ビットコインは2023年以来最高の週を迎えた。ビットコインに空売りを仕掛けたトレーダーたちは、この上昇局面で代償を払うことになった。

ビットコインは今週約24%上昇し、2023年3月以来最大の週間上昇率を記録した後、土曜日には78,600ドル付近で取引されている。62,000ドルから66,000ドルの6週間のレンジは終了した。同時に、恐怖と貪欲指数は恐怖領域の27から貪欲領域の70台前半に急上昇した。

いくつかの実際の要因がこの動きを促した。しかし、上昇の大部分は機械的な要因によるものだった。数週間ビットコインの空売りをしていたトレーダーたちは、空売りポジションが清算されたため、買い戻さざるを得なくなった。この違いは重要だ。この上昇の一部は新たな需要によるものであり、また一部は買いに行かざるを得なかったトレーダーによるものだった。

今週、3つの大きな材料が同じ期間に現れた。1つ目はマクロ市場からのものだった。8月19日、米財務省は長期債の買い戻しを少なくとも2倍にする計画を発表した。利回りは低下し、リスク選好度は向上した。同日、トランプ大統領はホワイトハウスで暗号資産業界のリーダーたちと会談し、5月の委員会採決以来我々が注目してきた市場構造法案であるCLARITY法案を議会が可決するよう促した。

SECはまた、新たな暗号資産規制案を提示し、より建設的な規制姿勢をさらに強めた。主な要因は以下の通りである。

• 米国財務省は8月19日に長期債の買い戻しを倍増する

• トランプ政権のホワイトハウス仮想通貨サミットとCLARITY法案推進

• SECによる新たな暗号資産規制案

• 今週、米国の現物ビットコインETFには約16億ドルの資金が流入した。

ETFへの資金流入は、2026年で最も資金流入が多かった10日間のうちの1つにランクインした。

これらの要因は重要だったが、上昇相場の規模全体を説明するものではない。これらは動きのきっかけとなり、ポジション調整がそれを増幅させた。CoinSharesのリサーチ責任者であるジェームズ・バターフィル氏は、この動きは主に仮想通貨特有のものではなく、マクロ経済と流動性の問題であり、ビットコインは実質利回りの低下に反応したと説明した。

今回の上昇相場において最も重要なメカニズムは、ショートスクイーズだった。ビットコインは、2025年10月の史上最高値である12万6000ドル付近から50%以上低い水準で、6週間連続で横ばい状態が続いていた。6月下旬には5万8600ドル付近まで下落していた。

その弱さがトレーダーに弱気ポジションの積み増しを促した。財務省の発表後、ビットコインが上昇に転じると、それらのポジションは急速に解消され始めた。CoinGlassによると、8月19日には17億4000万ドル相当の仮想通貨のショートポジションが清算された。これは、2025年10月の暴落に次ぐ、史上2番目に大きなショートポジション清算イベントとなった。

その日の清算のうち、約92%がショートポジションでした。この動き全体では、仮想通貨の清算総額は33億ドルから35億ドルに達しました。この仕組みはフィードバックループを生み出します。ショートポジションが清算されると、買い注文で決済されます。この買い注文がビットコイン価格を押し上げます。価格の上昇が次のショートポジションの清算を引き起こし、さらに買い圧力が強まります。

言い換えれば、数週間ビットコインの下落に賭けていたトレーダーたちが、ポジションを強制的に決済されたことで、価格上昇を後押ししたということだ。ここで重要なのは、 清算の仕組みを理解することである。週24%の上昇は、必ずしも投資家の確信によるものだとは限らない。

ショートスクイーズは強力な効果を発揮するが、それを支える買いはいずれ尽きる。最も脆弱なショートポジションが清算されると、その需要源は消滅する。

今の重要な問題は、現物需要がそれを補えるかどうかだ。今のところ、兆候は好意的ではあるものの、まちまちだ。ビットコインETFは今年に入ってから最も強い資金流入を記録した。CryptoQuantのデータによると、現物と永久先物需要が2025年10月のピーク以来初めて同時にプラスに転じた。

しかし、売り圧力も存在します。上昇局面が始まって以来、44,300BTC以上が取引所に流入しました。これは一般的に、保有者が利益確定の準備をしていることを示しています。また、ビットコインは、6月の安値から形成されていた逆ヘッドアンドショルダーパターンが示唆する水準を上回りました。

これは技術的には建設的な動きだが、次の試練は近い。週末の流動性は低く、ETFの買いは月曜日まで戻らないだろう。アナリストの間でも、これが新たな上昇局面なのか、それとも強制的な買いがなくなると収束するスクイーズなのかについて意見が分かれている。バターフィル氏は8万ドルを重要な水準として挙げた。

決定的な転換点を見出すには、連邦準備制度理事会（FRB）の政策が緩和に向かっていることを示すさらなる証拠が必要となるだろう。来週開催されるジャクソンホール会議で、より明確な見通しが得られる可能性がある。

このような上昇局面の後には、つい追いかけたくなる誘惑に駆られる。ビットコインはついに力強く見えてきたため、トレーダーは底打ちが確定したと判断し、ロングポジションを増やすかもしれない。しかし、それはスクイーズの終盤で買いを入れることを意味する。清算されたショートポジションと同じレバレッジが、ビットコインが下落に転じた場合、過剰なレバレッジをかけたロングポジションにもペナルティを与える可能性がある。1週間で24%上昇する市場は、その上昇分の大部分をあっという間に失う可能性もあるのだ。

週末の流動性の低下は、そのリスクを高める。ビットコインは依然として12万6000ドル付近の史上最高値を大きく下回っている。そのため、さらなる上昇余地がある一方で、再び急落する可能性もある。上昇相場は確かに存在するが、その持続性は依然として不透明だ。

取引を開始する前に、 清算価格とドローダウンバッファーを把握しておきましょう。今週清算されたトレーダーは、両サイドで同じ間違いを犯しました。彼らは強い値動きを安全な動きだと考えてしまったのです。実際の市場の変動性に見合ったポジションサイズを設定しましょう。