암호화폐 가격이 7주 만에 최저치를 기록했습니다. 하지만 그 원인은 암호화폐 자체가 아니었습니다.

11월 6일, 비트코인은 7주 만에 최저치인 75,400달러 부근까지 떨어지며 하루 만에 약 6.5% 하락했고, 이더리움은 약 8.7% 하락한 2,220달러까지 떨어졌습니다. 시장 전반에 걸쳐 10억 달러 이상의 포지션이 청산되었습니다. 사람들은 이러한 하락세를 초래한 특정 암호화폐 관련 뉴스를 찾으려 하지만, 사실 그런 헤드라인은 없습니다. 암호화폐 시장을 거의 두 달 만에 최저 수준으로 끌어내린 움직임은 미국 증시, 특히 기술주와 반도체주에서 시작되었고, 암호화폐는 가장 변동성이 큰 위험 자산답게 그 흐름을 더욱 강하게 따라갔을 뿐입니다.

이 수치들은 느린 자금 유출이 아니라, 레버리지 급상승을 나타냅니다.

비트코인은 단 하루 만에 약 6.5% 하락하여 약 75,400달러까지 떨어지며 7주 만에 최저치를 기록했습니다. 이더리움은 이보다 더 큰 폭으로 하락하여 약 8.7% 떨어진 2,220달러 부근에서 거래되었으며, 24시간 동안 2,208달러에서 2,425달러 사이에서 움직였습니다. 주 초반에 2,450달러까지 반등했던 움직임은 완전히 사라졌습니다.

청산 자료는 손해가 어디에 미쳤는지 보여줍니다.

• 24시간 동안 총 10억 달러 이상의 암호화폐가 매도되었습니다.

• 그중 이더리움이 2억 1천만 달러 이상을 차지했습니다.

• 이더리움 전체 거래량 중 롱 포지션이 1억 7,900만 달러, 즉 약 85%를 차지했습니다.

• 암호화폐 공포 및 탐욕 지수가 28까지 급락했는데, 이는 하루 전의 50, 한 달 전의 71에서 크게 떨어진 수치입니다.
  

마지막 수치는 가격만큼이나 중요합니다. 투자 심리가 하락한 것이 아니라, 단 한 번의 거래 세션에서 급락했는데, 이는 신중한 움직임이라기보다는 강압적인 움직임의 전형적인 특징입니다.

대부분의 암호화폐 관련 언론이 간과하는 부분이 바로 여기입니다. 이번 주 암호화폐 시장에서는 아무런 문제가 발생하지 않았습니다. 주식 시장에서 약간의 변동이 있었을 뿐입니다.

11월 5일 미국 기술주와 반도체주가 큰 폭으로 하락하면서 매도세가 시작됐는데, 이는 인공지능(AI) 인프라 투자 규모와 자금 조달을 위한 차입 비용에 대한 우려 때문이었다. 올 한 해 동안 위험 선호 심리를 주도해 온 시장이 갑자기 가장 많이 몰린 투자 대상에 대해 의문을 제기할 때, 가격 조정은 한 자산군에만 국한되지 않는다.

올해 여러 자산군에서 발생한 매도세를 분석한 결과, 암호화폐는 고성장 기술주를 움직이는 위험 선호 심리를 레버리지 형태로 반영하는 것으로 나타났습니다. 반도체 기업들이 자금 조달 및 기업 가치 평가에 대한 우려로 매도세에 휩싸일 때, 비트코인과 이더리움은 자체적인 펀더멘털만으로는 영향을 받지 않습니다. 이들은 바로 이러한 심리에 가장 민감하게 반응하는 자산입니다.

이것이 바로 이번 하락세가 특정 코인에만 국한되지 않고 전반적으로 나타난 이유입니다. 비트코인, 이더리움, 그리고 주요 알트코인들은 각각의 베타값에 비례하여 함께 하락했으며, 특정 프로젝트 관련 소식과는 무관했습니다. 광범위하고 상관관계가 있는 단일 세션 하락은 시장이 하락의 원동력이 자산군 내부가 아닌 그 외부 요인에 있음을 알려주는 신호입니다.

특정 요인이 10억 달러 규모의 자산 매각을 유발하려면 그에 대비된 포지셔닝이 필수적입니다. 그리고 이번 경우는 그러한 포지셔닝이 갖춰져 있었습니다.

이번 조정 기간 동안 파생상품 시장을 추적해 본 결과, 시장은 몇 주 동안 조용히 위험을 줄여왔으며, 남아있는 레버리지는 특정 투자자에게 집중되어 노출되어 있었습니다. 암호화폐 파생상품의 미결제 약정은 9월 말의 약 160억 달러에서 11월 6일 기준 약 114억 달러로 감소했습니다.

레버리지가 ��준히 유출되면서 포지션 규모가 줄어들고 취약해진 시장 상황이었습니다. 11월 5일에는 현물 이더리움 ETF에서 약 1억 달러에 달하는 자금 유출이 발생하며 이러한 압력이 더욱 가중되었는데, 이는 며칠 동안 이어진 기관 투자자들의 자금 인출의 일환이었습니다. 레버리지 롱 포지션 규모가 줄어드는 상황에서 급격한 외부 충격이 발생하면, 예상했던 대로 롱 포지션 청산이 연쇄적으로 발생하여 오히려 그 충격에 더욱 불이익을 주는 결과를 초래합니다.

레버리지를 사용하는 사람이라면 누구나 알 수 있듯이, 이는 기본적인 원리입니다. 청산 가격은 충격의 원인을 가리지 않습니다. 반도체 매도세로 인해 청산된 롱 포지션은 암호화폐 관련 뉴스 헤���라인으로 인해 청산된 롱 포지션과 정확히 동일한 조건으로 청산되며, 이러한 연쇄 하락 이후 재설정되는 펀딩 금리는 반등을 기대하며 레버리지를 사용하는 투자자에게 큰 손실을 안겨줍니다.

실질적인 교훈은 불편하지만 유익합니다. 오늘 같은 날에는 암호화폐 분석 자체가 중요한 분석이 아닙니다.

엔비디아와 반도체 지수의 움직임 때문에 비트코인이 움직인다면, 암호화폐 포지션을 결정하는 데 참고해야 할 차트는 암호화폐 시장 차트가 아닙니다. 온체인 흐름과 비트코인 지지선만 주시하고 주식 시장 동향을 무시했던 트레이더들은 결국 예상치 못한 상황에 직면했습니다. 그들이 찾던 곳에서는 신호가 나타나지 않았기 때문입니다.

이는 암호화폐에 독��적인 동인이 없다는 의미가 아닙니다. 다만 자산 간 위험 회피 심리가 확산되는 시기에는 상관관계가 일시적으로 다른 모든 요소를 압도하며, 암호화폐 포지션을 마치 전체적인 위험 요소와 분리된 것처럼 판단하는 것이 이러한 시기에 가장 큰 문제점으로 작용한다는 것을 의미합니다.

방어 전략은 예측이 아니라, 상관관계가 활성화되어 있을 때 이를 존중하는 것입니다. 주식 시장이 주요 동력일 때는 , 거래하지 않는 시장의 변동성으로 인해 하룻밤 사이에 발생할 수 있는 손실을 감당할 수 있도록 손실 완충 장치를 충분히 확보해야 하며, 암호화폐 관련 전략이 거시적인 시장 급락에 대한 방어책이 될 수 없다는 점을 고려하여 레버리지를 설정해야 ���니다.