Les ETF Bitcoin ont chuté pendant sept jours consécutifs. À chaque rebond, un vendeur est désormais à l'affût.

Le Bitcoin a chuté aux alentours de 66 450 $ tôt le 14 novembre, son plus bas niveau depuis août, avant de poursuivre sa baisse vers les 65 400 $ au cours de la journée. Il affiche une baisse d'environ 13,6 % sur la semaine. Si le prix fait la une, un indicateur plus pertinent se cache derrière. Les ETF Bitcoin au comptant américains enregistrent désormais sept séances consécutives de sorties nettes, ce qui influence fortement le comportement de toute tentative de reprise.

Les ETF Bitcoin au comptant américains ont perdu environ 1,065 milliard de dollars entre le 9 et le 13 novembre, enregistrant des sorties nettes sur les cinq jours de bourse. La semaine précédente, ils avaient perdu 1,282 milliard de dollars. Cela représente environ 2,35 milliards de dollars de sorties de fonds Bitcoin en deux semaines.

Le détail à noter :

• Les flux de trésorerie d'exploitation (IBIT) de BlackRock ont représenté 908,4 millions de dollars des sorties de fonds de cette semaine, soit environ 85 % du total.

• FBTC de Fidelity a perdu 111,3 millions de dollars

• Les ETF Ethereum ont perdu 398,9 millions de dollars, après six séances de sorties de capitaux qui se sont terminées vendredi par une légère entrée de 2,3 millions de dollars.

• Pour l'ensemble des ETF crypto, les sorties de capitaux cumulées se sont élevées à 1,53 milliard de dollars cette semaine et à 1,70 milliard de dollars la semaine précédente.

Un peu de contexte permet de remettre les choses en perspective. Les sorties de fonds Bitcoin de cette semaine ne représentent qu'environ 2 % des quelque 54,7 milliards de dollars que ces fonds ont collectés depuis leur lancement. Les institutions n'abandonnent pas cet actif. Elles réduisent simplement leur exposition, jour après jour, à un marché en baisse.

Les prix à la production ont augmenté de 6,5 % en octobre sur un an, soit le taux annuel le plus élevé depuis novembre 2022. Trois responsables de la Réserve fédérale ont alors plaidé en faveur d'un resserrement monétaire supplémentaire, les rendements des bons du Trésor ont progressé et les marchés ont commencé à anticiper une hausse des taux lors des réunions des 8 et 9 décembre. Le bitcoin est passé sous sa moyenne mobile à 200 semaines lors d'une vague de ventes dans la nuit de vendredi à samedi.

Le reste du marché a chuté plus fortement. L'Ether est passé sous la barre des 2 000 $ et s'est négocié autour de 1 830 $, en baisse d'environ 18 % sur la semaine. Le XRP a perdu la barre des 1 $. L'indice de peur et d'avidité des cryptomonnaies a chuté à 13, signe d'une peur extrême.

Les estimations de liquidation liées à cette opération varient selon les sources et la période considérée, mais la plupart évaluent le total à plus d'un milliard de dollars, les positions longues subissant la majeure partie des pertes.

D'après les données analysées durant cette correction, les flux d'ETF se comportent différemment des liquidations de produits dérivés. Une liquidation en cascade est brutale et brève. Elle efface l'effet de levier en quelques heures et marque souvent un point bas local. Les sorties de fonds d'ETF sont plus lentes et plus persistantes. Elles représentent des ventes au comptant réelles qui se produisent à chaque séance américaine, indépendamment de l'allure du graphique.

Vendredi, l'effet s'est fait sentir. Le Bitcoin a rebondi aux alentours de 70 200 $ dans l'après-midi, un mouvement qui semblait annoncer une reprise. Samedi matin, il avait atteint un nouveau plus bas près de 66 450 $. Ce rebond n'a pas eu de suite, car la tendance haussière, qui soutient habituellement une reprise, évoluait dans le sens inverse.

D’après nos observations lors du suivi de ces périodes, trois éléments tendent à se vérifier tant que les flux sortants persistent :

• Les rallyes s'essoufflent plus rapidement. Chaque rebond est suivi d'une nouvelle offre de points au prochain US Open.

• Les niveaux de support cèdent plus facilement. Les niveaux qui se sont maintenus dans un contexte de flux neutre cèdent sous une pression de vente soutenue.

• Les week-ends sont plus calmes. Avec la fermeture des bureaux d'ETF, la liquidité diminue et les mouvements dans un sens comme dans l'autre sont amplifiés.

Rien de tout cela ne permet de prédire la direction à prendre. Les séries de sorties de capitaux finissent par s'interrompre, et lorsque c'est le cas, le retournement peut être brutal. Mais tant que la série est en cours, acheter un rebond avec effet de levier revient à trader contre un vendeur qui se manifeste quotidiennement.

La réponse pratique concerne le dimensionnement et le calendrier, et non la prédiction.

Surveillez les flux journaliers. Publiés après chaque séance américaine, ils constituent actuellement l'indicateur le plus fiable pour savoir si les ventes s'atténuent. Une seule journée positive ne suffit pas à inverser une tendance, mais une série de journées positives peut changer la donne.

Déterminez votre prix de liquidation avant d'entrer sur le marché et prévoyez une marge pour un rebond infructueux comme celui de vendredi. Les positions ouvertes lors d'un rebond technique sont les plus exposées lorsque celui-ci s'essouffle.

Surveillez également les taux de financement . Lorsque le financement devient fortement négatif sur un marché où règne une peur extrême, les positions courtes se multiplient, créant ainsi une situation de resserrement qui pénalise tout autant les vendeurs tardifs.