美国证券交易委员会刚刚批准了首个与DTCC竞争的区块链技术。以下是它带来的变化。

5 月 28 日，美国证券交易委员会授予 Paxos Securities Settlement Company 完全注册资格，使其成为美国股票的清算机构和中央证券存管机构，这是美国历史上第一家获得此称号的区块链原生公司。

实际意义在于：Paxos 现在可以在交易执行当天通过区块链完成美国股票交易的结算，绕过了数十年来几乎处理所有美国证券交易的传统基础设施。对于加密货币交易者而言，其意义不在于股票本身，而在于当传统市场和数字市场开始在同一结算层上运行时，波动性、流动性和资产类别边界将会发生怎样的变化。

自20世纪70年代以来，存托信托与结算公司（DTCC）处理了美国大部分证券结算。你所看到的每一笔几毫秒内完成的股票交易，实际上都需要一个完整的交易日才能完成结算，包括现金和法律所有权的转移，这都得益于DTCC的集中式结算基础设施。而T+1结算标准本身，就比两年前的T+2结算标准有所改进。

Paxos 花了七年时间打造了一个基于区块链的原生替代方案。监管历程简述：

• 2019年：美国证券交易委员会发布不采取行动函，允许Paxos试点区块链结算。

• 2020年：与美国银行、瑞士信贷、法国兴业银行和Instinet合作启动了实时试点项目。

• 2025年12月：Paxos Trust Company根据OCC的规定，转为国家信托公司。

• 2026年5月28日：根据第17A条规定，获得美国证券交易委员会（SEC）全面清算机构注册。

此次获批使Paxos与DTCC一起，成为少数几家获准为美国资本市场运营交易后基础设施的公司之一。已确认入驻Paxos平台的合作伙伴包括PayPal、万事达卡和盈透证券。

从我们自 4 月以来对该系列的分析来看，Paxos 的获批是股权融资和代币化股票产品一直以来努力构建的基础设施里程碑。

Ostium 基于纳斯达克数据推出了股票永续合约。Coinbase 也上线了股票永续合约。ICE 和 OKX 将石油永续合约引入了加密货币交易平台。所有这些产品都需要基于传统资产进行价格发现。但它们此前一直缺乏的是一个受监管的结算层，能够在代币化股票头寸平仓时实时处理所有权的实际转移。

Paxos改变了这一切。当基于区块链的T+0结算实现大规模运行后，持有加密原生股权工具与持有标的股票之间的摩擦将接近于零。目前分散在券商账户和加密货币交易所的资金可以在同一交易日内实现自由流动。这种资本流动性的结构性变化将直接影响股权工具的融资利率以及追踪传统资产价格的加密原生工具的清算机制。

Visa的稳定币结算试点项目在2026年4月达到了70亿美元的年化运行率，环比增长50%。币安点对点平台上约90%的未结订单量目前以稳定币计价。统一的传统金融和加密货币结算层的基础设施正在多方同步构建。Paxos正是将受监管的股票市场连接到这一基础设施的关键环节。

Paxos的获批是一项结构性进展，将在未来两到三年内产生重大影响。它不会改变目前可交易的资产或现有仓位的风险参数。

比特币目前交易价格约为 62,000 美元。宏观环境、高收益率、地缘政治压力以及持续的 ETF 资金外流，并未因 Paxos 获得清算机构注册而改变。代币化趋势是加密货币市场深度和流动性的长期利好因素，而非短期价格催化剂。如果将其视为短期价格催化剂，交易者往往会在错误的周期内追逐结构性因素而陷入困境。

了解你的仓位。了解你的回撤缓冲空间。基础设施正在建设中。趁着基础设施还在完善，先在你所在的市场进行交易吧。