Strategy щойно здійснила найбільший продаж біткойнів в історії. Ера «ніколи не продавай» офіційно закінчилася.

6 липня компанія Strategy повідомила у звіті SEC, що продала 3588 BTC приблизно за 216 мільйонів доларів у період з 29 червня по 5 липня. Це найбільша окрема ліквідація біткойнів в історії компанії, і вона сталася завдяки керівнику, який роками повторював ринку: «Ви не продаєте свої біткойни». Місяць тому ми висвітлювали перший продаж Strategy з 2022 року, символічні 32 BTC вартістю 2,5 мільйона доларів, і позначали, що ринок очікує на подальший продаж. Він відбувся майже в сто разів більшим. Важлива не кількість проданих BTC. Важливо те, що продаж показує про напругу в структурі капіталу компанії.

Продаж відбувся двома траншами, і деталі ціноутворення варто прочитати двічі.

Компанія Strategy продала 1363 BTC між 29 та 30 червня за середньою ціною $59 256, а потім ще 2225 BTC між 1 та 5 липня за середньою ціною $60 773. Середньозважена ціна за обома траншами становила приблизно $60 197 за біткойн. Після продажу компанія все ще володіє 843 775 BTC.

Ось незручна математика. Згідно з даними, які ми проаналізували у документах, Strategy придбала свій біткойн за середньою ціною приблизно 75 476 доларів за монету. Продаж за ціною близько 60 000 доларів означає, що компанія здійснила ці продажі зі знижкою приблизно 20% від заплаченої ціни. Це не було отриманням прибутку. Це була компанія, яка продала довгостроковий актив, що зростав, зі збитком, бо їй потрібні були долари.

Причина продажу Strategy є конкретною, і це не втрата віри в Bitcoin.

Кошти використовуються для фінансування розподілу привілейованих акцій компанії та для поповнення її резерву в доларах США, який станом на 5 липня становив 2,55 мільярда доларів. Strategy має п'ять серій привілейованих акцій в обігу, і жодна з них не забезпечена біткойном. Кожна з них має право лише на залишкові активи. Ці привілейовані акції мають зобов'язання щодо дивідендів, які мають бути сплачені готівкою, а оригінальний бізнес компанії з розробки програмного забезпечення не покриває їх.

Масштаб зобов'язання – це історія :

• Аналітик Grayscale оцінив загальний річний дивідендний обсяг виплат Strategy приблизно в 1,5 мільярда доларів.

• Для покриття 24 місяців дивідендів лише з готівки знадобиться приблизно 2,8 мільярда доларів.

• Станом на 5 липня Strategy мала готівку на суму 2,55 мільярда доларів

• Розрив між тим, що має компанія, і тим, що вона винна, невеликий, але він реальний

Протягом двох років Strategy фінансувала себе, випускаючи нові акції з премією до своїх біткойн-активів та використовуючи виручені кошти для купівлі більшої кількості біткойнів. Ця модель працює лише тоді, коли акції торгуються вище вартості базового біткойна. Коли ця премія стискається, машині доводиться шукати долари деінде. Зараз деінде означає продаж біткойнів.

З того, що ми спостерігали, відстежуючи цю історію з моменту першого продажу в червні, чутливість ринку до дій Strategy є справді важливим сигналом.

Коли Strategy продала лише 32 BTC наприкінці травня, ціна біткойна впала з майже 74 000 доларів до високих 50 000 доларів протягом наступних тижнів. Продаж 32 монет на ринку, де торгуються мільярди доларів на день, механічно є помилкою округлення. Реакція ціни була пов'язана не з монетами. Йшлося про те, що перша тріщина в доктрині «ніколи не продавай» сигналізувала ринку, який ставився до Strategy як до постійного одностороннього покупця.

Цей більший продаж підтверджує цю зміну. Strategy тепер формулює свій підхід як «динамічний розподіл капіталу», спрямований на покращення показника біткойнів на акцію. Керуючий директор JPMorgan висловився більш прямо, попередивши, що Strategy перетворилася з найбільшого у світі корпоративного покупця біткойнів на потенційного чистого продавця. Повний потенціал у розмірі 1,25 мільярда доларів за Програмою монетизації біткойнів, яку рада директорів схвалила 29 червня, залишається невикористаним, а це означає, що компанія має можливість продати значно більше, якщо потреба в готівці зросте.

Для будь-кого, хто торгує криптодеривативами, це має структурне значення. Великий, чутливий до ціни продавець на ринку, що знаходиться поруч, змінює характер будь-якого зростання. Розуміння того, як поводиться механіка ліквідації , коли передбачуваний покупець на ринку стає періодичним продавцем, не є гіпотетичною вправою. Воно формує те, як розвиваються ставки фінансування та позиціонування навколо кожного вікна розкриття стратегії.

Стратегія не відмовилася від біткойна, і важливо чітко це розуміти.

Компанія досі володіє 843 775 BTC, одними з найбільших казначейських цінних паперів у світі. Сейлор заявив на травневій конференції з питань прибутків, що Strategy має намір залишатися чистим покупцем біткойнів протягом кожного місяця та кварталу, продаючи приблизно 0,2% активів щомісяця, викуповуючи при цьому кратні цьому обсягу, коли дозволять ринки капіталу.

Теза не змінилася. Механіка змінилася. Стратегія більше не є одностороннім засобом накопичення. Тепер вона активно керує структурою капіталу під реальним тиском, і це суттєво інша компанія, ніж та, яку ринок оцінював протягом останніх двох років.