Há duas semanas eram os vendedores a descoberto. Hoje, US$ 230 milhões em posições compradas foram eliminados – veja o que a inversão revela.

Em 9 de maio, escrevemos sobre o trader que perdeu US$ 1,94 milhão em uma única posição vendida em BTC após 11 operações vencedoras, e sobre como uma posição vendida congestionada se apresenta antes de entrar em colapso. Hoje, o mercado nos apresentou o oposto. US$ 230 milhões em contratos futuros de criptomoedas foram liquidados em 24 horas, e desta vez 90% das perdas atingiram as posições compradas.

Mesma mecânica, direção oposta, mesma lição para os investidores que não estão prestando atenção em qual lado está agora sobrelotado.

Os dados são precisos o suficiente para que o padrão seja impossível de ignorar. Não se tratou de um evento generalizado de desalavancagem. Foi uma eliminação direcional concentrada em posições otimistas nos três maiores mercados de derivativos simultaneamente.

Quando observamos índices de liquidação de posições compradas de 90% em três ativos não relacionados no mesmo período de 24 horas, a causa não é específica de cada ativo. É estrutural. O lado comprado estava sobrecarregado e um movimento sustentado de venda desencadeou uma cascata de chamadas de margem que amplificaram a queda inicial muito além do que a própria ação do preço subjacente teria produzido.

No artigo sobre o "short squeeze" que publicamos em 9 de maio, explicamos como 30 dias de taxas de financiamento negativas criaram uma posição vendida estruturalmente superlotada. Quando o BTC ultrapassou os US$ 80.000, essa superlotação produziu um movimento violento e amplificado contra os vendedores a descoberto.

Pelo que observamos na dinâmica desses ciclos, a reversão tende a seguir um padrão previsível. O short squeeze impulsiona o preço para cima. Traders de varejo e alavancados percebem o movimento e abrem posições compradas, aproveitando o momento. As taxas de financiamento se tornam positivas, já que as posições compradas dominam. Financiamento positivo significa que os compradores pagam para permanecer na operação, corroendo a margem ao longo do tempo. E então, uma correção atinge as posições compradas, que já estavam sobrecarregadas, com a mesma mecânica amplificada que atingiu as posições vendidas três semanas antes.

Os dados sobre a taxa de financiamento após a alta acima de US$ 80.000 em 5 de maio mostraram exatamente essa dinâmica se formando. O financiamento se tornou positivo em contratos perpétuos de BTC, ETH e SOL, com o posicionamento otimista predominando. Os dados de hoje representam a reinicialização.

Os mesmos princípios que protegiam as contas financiadas em posições vendidas aplicam-se aqui, porém de forma inversa. A mecânica de uma cascata de liquidações não se importa com a direção do mercado. Uma taxa de liquidação de posições compradas de 91% significa que a venda forçada resultante desses fechamentos adicionou pressão adicional para baixo, levando mais contas a ultrapassarem seus limites de margem de manutenção em um ciclo de retroalimentação.

Algumas coisas que os investidores que recebem financiamento devem avaliar após o evento de hoje :

• Verifique se as taxas de financiamento se reajustaram para níveis neutros ou se tornaram negativas após a forte queda de hoje. Um reajuste rápido das taxas de financiamento geralmente indica a próxima oportunidade de mudança de direção, mas também sinaliza que o excesso de oferta está diminuindo em vez de se reverter imediatamente.

• Reavalie quaisquer posições compradas em aberto considerando as atuais margens de segurança contra perdas . Se uma posição sobreviveu ao movimento de hoje, mas está mais próxima do seu preço de liquidação do que antes, a margem de segurança diminuiu. Essa não é uma observação neutra em uma conta com capital.

• Entenda que o slippage durante uma liquidação em cascata no lado comprador é pior do que em condições normais. Se um stop foi definido, mas executado a um preço pior hoje, isso não é uma anomalia. Esse é o comportamento esperado de um mercado que absorve US$ 230 milhões em vendas forçadas simultaneamente.

O mercado apresentou um short squeeze e um long squeeze em um intervalo de duas semanas. Esse padrão — movimentos bruscos em ambas as direções em rápida sucessão — é característico de um mercado em processo de busca de um novo equilíbrio após uma mudança estrutural significativa. Para traders com capital, a estratégia de gestão de risco não é escolher uma direção, mas sim dimensionar suas posições de acordo com a volatilidade, e não com base em uma convicção específica.