Біткоїн-ETF щойно зафіксували найдовшу серію відтоку коштів в історії. І стратегія може бути продана.

Американські спотові ETF на біткойн зафіксували дев'ять послідовних торгових днів чистого відтоку, що є найдовшою безперервною серією виведення коштів з моменту запуску фондів у січні 2024 року. У період з 15 по 29 травня інвестори вивели приблизно 2,8 мільярда доларів з комплексу з 13 фондів. BTC торгується за ціною 73 105 доларів, що на 11% менше, ніж його максимум 6 травня в 82 000 доларів. І серед сьогоднішніх даних про блокчейн: гаманець Strategy щойно перемістив 411,48 BTC вартістю 30,3 мільйона доларів на Coinbase Prime, платформу, яку установи зазвичай використовують під час підготовки до продажу.

Серія продажів почалася 15 травня і з того часу не переривалася. Сукупний обсяг продажів у розмірі 2,8 мільярда доларів перевищує кожен попередній період стабільних продажів ETF з моменту запуску продуктів.

Найбільш значною сесією сталася 27 травня. Індекс IBIT компанії BlackRock зафіксував чистий відтік у розмірі 527,84 млн доларів США, що є другим за величиною показником погашення за один день за всю історію спостережень, що приблизно на 500 000 доларів США менше за свій історичний максимум у 528,3 млн доларів США. Індекс FBTC компанії Fidelity того ж дня втратив 60,30 млн доларів США. Індекс GBTC компанії Grayscale втратив 104,76 млн доларів США, що призвело до перевищення його сукупного відтоку з моменту конвертації у понад 26 млрд доларів США.

Ключові дані з серії:

• Загальний відтік коштів з 15 по 29 травня: 2,8 млрд доларів США

• Тільки цього тижня: 1,3 мільярда доларів – три тижні поспіль чистого відтоку коштів

• Сукупний відтік IBIT з 15 по 28 травня: 2,04 млрд доларів США

• Зниження ціни BTC за той самий період: з $82 000 до $73 105

• Загальні чисті активи комплексу з 13 фондів: знизилися зі 104 млрд доларів до 94,25 млрд доларів

Одне важливе уточнення з даних: угода про блокову угоду акцій IBIT на суму 1,29 мільярда доларів США, здійснена через дарк-пул 26 травня, потрапила в заголовки газет, але не була чистим відтоком. Угоди через дарк-пул – це приватно узгоджені операції на вторинному ринку, які безпосередньо не призводять до погашення ETF. Фактичний чистий відтік IBIT того дня склав 192,44 мільйона доларів. Математика має значення при читанні цих цифр.

Інвестори не тікають від ризику загалом. Індекс S&P 500 досяг рекордних максимумів понад 7200 протягом травня, тоді як біткойн впав приблизно на 5%. Інвестори тікають від саме цього його різновиду.

Макроекономічне пояснення є конкретним. ІСЦ у квітні склав 3,8%, що є найвищим показником з травня 2023 року, що ускладнило розрахунок ставок ФРС. Військові удари між США та Іраном посилили геополітичний тиск. Біткойн, який протягом 2026 року дедалі частіше торгувався як актив з макроризиком, відповідно переоцінився.

Попередні періоди стабільного продажу ETF, особливо якщо розглядати їх крізь 14-денну ковзну середню потоків Glassnode, часто збігалися з локальними мінімумами Bitcoin. Коефіцієнт реалізованого прибутку та збитків Glassnode наразі становить 1,56, що нижче рівнів, типових для сильніших бичачих ринків, але не на рівні капітуляції, який історично позначав основні мінімуми.

Згідно з CryptoQuant, пропозиція довгострокових утримувачів досягла рекордних 15,8 мільйона BTC, що зазвичай є бичачим сигналом, оскільки відображає те, що монети утримуються, а не торгуються. Напруга між цим структурним сигналом та даними відтоку ETF є причиною чесної невизначеності.

Сама лише серія відтоку коштів з ETF є значною. Рух гаманця Strategy робить це ще більш тривожним.

Аналітична компанія Lookonchain, що спеціалізується на он-чейн-аналітиці, повідомила, що сьогодні гаманець, пов'язаний зі Strategy, перемістив 411,48 BTC вартістю приблизно 30,3 мільйона доларів на Coinbase Prime. Strategy не робила заяв. Але ринок має сильне попереду: Coinbase Prime – це платформа, яку інституційні продавці використовують для здійснення великих позабіржових транзакцій.

Ймовірність продажу BTC до 30 червня на Polymarket становить 74%. Ймовірність продажу до 31 грудня 2026 року становить 91%.

Strategy є одним із найпослідовніших та найзначніших покупців біткойна з 2020 року. Його покупки розглядаються більшою частиною ринку як структурна нижня позиція, надійне джерело попиту, яке поглинає тиск продавців у великих масштабах. Якщо Strategy стане продавцем, навіть тимчасово, ця нижня позиція зникне. Психологічний вплив продажів за методом Сейлора, ймовірно, перевищить механічний вплив фактичного обсягу переміщених BTC.

Розуміння того, як механізми ліквідації реагують, коли передбачуваний покупець на ринку змінює напрямок, наразі не є гіпотетичною вправою. Така ж динаміка формує ставки фінансування на безстрокових ринках таким чином, що вони швидко погіршуються, коли змінюються настрої.

Подібні моделі відтоку спостерігалися під час корекції на початку лютого 2025 року, коли біткойн ненадовго впав до $60 000, а також знову в листопаді, коли відтік ETF прискорився приблизно після корекції біткойна, що досягла історичного максимуму. В обох випадках смуга відтоку зрештою змінилася, і приплив коштів поновився.

Сукупний чистий приплив у розмірі 55,79 мільярда доларів залишається незмінним. Теза про інституційне прийняття не змінилася. Але умови, які могли б спровокувати зміну поточної смуги відтоку, – це ті самі умови, які зараз відсутні: макроекономічний каталізатор, сигнал про поворот ФРС або вирішення геополітичного тиску, який тиснув на ризикові активи протягом шести тижнів.

Трейдери Polymarket вважають найвищу ймовірність закриття BTC у травні в діапазоні від $72 000 до $76 000. Закриття місяця відбувається сьогодні.

Дев'ять днів відтоку коштів з ETF – це найстабільніший інституційний продаж біткойна з моменту запуску ETF. Також історично склалося так, що саме така ситуація передувала відновленню. Обидва фактори справедливі одночасно.

Що не підлягає обговоренню, так це поточна ситуація. Макроекономічні перешкоди реальні. Ситуація з Іраном не вирішена. А гаманець Strategy щойно перемістив біткойн на платформу продажу з 74% шансами, що компанія виконає свої зобов'язання. Розмір позиції має відображати невизначеність даних, а не впевненість у бичачому чи ведмежому наративі .