قبل أسبوعين كانت مراكز البيع على المكشوف هي السائدة. أما اليوم، فقد تم محو 230 مليون دولار من مراكز الشراء - إليكم ما يكشفه هذا التحول.

في التاسع من مايو، كتبنا عن المتداول الذي خسر 1.94 مليون دولار في صفقة بيع قصيرة واحدة على البيتكوين بعد 11 صفقة رابحة، وعن شكل مركز البيع المزدحم قبل انهياره. واليوم، عكس السوق الواقع تمامًا. فقد تمت تصفية عقود آجلة للعملات المشفرة بقيمة 230 مليون دولار خلال 24 ساعة، وهذه المرة كانت 90% من الخسائر من نصيب مراكز الشراء.

نفس الآليات، ولكن في الاتجاه المعاكس، ونفس الدرس للمتداولين الممولين الذين لا ينتبهون إلى أي جانب أصبح مكتظًا الآن.

البيانات دقيقة بما يكفي بحيث يستحيل تجاهل النمط. لم يكن هذا حدثًا واسع النطاق لخفض المديونية، بل كان انهيارًا اتجاهيًا مركزًا على مراكز الشراء في أكبر ثلاثة أسواق للمشتقات في آن واحد.

عندما نشهد نسب تصفية مراكز شراء تصل إلى 90% عبر ثلاثة أصول غير مترابطة خلال نفس الفترة الزمنية (24 ساعة)، فإن السبب ليس خاصًا بالأصول نفسها، بل هو سبب هيكلي. فقد كان مركز الشراء مكتظًا، وأدى تحرك مستمر من جانب البيع إلى سلسلة من طلبات تغطية الهامش، مما ضاعف الانخفاض الأولي بشكل كبير، متجاوزًا ما كان سيحدثه تحرك السعر الأساسي بمفرده.

في مقالنا حول ضغط البيع على المكشوف الذي نشرناه في 9 مايو، أوضحنا كيف أدى استمرار معدلات التمويل السلبية لمدة 30 يومًا إلى خلق اكتظاظ هيكلي في مراكز البيع على المكشوف. وعندما تجاوز سعر البيتكوين 80,000 دولار، أدى هذا الاكتظاظ إلى تحرك عنيف ومضخم ضد مراكز البيع على المكشوف.

من خلال ما نلاحظه في كيفية سير هذه الدورات، يميل الانعكاس إلى اتباع نمط يمكن التنبؤ به. يؤدي ضغط البيع إلى ارتفاع السعر. يلاحظ المتداولون الأفراد والمتداولون ذوو الرافعة المالية هذه الحركة ويفتحون مراكز شراء مستغلين الزخم. تتحول معدلات التمويل إلى إيجابية مع سيطرة مراكز الشراء. يعني التمويل الإيجابي أن مراكز الشراء تدفع مقابل البقاء في الصفقة، مما يؤدي إلى تآكل الهامش بمرور الوقت. ثم يأتي التصحيح ليضرب مراكز الشراء ذات الرافعة المالية المفرطة بالفعل بنفس الآلية المضخمة التي ضربت مراكز البيع قبل ثلاثة أسابيع.

أظهرت بيانات معدل التمويل بعد اختراق مستوى 80,000 دولار في 5 مايو هذا التطور الديناميكي بوضوح. وتحول التمويل إلى إيجابي على العقود الدائمة عبر عملات بيتكوين وإيثيريوم وسول، مع سيطرة المراكز الصاعدة. وتمثل بيانات اليوم نقطة تحول.

تنطبق هنا، ولكن بشكل معكوس، نفس المبادئ التي حمت الحسابات الممولة في مراكز البيع على المكشوف. فآلية تصفية المراكز المتتالية لا تتأثر باتجاه حركة السوق. ونسبة تصفية المراكز الطويلة البالغة 91% تعني أن البيع القسري الناتج عن عمليات الإغلاق هذه قد زاد من الضغط الهبوطي، مما أدى إلى تجاوز المزيد من الحسابات لحدود هامش الصيانة في حلقة مفرغة.

بعض الأمور التي ينبغي على المتداولين الممولين تقييمها بعد أحداث اليوم :

• تحقق مما إذا كانت معدلات التمويل قد عادت إلى وضعها الطبيعي أو تحولت إلى السالب بعد الانخفاض الحاد الذي شهدناه اليوم. غالباً ما يمثل التعافي السريع للتمويل نقطة انطلاق لفرصة جديدة، ولكنه يشير أيضاً إلى أن الاكتظاظ يتلاشى تدريجياً بدلاً من أن ينعكس فوراً.

• أعد تقييم أي مراكز شراء مفتوحة في ضوء حدود السحب الحالية . إذا نجا مركز ما من تحركات اليوم ولكنه أقرب إلى سعر تصفيته مما كان عليه سابقًا، فإن هامش الأمان قد تقلص. هذه ليست ملاحظة محايدة في حساب ممول.

• يجب أن تدرك أن الانزلاق السعري أثناء سلسلة تصفية المراكز الطويلة يكون أسوأ منه في الظروف العادية. إذا تم تحديد أمر إيقاف الخسارة ولكن تم تنفيذه بسعر أسوأ اليوم، فهذا ليس أمرًا شاذًا، بل هو السلوك المتوقع لسوق يستوعب 230 مليون دولار من عمليات البيع القسري في وقت واحد.

شهد السوق خلال أسبوعين فقط ارتفاعًا حادًا في الأسعار، ثم ارتفاعًا حادًا في مراكز الشراء. هذا النمط - تحركات عنيفة في كلا الاتجاهين بتتابع سريع - هو ما يبدو عليه السوق في طور إيجاد توازن جديد بعد تحول هيكلي كبير. بالنسبة للمتداولين الذين يعتمدون على التمويل، فإن استراتيجية إدارة المخاطر لا تكمن في اختيار اتجاه محدد، بل في تحديد حجم التداول بناءً على تقلبات السوق وليس على قناعة مسبقة.