Os ETFs de Bitcoin acabaram de registrar sua maior sequência de saídas de capital da história. E a estratégia pode estar prestes a ser descontinuada.

Os ETFs de Bitcoin negociados à vista nos EUA registraram nove dias consecutivos de saídas líquidas, a maior sequência ininterrupta de saques desde o lançamento dos fundos em janeiro de 2024. Entre 15 e 29 de maio, os investidores retiraram aproximadamente US$ 2,8 bilhões do complexo de 13 fundos. O BTC está cotado a US$ 73.105, uma queda de 11% em relação à sua máxima de US$ 82.000 em 6 de maio. E, entre os dados on-chain de hoje: uma carteira da Strategy acaba de transferir 411,48 BTC, equivalentes a US$ 30,3 milhões, para a Coinbase Prime, a plataforma normalmente usada por instituições para realizar vendas.

A sequência começou em 15 de maio e não foi interrompida desde então. O total acumulado de US$ 2,8 bilhões supera todos os períodos anteriores de vendas sustentadas de ETFs desde o lançamento dos produtos.

A sessão mais significativa foi a de 27 de maio. O IBIT da BlackRock registrou saídas líquidas de US$ 527,84 milhões, o segundo maior resgate em um único dia da história, ficando a cerca de US$ 500 mil de sua máxima histórica de US$ 528,3 milhões. O FBTC da Fidelity perdeu US$ 60,30 milhões no mesmo dia. O GBTC da Grayscale perdeu US$ 104,76 milhões, elevando suas saídas acumuladas desde a conversão para mais de US$ 26 bilhões.

Principais pontos de dados da sequência:

• Saídas totais de 15 a 29 de maio: US$ 2,8 bilhões

• Só esta semana: 1,3 mil milhões de dólares – três semanas consecutivas de saídas líquidas de capital.

• Saídas acumuladas do IBIT de 15 a 28 de maio: US$ 2,04 bilhões

• Queda no preço do BTC durante o mesmo período: de US$ 82.000 para US$ 73.105

• O patrimônio líquido total do complexo de 13 fundos caiu de US$ 104 bilhões para US$ 94,25 bilhões.

Um esclarecimento importante a partir dos dados: uma negociação em bloco de ações da IBIT no valor de US$ 1,29 bilhão em um mercado paralelo (dark pool) em 26 de maio ganhou destaque na mídia, mas não representou uma saída líquida de recursos. As negociações em mercados paralelos são transações privadas realizadas no mercado secundário que não acionam diretamente os resgates do ETF. A saída líquida real da IBIT naquele dia foi de US$ 192,44 milhões. Os cálculos são importantes na análise desses números.

Os investidores não estão fugindo do risco de forma geral. O índice S&P 500 atingiu máximas históricas acima de 7.200 em maio, enquanto o Bitcoin caiu cerca de 5%. Os investidores estão fugindo desse tipo específico de risco.

A explicação macroeconômica é específica. O IPC de abril ficou em 3,8%, o maior índice desde maio de 2023, o que complica os cálculos da taxa de juros do Fed. Os ataques militares entre EUA e Irã aumentaram a pressão geopolítica. O Bitcoin, que tem sido negociado cada vez mais como um ativo de risco macroeconômico ao longo de 2026, teve seu preço reajustado de acordo.

Períodos anteriores de vendas sustentadas de ETFs, especialmente quando analisados pela média móvel de 14 dias dos fluxos da Glassnode, frequentemente coincidiram com mínimas locais do Bitcoin. O índice de lucro/prejuízo realizado da Glassnode está atualmente em 1,56, abaixo dos níveis típicos de mercados de alta mais fortes, mas não nos níveis de capitulação que historicamente marcaram mínimas importantes.

O fornecimento de longo prazo atingiu um recorde de 15,8 milhões de BTC, de acordo com a CryptoQuant, o que normalmente é um sinal otimista, pois reflete as moedas mantidas em carteira, e não as negociadas. A tensão entre esse sinal estrutural e os dados de saída de ETFs é onde reside a incerteza genuína.

A sequência de saídas de capital dos ETFs por si só já é significativa. A movimentação da carteira da Strategy torna a situação consideravelmente mais preocupante.

A empresa de análise on-chain Lookonchain sinalizou que uma carteira vinculada à Strategy movimentou 411,48 BTC, equivalentes a aproximadamente US$ 30,3 milhões, para a Coinbase Prime hoje. A Strategy não emitiu nenhum comunicado. Mas o mercado tem um histórico sólido: a Coinbase Prime é a plataforma que vendedores institucionais usam para executar grandes transações OTC.

A Polymarket indica que as probabilidades de a Strategy vender BTC até 30 de junho são de 74%. Já as probabilidades de uma venda até 31 de dezembro de 2026 são de 91%.

A Strategy tem sido uma das compradoras de Bitcoin mais consistentes e significativas desde 2020. Suas compras têm sido tratadas por grande parte do mercado como um piso estrutural, uma fonte confiável de demanda que absorve a pressão de venda em larga escala. Se a Strategy se tornar vendedora, mesmo que temporariamente, esse piso desaparece. O impacto psicológico das vendas de Saylor provavelmente superaria o impacto mecânico do volume real de BTC movimentado.

Entender como os mecanismos de liquidação reagem quando o comprador mínimo presumido de um mercado muda de direção não é um exercício hipotético neste momento. A mesma dinâmica molda as taxas de financiamento em mercados perpétuos de maneiras que se intensificam rapidamente quando o sentimento muda.

Padrões de saída semelhantes surgiram durante a correção no início de fevereiro de 2025, quando o Bitcoin caiu brevemente para perto de US$ 60.000, e novamente em novembro, quando as saídas de ETFs aceleraram em torno da correção após a máxima histórica do Bitcoin. Em ambos os casos, a tendência de saída acabou se revertendo e foi seguida por novas entradas.

A base de entrada líquida acumulada de US$ 55,79 bilhões permanece intacta. A tese de adoção institucional não se reverteu. Mas as condições que desencadeariam uma reversão da atual tendência de saída de capital são as mesmas que estão atualmente ausentes: um catalisador macroeconômico, um sinal de mudança de postura do Fed ou uma resolução da pressão geopolítica que tem afetado os ativos de risco nas últimas seis semanas.

Os traders da Polymarket atribuem a maior probabilidade de o BTC fechar maio entre US$ 72.000 e US$ 76.000. O fechamento mensal é hoje.

Nove dias de saídas de capital de ETFs representam a venda institucional mais prolongada de Bitcoin desde o lançamento dos ETFs. Historicamente, esse cenário também precede recuperações. Ambas as afirmações são verdadeiras simultaneamente.

O que não se discute é o cenário atual. Os desafios macroeconômicos são reais. A situação no Irã permanece indefinida. E uma carteira da Strategy acaba de transferir Bitcoin para uma plataforma de venda com 74% de probabilidade de a empresa concretizar a transação. O tamanho da posição deve refletir a incerteza nos dados, e não a confiança na narrativa otimista ou pessimista .