Strategy사가 사상 최대 규모의 비트코인 매도를 진행했습니다. "절대 팔지 마"라는 시대는 이제 공식적으로 끝났습니다.

7월 6일, 스트래티지(Strategy)는 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 서류에서 6월 29일부터 7월 5일 사이에 약 2억 1,600만 달러 상당의 비트코인 3,588개를 매각했다고 밝혔습니다. 이는 회사 역사상 단일 거래로는 최대 규모의 비트코인 매각이며, "비트코인을 팔아서는 안 된다"고 수년간 시장에 강조해 온 경영진이 주도한 행위입니다. 한 달 전, 우리는 스트래티지가 2022년 이후 처음으로 상징적인 32개 비트코인(250만 달러 상당)을 매각했을 때를 보도하며, 시장이 향후 추가 매각을 예상하고 있다고 지적했습니다. 그리고 실제로 그보다 거의 100배에 달하는 규모의 매각이 이루어졌습니다. 중요한 것은 매각된 비트코인의 양이 아니라, 이번 매각이 회사의 자본 구조에 얼마나 심각한 부담이 있는지를 보여준다는 점입니다.

매각은 두 차례에 걸쳐 진행되었으며, 가격 세부 사항은 두 번 읽어볼 가치가 있습니다.

Strategy는 6월 29일과 30일 사이에 평균 59,256달러에 1,363 BTC를 매도했고, 7월 1일과 5일 사이에 평균 60,773달러에 2,225 BTC를 추가로 매도했습니다. 두 차례 매도 물량의 가중 평균 가격은 비트코인당 약 60,197달러였습니다. 회사는 매도 후에도 여전히 843,775 BTC를 보유하고 있습니다.

불편한 계산을 해보겠습니다. 우리가 분석한 자료에 따르면, 스트래티지(Strategy)는 비트코인을 개당 평균 약 75,476달러에 매입했습니다. 약 60,000달러에 매도했다는 것은 회사가 매입가 대비 약 20% 할인된 가격에 매각했다는 의미입니다. 이는 차익 실현이 아니었습니다. 회사가 현금이 필요했기 때문에 가치가 상승하는 장기 자산을 손해를 감수하고 매도한 것입니다.

Strategy가 매각한 이유는 구체적이며, 비트코인에 대한 신뢰를 잃어서가 아닙니다.

이번 자금 조달은 회사 우선주 배당금 지급과 7월 5일 기준 25억 5천만 달러에 달하는 미 달러 보유고 보충에 사용될 예정입니다. 스트래티지(Strategy)는 5종류의 우선주를 발행했는데, 이 중 어느 것도 비트코인으로 담보되지 않습니다. 각 우선주는 잔여 자산에 대한 청구권만을 보유합니다. 이 우선주는 현금으로 지급해야 하는 배당금 지급 의무를 수반하며, 회사의 기존 소프트웨어 사업으로는 이러한 배당금을 충당하기에 턱없이 부족합니다.

그 의무의 규모가 바로 이 이야기의 핵심입니다 .

• 그레이스케일의 한 애널리스트는 스트래티지 로펌의 연간 총 배당 부담액을 약 15억 달러로 추산했습니다.

• 24개월 동안의 배당금을 현금으로만 지급하려면 약 28억 달러가 필요할 것입니다.

• Strategy는 7월 5일 기준 25억 5천만 달러의 현금을 보유하고 있었습니다.

• 회사의 자산과 부채 간의 차이는 크지 않지만, 분명히 존재하는 차이입니다.

지난 2년간 스트래티지(Strategy)는 보유 비트코인보다 높은 가격으로 신주를 발행하고 그 수익금으로 비트코인을 추가 매입하는 방식으로 자금을 조달했습니다. 하지만 이 모델은 주가가 비트코인 가격보다 높을 때만 효과적입니다. 프리미엄이 줄어들면 다른 곳에서 자금을 찾아야 하는데, 현재로서는 비트코인을 매도하는 것이 그 방법입니다.

지난 6월 첫 매각 이후 이 사건을 추적해 온 결과, 시장이 전략의 움직임에 얼마나 민감하게 반응하는지가 진정으로 중요한 신호라는 것을 알 수 있었습니다.

Strategy가 5월 말 단 32 BTC를 매도했을 때, 비트코인 가격은 이후 몇 주 동안 거의 74,000달러에서 50,000달러 후반대로 급락했습니다. 하루 수십억 달러 규모의 거래가 이루어지는 시장에서 32개 코인 매도는 기계적으로 보면 미미한 오차에 불과합니다. 가격 반응의 핵심은 코인 자체가 아니라, Strategy를 영구적인 일방적 매수자로 여겨왔던 시장에 "절대 팔지 않는다"는 원칙에 첫 균열이 생겼다는 신호였습니다.

이번 대규모 매각은 이러한 변화를 확인시켜 줍니다. Strategy는 이제 비트코인 보유량을 늘리는 것을 목표로 하는 "역동적인 자본 배분"이라는 접근 방식을 취하고 있습니다. JP모건의 한 전무이사는 더욱 직접적으로 Strategy가 세계 최대 기업 비트코인 구매자에서 잠재적인 순매도자로 전환했다고 경고했습니다. 이사회에서 6월 29일에 승인한 비트코인 수익화 프로그램의 12억 5천만 달러 규모의 자금이 아직 완전히 사용되지 않았기 때문에, 현금 수요가 증가할 경우 훨씬 더 많은 비트코인을 매각할 여지가 있습니다.

암호화폐 파생상품을 거래하는 모든 투자자에게 있어 이는 구조적인 의미를 갖습니다. 시장에 가격에 민감하고 필연적으로 매도 포지션을 취하게 되는 대규모 매도자가 나타나면 모든 상승세의 양상이 바뀝니다. 시장의 기본 매수자가 주기적인 매도자로 변할 때 청산 메커니즘이 어떻게 작동하는지 이해하는 것은 단순히 가상적인 이야기가 아닙니다. 이는 모든 전략 공개 기간 동안 자금 조달률 과 포지셔닝이 어떻게 형성되는지에 영향을 미칩니다 .

전략 분야가 비트코인을 포기한 것은 아니며, 이 점을 분명히 해야 합니다.

이 회사는 여전히 843,775 BTC를 보유하고 있으며, 이는 세계 최대 규모의 비트코인 보유량 중 하나입니다. 세일러는 5월 실적 발표에서 스트래티지(Strategy)가 향후 매달, 매 분기마다 비트코인을 순매수할 계획이며, 보유량의 약 0.2%를 매달 매도하고 자본 시장 여건이 허락할 때 그보다 훨씬 많은 양을 다시 매입할 것이라고 밝혔습니다.

핵심 논지는 변하지 않았습니다. 다만 방식이 달라졌을 뿐입니다. 전략은 더 이상 일방적인 자산 축적 수단이 아닙니다. 이제는 실질적인 압박을 받는 자본 구조를 적극적으로 관리하는 수단이며, 이는 지난 2년간 시장이 평가했던 기업과는 근본적으로 다른 모습입니다.