同じ12の機関が、Circleの新しいブロックチェーンのバリデーターに就任した。

Circleは8月5日に第2四半期の決算を発表したが、その財務数値はまちまちで、市場は概ね無関心だった。総収入と準備金収入は7億100万ドルで、前年同期比7%増となったものの、ウォール街の予想をわずかに下回った。USDCの流通額は733億ドルに達した。

実際に重要な数字は損益計算書には載っていない。それは、9月16日にCircleのArcブロックチェーンのパブリックメインネットがローンチされる際に、創設バリデーターとなることに同意した11の金融機関のリストであり、そのリストに載っている名前は、従来の金融業界がブロックチェーンのレールにさらに移行するたびに必ずと言っていいほど登場する名前と同じだ。

決算発表では重要なニュースが四半期決算の数字の下に埋もれてしまっていたため、両者を明確に区別しておく価値がある。

急成長を遂げてきた企業としては、財務面でのハイライトは特筆すべきものではなかった。USDCの流通量は前年比19%増の733億ドルとなったが、これは2026年初頭に記録した約800億ドルのピークを下回っている。オンチェーン取引量は四半期で151%増の14兆8000億ドルに急増した。売上高の伸びは初めて一桁台に鈍化したため、株価の反応は鈍かった。

Arcの発表は、市場構造にとって重要な部分です。創設バリデーターには、Circle自体に加えて11の機関が含まれています。

• 世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、トークン化された米国債ファンドBUIDLをネットワーク上に展開する予定だ。

• 米国証券決済の伝統的な基盤であるデポジトリー・トラスト・アンド・クリアリング・コーポレーション

• VisaとMastercardは、世界的に支配的な2つのカードネットワークである。

• ニューヨーク証券取引所の所有者であるインターコンチネンタル取引所

• スタンダードチャータード銀行、ギャラクシー銀行、グローバルペイメンツ、マネーグラム、SBIグループ、住友商事

ArcはEVM互換であり、イーサリアムと同じコード標準で動作し、ステーブルコイン決済や金融アプリケーション向けに特化して設計されています。CircleのCEOであるジェレミー・アレール氏は、ArcはUSDC自体よりも大きな可能性を秘めていると述べ、同社は通期のその他の収益見通しを3億1000万ドルから3億3000万ドルの範囲に倍増させ、この増加はArcによるものだと説明しました。

4月以降、このシリーズを通して構築してきた分析から、その検証者リストのパターンは、一度追跡し始めれば見逃すことは不可能です。

繰り返し登場する企業を見てみよう。DTCCとブラックロックは、JPモルガン、シティ、バンク・オブ・アメリカが構築を始めた共有トークン化預金ネットワークの中心的存在だった。DTCCは、SECがPaxosをブロックチェーン決済エージェントとして承認した際に、Paxosが競合できるようになった既存の企業だった。ICEは、OKXを通じて石油永久債を暗号通貨のレールに乗せたNYSEの所有者だった。これらは、異なるテクノロジーを実験している異なる機関ではない。これらは、トークン化された金融システムがどのような形になろうとも、決済レイヤーに自らを位置づけている、同じ少数の企業グループなのだ。

理解すべき戦略的な論理はまさにここにある。バリデーターはブロックチェーンネットワークのセキュリティを確保し、多くの場合、その対価として手数料を得る。ブラックロック、DTCC、ビザ、ICEがArcのバリデーターに合意したということは、単にCircleの技術を支持しているというだけではない。彼らは、今年取り上げた他のあらゆるトークン化事業と同様に、インフラストラクチャそのものに投資しているのだ。これらの機関投資家はプラットフォーム間でリスクヘッジを行い、どの決済レイヤーが勝っても、既にその内部に参入している状態を確保しているのである。

今年、米国、韓国、日本における機関導入状況を追跡調査した結果、Arcは孤立した競争環境にあるわけではないことが分かった。Arcは、現在複数の有力な競合企業がひしめく決済レイヤー競争に参入した一企業に過ぎない。

JPモルガン、シティ、バンク・オブ・アメリカのコンソーシアムは、同じく2027年上半期に向けてトークン化された預金ネットワークを構築している。Paxosは米国株式のブロックチェーン決済を運営している。日本は2028年のローンチに向けて規制枠組みを準備している。Circleの強みは、既に2番目に大きなステーブルコインを運営しており、ほとんどの競合他社に先駆けて9月にネットワークをローンチし、即座に機関投資家の信頼を得られるバリデーターセットを備えている点だ。

この計画の妥当性を支える背景として、USDCの流通量が2026年のピークを下回っていること、そしてCircleの収益成長が鈍化していることが挙げられる。インフラ構築の野心は壮大だが、実際のステーブルコイン市場が冷え込んでいる時期に構築が進められている。このインフラが稼働するにつれて、 ファンディングレートやステーブルコイン決済市場の動向を理解することは、暗号資産デリバティブ取引を行う者にとって実務的な課題となる。なぜなら、市場の基盤となる決済レイヤーがリアルタイムで再構築されているからだ。

Arcバリデーターの発表は、トークン化された金融の長期的な構造にとって真に重要な意味を持つ。しかし、今週の価格変動要因にはならず、9月のメインネットローンチを理由に今日ポジションを変更するのは間違いだろう。

ビットコインは64,000ドル付近で取引されており、恐怖と貪欲指数は27と明らかに恐怖の領域にあり、仮想通貨市場は1年前から約40%冷え込んでいます。Arcバリデーターとして登録している機関は、数年単位の視野で構築を進めています。あなたが取引している市場は、次のローソク足で測られます。

次の取引セッションが始まる前に、 清算価格とドローダウンバッファーを把握しておきましょう。このような構造的なシグナルは、長期的に見て相場がどのように変動するかを示しています。来週の動向については何も教えてくれません。この2つを混同するトレーダーは、痛い目に遭うことになります。