Coinbase vient de déposer une demande pour commercialiser des obligations perpétuelles à action unique aux États-Unis.

Coinbase a déposé cette semaine deux demandes d'autorisation auprès de la SEC pour proposer des contrats à terme perpétuels sur actions individuelles à ses clients américains, comme l'a confirmé la société le 3 septembre. Ces documents, datés du 1er septembre, concernent Coinbase Derivatives (formulaire 1-N) et Coinbase Financial Markets (formulaire BD-N). Ce produit permettrait aux traders américains de prendre des positions longues ou courtes à effet de levier sur des actions individuelles telles qu'Apple, Tesla et Nvidia, 24h/24 et 7j/7, sans en posséder les titres. L'action COIN a bondi d'environ 10 % suite à cette annonce. L'important n'est pas tant que Coinbase souhaite proposer des contrats à terme perpétuels sur actions, mais plutôt que le contrat à terme perpétuel, instrument créé par la cryptomonnaie, devienne l'enveloppe privilégiée par la finance traditionnelle pour toutes sortes d'opérations.

Le dépôt de ce dossier est une première étape réglementaire, et non un lancement, et cette distinction est importante.

Un contrat à terme perpétuel est un produit dérivé sans date d'échéance, maintenu ouvert indéfiniment, avec un taux de financement qui indexe son prix sur l'actif sous-jacent. C'est l'instrument emblématique du trading de cryptomonnaies. Appliqué à une action, il permet à un trader de bénéficier d'un effet de levier sur le prix de cette entreprise sans détenir de droits d'actionnaire ni posséder l'action. Coinbase propose déjà ce service à l'international (lancement prévu en mars 2026), avec un effet de levier jusqu'à 10x sur les actions individuelles et des contrats réglés en USDC.

Les principaux éléments du dossier déposé aux États-Unis :

• Deux notifications ont été déposées le 1er septembre : un formulaire 1-N pour Coinbase Derivatives et un formulaire BD-N pour Coinbase Financial Markets.

• Les contrats seraient traités comme des contrats à terme sur titres, en utilisant un cadre réglementaire existant plutôt qu'une nouvelle catégorie de produits.

• L'approbation du produit par la CFTC reste requise, ce qui en fait un processus impliquant deux agences.

• Aucune date de lancement, aucune information sur les actions prises en charge ni aucune limite d'effet de levier aux États-Unis n'ont été divulguées.

Le directeur des politiques, Faryar Shirzad, a qualifié le dépôt de demande de première étape et a affirmé que les obligations perpétuelles sur actions ont démontré leur popularité à l'international. Cette demande est bien réelle, mais la procédure américaine passe par la SEC et la CFTC, qui n'ont encore donné leur accord.

D'après l'analyse que nous avons réalisée sur cette série depuis avril, il s'agit de l'exemple le plus clair à ce jour d'une tendance que nous avons suivie étape par étape.

Ostium a lancé des contrats perpétuels sur actions indexés sur les données du Nasdaq. ICE et OKX ont introduit le pétrole sur ce même système. Paxos a été autorisé à régler les transactions sur actions américaines via la blockchain. Chacune de ces initiatives a marqué une étape importante dans la migration des actifs traditionnels vers l'infrastructure native des cryptomonnaies. La demande de Coinbase visant à proposer des contrats perpétuels sur actions individuelles aux traders américains s'inscrit dans cette même tendance, qui étend ces contrats au marché actions le plus liquide et le plus réglementé au monde, en utilisant l'instrument même que les traders de cryptomonnaies emploient déjà.

Voilà le point essentiel. Le contrat à terme perpétuel a été inventé pour permettre le trading de Bitcoin sans date d'expiration. On le propose désormais comme moyen pour les Américains d'investir dans Apple. Le mécanisme de taux de financement que les traders de cryptomonnaies gèrent toutes les huit heures deviendrait le mécanisme sous-jacent à l'exposition aux actions à effet de levier. Comprendre le fonctionnement des taux de financement n'est plus seulement une compétence liée aux cryptomonnaies ; cela devient une condition sine qua non pour une part croissante de la finance traditionnelle.

Face à des nouvelles comme celle-ci, la tentation est grande de considérer la hausse de 10 % du Bitcoin et la progression générale du marché comme un feu vert. Le Bitcoin a repassé la barre des 81 000 $ aujourd'hui, l'indice de peur et d'avidité se situant en zone d'avidité, et l'ensemble du marché réévalue ses prix en fonction des anticipations d'assouplissement des taux. Dans ce contexte, les nouvelles structurelles paraissent plus positives qu'elles ne le sont réellement.

Il s'agit d'un dépôt, pas d'un produit approuvé. Aucune date de lancement n'a été annoncée, aucune liste de titres n'est confirmée et l'approbation de la CFTC reste nécessaire entre la notification et la première transaction. Cette initiative donne un aperçu de l'évolution de la structure du marché dans les années à venir. Elle ne présage en rien de l'avenir.

Connaissez votre prix de liquidation et votre marge de perte avant d'investir, pas après. Un contrat perpétuel sur action présente les mêmes conséquences en cas de liquidation forcée qu'un contrat perpétuel sur Bitcoin, et l'effet de levier qui le rend attractif est le même qui entraîne la liquidation des comptes. Cet instrument se répand. La discipline qu'il exige reste la même.