejdelší nepřerušená série výběrů od spuštění fondů v lednu 2024. Mezi 15. a 29. květnem investoři vybrali z komplexu 13 fondů přibližně 2,8 miliardy dolarů. BTC se obchoduje za 73 105 dolarů, což je o 11 % méně než jeho maximum z 6. května, kdy činila 82 000 dolarů. A v dnešních datech o řetězci se skrývá: peněženka Strategy právě přesunula 411,48 BTC v hodnotě 30,3 milionu dolarů na Coinbase Prime, platformu, kterou instituce obvykle používají při přípravě na prodej.

Série začala 15. května a od té doby se nepřerušila. Kumulativní součet 2,8 miliardy dolarů překonal každé předchozí období trvalého prodeje ETF od uvedení produktů na trh.

Nejvýznamnější seance proběhla 27. května. Index IBIT společnosti BlackRock zaznamenal čistý odliv ve výši 527,84 milionu dolarů, což je druhý největší jednodenní odkup v historii, a zaostal tak za svým historickým maximem 528,3 milionu dolarů zhruba o 500 000 dolarů. Index FBTC společnosti Fidelity ve stejný den ztratil 60,30 milionu dolarů. Index GBTC společnosti Grayscale ztratil 104,76 milionu dolarů, čímž se jeho kumulativní odliv od konverze posunul na více než 26 miliard dolarů.

Klíčové údaje ze série:

• Celkový odliv od 15. května do 29. května: 2,8 miliardy dolarů

• Jen tento týden: 1,3 miliardy dolarů – tři po sobě jdoucí týdny čistého odlivu

• Kumulativní odlivy IBIT od 15. května do 28. května: 2,04 miliardy USD

• Pokles ceny BTC za stejné období: z 82 000 USD na 73 105 USD

• Celková čistá aktiva v komplexu 13 fondů: klesla ze 104 miliard dolarů na 94,25 miliardy dolarů

Jedno důležité upřesnění z dat: blokový obchod s akciemi IBIT v dark poolu v hodnotě 1,29 miliardy dolarů z 26. května se dostal na titulní stránky novin, ale nejednalo se o čistý odliv. Obchody v dark poolu jsou soukromě sjednanými transakcemi na sekundárním trhu, které přímo neaktivují zpětné odkupy ETF. Skutečný čistý odliv IBIT v daný den činil 192,44 milionu dolarů. Při čtení těchto čísel je důležitá matematika.

Investoři se obecně nevyhýbají riziku. Index S&P 500 dosáhl v květnu rekordních maxim nad 7 200, zatímco bitcoin klesl zhruba o 5 %. Investoři utíkají před tímto konkrétním typem rizika.

Makroekonomické vysvětlení je specifické. Dubnový index spotřebitelských cen dosáhl 3,8 %, což je nejvyšší hodnota od května 2023, což Fedu zkomplikovalo kalkulaci úrokových sazeb. Vojenské údery mezi USA a Íránem zvýšily geopolitický tlak. Bitcoin, který se v průběhu roku 2026 stále více obchodoval jako makrorizikové aktivum, odpovídajícím způsobem přehodnotil.

Předchozí období trvalého prodeje ETF, zejména při pohledu z pohledu 14denního klouzavého průměru toků od Glassnode, se často shodovala s lokálními minimy Bitcoinu. Realizovaný poměr zisku a ztráty Glassnode je v současné době na úrovni 1,56, což je pod úrovněmi typickými pro silnější býčí trhy, ale ne na úrovni kapitulace, která historicky označovala velká minima.

Nabídka dlouhodobých držitelů dosáhla podle CryptoQuantu rekordních 15,8 milionu BTC, což je obvykle býčí signál, protože odráží držené mince, nikoli obchodované. Napětí mezi tímto strukturálním signálem a údaji o odlivu ETF je místem, kde se nachází upřímná nejistota.

Už jen samotná série odlivu ETF je významná. Pohyb peněženky Strategy to ještě více znepokojuje.

Analytická firma Lookonchain, která se zabývá on-chain analýzami, oznámila, že peněženka propojená se Strategy dnes přesunula 411,48 BTC v hodnotě přibližně 30,3 milionu dolarů na Coinbase Prime. Strategy se k tomu nevydala. Trh má však silnou přednost: Coinbase Prime je platforma, kterou institucionální prodejci používají k provádění velkých OTC transakcí.

Kurz Polymarketu, že Strategy prodá BTC do 30. června, je 74 %. Kurz prodeje do 31. prosince 2026 je 91 %.

Společnost Strategy je od roku 2020 jedním z nejkonzistentnějších a nejvýznamnějších kupců Bitcoinu. Její nákupy byly velkou částí trhu považovány za strukturální spodní hranici, spolehlivý zdroj poptávky, který absorbuje prodejní tlak ve velkém měřítku. Pokud se Strategy stane prodávajícím, byť jen dočasně, tato spodní hranice zmizí. Psychologický dopad Saylorova prodeje by pravděpodobně převýšil mechanický dopad skutečného objemu obchodovaných BTC.

Pochopení toho, jak mechanismy likvidace reagují, když předpokládaný kupující na trhu obrátí směr, není v tuto chvíli hypotetické. Stejná dynamika formuje sazby financování na perpetual markets způsobem, který se rychle zhoršuje, když se změní sentiment.

Podobné vzorce odlivu se objevily během korekce na začátku února 2025, kdy Bitcoin krátce klesl na 60 000 dolarů, a znovu v listopadu, kdy se odliv z ETF zrychlil kolem korekce Bitcoinu po dosažení historického maxima. V obou případech se série odlivu nakonec obrátila a následoval obnovený příliv.

Kumulativní čistý příliv ve výši 55,79 miliard dolarů zůstává nedotčen. Teze o institucionálním přijetí se nezměnila. Podmínky, které by spustily obrat v současné sérii odlivů, jsou však stejné podmínky, které v současnosti chybí: makroekonomický katalyzátor, signál Fedu k obratu nebo vyřešení geopolitického tlaku, který riziková aktiva zatěžoval šest týdnů.

Obchodníci na Polymarketu připisují nejvyšší pravděpodobnost uzavření BTC v květnu mezi 72 000 a 76 000 USD. Měsíční uzavření je dnes.

Devět dní odlivu ETF představuje nejtrvalejší institucionální prodej Bitcoinu od jeho spuštění. Historicky je to také typ nastavení, které předcházelo oživení. Obojí platí současně.

O čem se nedá diskutovat, je současné prostředí. Makroekonomické překážky jsou reálné. Situace v Íránu je nevyřešená. A peněženka Strategy právě přesunula Bitcoin na prodejní platformu se 74% pravděpodobností, že společnost dodrží plán. Velikost pozice by měla odrážet nejistotu v datech, nikoli důvěru v býčí nebo medvědí narativ .