Americký zákon o kryptoměnách čelí klíčovému týdnu, jelikož se blíží rozhodnutí o odměnách za stablecoiny.

Americký zákon o kryptoměnách se v pondělí 13. dubna vrací do Washingtonu a jeden problém stále blokuje jeho dynamiku: odměny za stablecoiny . Širší úsilí o strukturování trhu, zaměřené na zákon CLARITY , bylo měsíce odloženo sporem o to, zda by uživatelé stablecoinů měli mít možnost získávat pobídky podobné výnosům z zůstatků tokenů.

Proto je tento týden důležitý. Ministr financí Scott Bessent nyní veřejně naléhá na Kongres, aby návrh zákona schválil, zatímco zákonodárci, jako je senátorka Cynthia Lummisová , a vyjednavači včetně Thoma Tillise a Angely Alsobrooksové jsou i nadále pod tlakem, aby před dalším krokem ve výboru urovnali formulaci odměn.

Ústřední spor je užší, než naznačuje titulek. Největší spor se nevede o to, zda by USA měly kryptoměny vůbec regulovat, ale o to, zda by emitenti stablecoinů, burzy nebo přidružené společnosti měli mít možnost nabídnout uživatelům nějakou formu výnosu nebo odměn. Banky se snaží tuto praxi zastavit s tím, že by to mohlo vytáhnout vklady z tradičního bankovního systému.

Kryptoměnové firmy to vidí jinak. Argumentují, že plošný zákaz by ochránil banky více než spotřebitele a stablecoiny by byly méně konkurenceschopné jako dolarové produkty v chainu.

Zdá se, že kompromis, o kterém se nyní diskutuje, sleduje jednoduché rozdělení:

• žádný pasivní výnos ze zůstatků stablecoinů

• některé odměny založené na aktivitě vázané na platby, obchodování nebo převody

• přísnější limity pro struktury, které se příliš podobají úrokům z bankovních vkladů

To může znít technicky, ale má to závažné obchodní důsledky. Pokud zákonodárci zakážou pasivní odměny a zároveň povolí pouze pobídky založené na aktivitě, platformy budou stále moci propagovat používání, ale přijdou o nejjednodušší maloobchodní argument ze všech: držet digitální dolary a vydělávat na nich.

Bessent 9. dubna zvýšil sázky, když prohlásil, že Kongres musí schválit federální rámec pro kryptoměny, aby se rozvoj a investice udržely v USA. Konkrétně vyzval k posunu v otázce zákona o jasnosti s argumentem, že regulační nejistota již posunula aktivitu na trhy, jako je Abú Zabí a Singapur .

Bílý dům do debaty přidal i nový ekonomický argument. Nová zpráva Rady ekonomických poradců zveřejněná 8. dubna uvádí, že zákaz výnosu stablecoinů by zvýšil bankovní úvěry pouze o 2,1 miliardy dolarů , tedy asi o 0,02 % , a zároveň by vytvořil čisté náklady na sociální zabezpečení ve výši zhruba 800 milionů dolarů . Zpráva rovněž uvádí, že 76 % z dodatečných úvěrů by prospělo velkým bankám, nikoli komunitním bankám.

Tato čísla oslabují jeden z nejsilnějších politických argumentů pro široký zákaz. Pokud je bankovní přínos takto malý, zákonodárci mohou mít potíže s obhájením nekompromisního přístupu, který obecně zpomaluje legislativu v oblasti kryptoměn. To je jeden z důvodů, proč řízení rizik není jen obchodním tématem, ale také tématem politiky, když regulace začíná přetvářet strukturu trhu. Řízení rizik se stává klíčovým, když právní nejistota může přes noc změnit design produktu.

Bezprostřední otázkou není, zda se návrh zákona tento týden stane zákonem. Skutečnou otázkou je, zda vyjednavači stihnou včas zafixovat formulaci odměn pro další krok senátního bankovního výboru , který několik zpráv umisťuje do druhé poloviny dubna .

I kdyby se tak stalo, návrh zákona stále čelí několika překážkám :

• poznámky a hlasování bankovního výboru Senátu

• hlasování v plném sále Senátu , kde může být potřeba 60 hlasů

• sladění s další prací Senátu a Sněmovny reprezentantů

• konečné schválení předtím, než se politický kalendář ještě více zpřísní

Proto je harmonogram tak důležitý. Promeškání časového rámce koncem dubna nebo začátkem května by mohlo výrazně ztížit prosazení seriózní krypto legislativy před srpnovou přestávkou a zákonodárci jako Cynthia Lummis již varovali, že zpoždění by mohlo pokrok na dlouhou dobu zmrazit.

Pro obchodníky a developery je to také připomínka toho, že regulace mění chování trhu dlouho před konečným hlasováním. Pokud stablecoiny skončí s přísnějšími limity odměn, platformy se mohou přesunout k platbám, pobídkám a strukturovaným produktům namísto jednoduchých nabídek výnosů. V takovém prostředí se krypto hedging stává relevantnějším, protože účastníci trhu se musí zároveň vypořádat s cenovou volatilitou a politickým rizikem.

Tato debata se týká více než jedné funkce v rámci jednoho návrhu zákona. Ovlivní to, zda se stablecoiny budou chovat spíše jako platební lišty, burzovní nástroje nebo produkty s výnosem pro běžné uživatele. To je designová volba s reálnými důsledky pro burzy, emitenty, banky a širší americký trh s kryptoměnami.

Širší obraz je jednoduchý. Pokud Kongres vyřeší spor o odměny, americký zákon o kryptoměnách se může znovu posunout vpřed. Pokud ne, jeden úzký spor ohledně pobídek pro stablecoiny by mohl i nadále odkládat mnohem širší federální rámec pro digitální aktiva.

Americký zákon o kryptoměnách vstupuje do klíčového týdne, ale rozhodující otázka je překvapivě specifická. Zákonodárci se nezabývají celým rámcem tržní struktury. Zabývají se tím, zda mohou uživatelé stablecoinů získávat odměny a jak daleko mohou tyto odměny jít, než začnou vypadat jako bankovní úroky.

Proto je důležitých několik příštích dnů. Vzhledem k veřejnému tlaku Scotta Bessenta , varování Cynthie Lummis před načasováním a opětovnému zasedání Kongresu 13. dubna se kompromis ohledně odměn pro stablecoiny jeví jako branka, která rozhodne, zda se zákon CLARITY posune vpřed, nebo zůstane zaseknutý.