نفس المؤسسات الاثنتي عشرة أصبحت الآن جهات تحقق من صحة تقنية البلوك تشين الجديدة لشركة سيركل.

أعلنت شركة سيركل عن نتائج الربع الثاني في 5 أغسطس، وكانت الأرقام المالية متباينة، ولم يلقَ ذلك استحسانًا كبيرًا من السوق. بلغ إجمالي الإيرادات ودخل الاحتياطيات 701 مليون دولار، بزيادة قدرها 7% على أساس سنوي، ولكنه أقل بقليل من تقديرات وول ستريت، ووصل حجم تداول العملات الرقمية الأمريكية إلى 73.3 مليار دولار.

الرقم المهم فعلاً ليس في بيان الدخل، بل في قائمة المؤسسات المالية الإحدى عشرة التي وافقت على أن تصبح جهات التحقق المؤسسة لشبكة Arc blockchain التابعة لشركة Circle عند إطلاق شبكتها الرئيسية العامة في 16 سبتمبر، وهذه الأسماء هي نفسها التي تظهر في كل مرة تتجه فيها المؤسسات المالية التقليدية نحو تقنية البلوك تشين.

أخفى بيان الأرباح الأخبار المهمة تحت الأرقام الفصلية، لذا يجدر فصل الاثنين بوضوح.

لم تكن النتائج المالية بارزة بالنسبة لشركة حققت نموًا سريعًا. فقد ارتفع تداول عملة USDC بنسبة 19% على أساس سنوي ليصل إلى 73.3 مليار دولار، إلا أن هذا الرقم لا يزال أقل من ذروة 80 مليار دولار التي تم بلوغها في وقت سابق من عام 2026. وقفز حجم المعاملات على البلوك تشين بنسبة 151% ليصل إلى 14.8 تريليون دولار خلال الربع. وتباطأ نمو الإيرادات إلى خانة الآحاد لأول مرة، وهو ما يفسر ردة فعل السوق الفاترة.

يُعدّ إعلان Arc هو الجزء الأهم بالنسبة لهيكل السوق. تضمّ مجموعة المدققين المؤسسين إحدى عشرة مؤسسة إلى جانب Circle نفسها.

• تخطط شركة بلاك روك، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، لنشر صندوق الخزانة المُرمّز BUIDL على الشبكة

• شركة الإيداع والتسوية، العمود الفقري التاريخي لتسوية الأوراق المالية الأمريكية

• فيزا وماستركارد، الشبكتان العالميتان المهيمنتان لبطاقات الائتمان

• شركة إنتركونتيننتال إكستشينج، المالكة لبورصة نيويورك

• ستاندرد تشارترد، وجالاكسي، وجلوبال بيمنتس، وموني جرام، ومجموعة إس بي آي، وشركة سوميتومو

تتوافق منصة Arc مع EVM، ما يعني أنها تعمل بنفس معيار البرمجة المستخدم في إيثيريوم، وهي مصممة خصيصًا لمدفوعات العملات المستقرة والتطبيقات المالية. وصفها جيريمي ألاير، الرئيس التنفيذي لشركة سيركل، بأنها فرصة أكبر من عملة USDC نفسها، وقد ضاعفت الشركة توقعاتها للإيرادات الأخرى للعام بأكمله لتتراوح بين 310 و330 مليون دولار، وعزت هذا الارتفاع إلى منصة Arc.

من خلال التحليل الذي أجريناه عبر هذه السلسلة منذ أبريل، من المستحيل تفويت النمط الموجود في قائمة المدققين بمجرد أن تبدأ في تتبعه.

انظر إلى من يعود للظهور مرارًا. كان لشركتي DTCC وبلاك روك دور محوري في شبكة الإيداع المُرمّزة المشتركة التي بدأت بتأسيسها شركات جي بي مورغان وسيتي وبنك أوف أمريكا. كانت DTCC هي الشركة الرائدة التي سُمح لشركة باكسوس بمنافستها عندما وافقت عليها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كوكيل تسوية لتقنية البلوك تشين. أما شركة ICE، المالكة لبورصة نيويورك، فقد أدخلت عقود النفط الدائمة إلى منصات العملات الرقمية عبر منصة OKX. هذه ليست مؤسسات مختلفة تُجرّب تقنيات مختلفة، بل هي نفس المجموعة الصغيرة من الشركات التي تُرسّخ مكانتها في طبقة التسوية لأي نظام مالي مُرمّز سيُصبح عليه.

