Компания Morgan Stanley подала заявку на создание ETF Solana. Вот что изменит MSOL.

20 мая Morgan Stanley представил исправленное регистрационное заявление для Morgan Stanley Solana Trust, предлагаемого спотового ETF Solana, который, как ожидается, будет торговаться на NYSE Arca под тикером MSOL. Первоначальная заявка, поданная в январе, была лишь заглушкой. Эта – нет. В ней указаны хранители активов, описаны механизмы стейкинга, условия создания и погашения паев, а также дается понять, что один из крупнейших в мире управляющих активами всерьез работает над созданием действующего продукта. Очередь институциональных инвесторов на Solana значительно продвинулась вперед.

Поправка заполняет пробелы, оставшиеся незаполненными в предварительном варианте документа, представленном в январе. На основе проведенного нами исследования всего документа:

• Траст владеет акциями SOL напрямую, а не через производные финансовые инструменты или синтетические активы.

• В качестве хранителей средств назначены BNY Mellon и Coinbase Custody.

• Фонд может размещать до 100% своих активов в SOL через сторонних поставщиков.

• Вознаграждения за стейкинг в Solana будут отражаться в чистой стоимости активов фонда, а не распределяться отдельно.

• В соответствии с действующими рекомендациями Налогового управления США (IRS) планируется ежеквартальное распределение вознаграждений.

• Размер платы за управление пока не установлен — аналитик Bloomberg ETF Джеймс Сейффарт отметил это как наиболее заметный пробел в представленных документах.

Компонент стейкинга — это то, что отличает MSOL от всех биткоин-ETF, торгующихся в настоящее время. Спотовый ETF Solana, который начисляет вознаграждения за стейкинг внутри продукта, является принципиально иным инструментом, чем пассивный инструмент отслеживания цены. Он генерирует доход от самой сети, что меняет профиль доходности и конкурентные позиции по сравнению с прямым владением SOL.

В мае в спотовые ETF Solana уже поступило более 103 миллионов долларов, еще до утверждения MSOL. Цена SOL в настоящее время торгуется около 84 долларов, что ниже пика 2025 года, но значительно выше уровня ниже 30 долларов, характерного для периода регуляторной неопределенности.

Morgan Stanley управляет триллионами клиентских активов в рамках своего подразделения по управлению активами. Одобрение MSOL откроет доступ к Solana для пенсионных портфелей, корпоративных казначейских инвестиций и 8,6 миллионов клиентов E*Trade, для которых банк уже внедряет прямую торговлю криптовалютой через Zerohash. Это совершенно иной масштаб потенциального притока средств, чем тот, который в настоящее время заложен в SOL.

На этой неделе Goldman Sachs полностью закрыл свои позиции по ETF Solana и XRP, несмотря на растущий приток средств от институциональных инвесторов. Один крупный банк наращивает позиции, другой закрывает. Консенсус среди институциональных инвесторов по SOL еще не сформирован. Одобрение MSOL ускорило бы этот процесс в одном из направлений.

Это действительно новая территория для регулируемых инвестиционных продуктов в США. При непосредственном владении SOL и их стейкинге вы получаете сетевые вознаграждения, в настоящее время около 6-7% годовых, за помощь в подтверждении транзакций. MSOL предлагает передавать эти вознаграждения акционерам внутри структуры фонда.

Данный продукт предложит:

• Прямое обращение к SOL через традиционный брокерский счет без использования электронных кошельков или приватных ключей.

• Доход от стейкинга внутри фонда оценивается на основе производительности валидаторов, времени безотказной работы и истории штрафных санкций.

• Регулируемое хранение осуществляется через BNY Mellon и Coinbase Cusody.

В данном контексте особенно важно понимать механизмы ликвидации и ставки финансирования . Институциональные держатели, получающие доход от стейкинга внутри структуры ETF, имеют иные стимулы для удержания активов, чем трейдеры, получающие доступ к SOL через бессрочные фьючерсы. Это меняет поведение ставок финансирования по бессрочным фьючерсам SOL по мере роста активов MSOL под управлением.

В статье об XRP, опубликованной на этой неделе, мы назвали Solana активом, который, скорее всего, последует за траекторией XRP на CME, ожидая ясности в регулировании, появления институциональных продуктов в течение 12 месяцев и роста объемов независимо от направления спотовой цены. Подача заявки в MSOL — это первый конкретный шаг в этой последовательности.

Это не одобрение. SEC может запросить дополнительную информацию или внести поправки. Но каждое обновленное заявление, как правило, рассматривается как шаг вперед, и эта поправка заменяет заполнители именами хранителей и подробными механизмами стейкинга. Это содержательная, а не процедурная поправка.

Подача заявки в MSOL — это позитивный структурный фактор. Это не торговый сигнал. Расстояние между подачей заявки и реальным притоком средств в действующий ETF измеряется месяцами и решениями регулирующих органов.

Цена SOL выросла с 30 до 295 долларов и обратно до 84 долларов менее чем за 18 месяцев. Любой, кто инвестирует в Solana через бессрочные фьючерсы, должен понимать, как масштабируется риск ликвидации для актива с таким профилем волатильности. Популярность этого актива среди институциональных инвесторов — это попутный ветер, а не нижний предел. Размер позиции должен отражать используемый инструмент, а не только силу инвестиционного тезиса.