هذا هو المنطق الاستراتيجي الذي يستحق الفهم. يقوم المدقق بتأمين شبكة البلوك تشين، وفي معظم التصاميم، يحصل على رسوم مقابل ذلك. عندما توافق شركات بلاك روك، ودي تي سي سي، وفيزا، وآيس على التحقق من صحة منصة آرك، فإنها لا تكتفي بتأييد تقنية سيركل، بل تتخذ موقفًا في البنية التحتية نفسها، تمامًا كما فعلت في جميع مشاريع التوكنة الأخرى التي تناولناها هذا العام. تقوم هذه المؤسسات بالتحوط عبر المنصات، لضمان وجودها بالفعل ضمن أي طبقة تسوية تفوز.

من خلال ما لاحظناه في تتبع تبني المؤسسات لهذه التقنية في الولايات المتحدة وكوريا واليابان هذا العام، يتضح أن شركة Arc لا تتنافس بمعزل عن غيرها، بل هي إحدى الشركات المشاركة في سباق طبقة التسوية الذي يضم الآن العديد من المنافسين الجادين.

يقوم تحالف جي بي مورغان وسيتي وبنك أوف أمريكا ببناء شبكة إيداع مُرمّزة ضمن نفس الفترة الزمنية من النصف الأول من عام 2027. وتُشغّل باكسوس تسوية معاملات الأسهم الأمريكية عبر تقنية البلوك تشين. وتستعد اليابان لوضع إطارها التنظيمي لإطلاقها في عام 2028. وتكمن ميزة سيركل في أنها تُشغّل بالفعل ثاني أكبر عملة مستقرة، ولديها الآن شبكة ستُطلق في سبتمبر، متقدمةً بذلك على معظم منافسيها، مع مجموعة من المُدقّقين تُضفي عليها مصداقية مؤسسية فورية.

يكمن السياق الذي يُبقي هذا الأمر واقعيًا في أن تداول عملة USDC لا يزال دون ذروته في عام 2026، وأن نمو إيرادات Circle قد تباطأ. يُعدّ طموح البنية التحتية هائلاً، ولكنه يُبنى في فترة يشهد فيها سوق العملات المستقرة ركودًا. إن فهم كيفية عمل معدلات التمويل وأسواق التسوية بالعملات المستقرة مع بدء تشغيل هذه البنية التحتية هو السؤال العملي لأي شخص يتداول مشتقات العملات المشفرة، نظرًا لأن طبقة التسوية التي يقوم عليها السوق تُعاد بناؤها في الوقت الفعلي.

يُعدّ إعلان مدقق Arc ذا أهمية بالغة لهيكل التمويل القائم على الرموز على المدى الطويل. ولا يُمثّل هذا الإعلان محفزًا لارتفاع الأسعار هذا الأسبوع، كما أن اعتبار إطلاق الشبكة الرئيسية في سبتمبر سببًا لإعادة تقييم الوضع اليوم سيكون خطأً.

يتداول البيتكوين قرب 64,000 دولار، مع مؤشر الخوف والطمع عند 27، ما يُشير إلى حالة من الخوف الشديد، وقد شهد سوق العملات الرقمية انخفاضًا بنحو 40% مقارنةً بالعام الماضي. وتسعى المؤسسات التي تُسجّل كمُدقّقين لشبكة Arc إلى بناء مستقبلها على مدى سنوات. أما السوق الذي تتداول فيه، فيُقاس أداؤه في الشمعة القادمة.

اعرف سعر التصفية وحدود انخفاض رأس المال قبل افتتاح الجلسة التالية. تشير المؤشرات الهيكلية كهذه إلى اتجاهات السوق على المدى الطويل، لكنها لا تُنبئ بشيء عن الأسبوع المقبل، والمتداولون الذين يخلطون بينهما هم من يقعون في الفخ.