Comment lire un carnet d'ordres crypto : explications sur la liquidité et la profondeur du marché

Chaque transaction que vous effectuez interagit avec le carnet d'ordres, que vous le consultiez ou non. Ce registre en temps réel de l'offre et de la demande détermine le prix que vous obtenez, le montant du slippage que vous subissez et si un ordre important influence le marché en votre défaveur.

La plupart des traders se contentent de regarder le graphique des prix. Ceux qui consultent également le carnet d'ordres perçoivent ce qui se passe sous le prix : la liquidité, le positionnement des gros investisseurs et les zones de résistance potentielles. Ce guide explique comment analyser un carnet d'ordres de cryptomonnaies de A à Z.

• Un carnet d'ordres est une liste mise à jour en temps réel de tous les ordres d'achat (offres) et de vente (demandes) pour une paire de devises.

• Le prix d'achat le plus élevé et le prix de vente le plus bas constituent le haut du carnet d'ordres ; l'écart entre eux représente le spread.

• La profondeur du marché indique le volume de transactions à chaque niveau de prix, révélant ainsi la liquidité.

• Un spread serré et un carnet d'ordres important signifient une liquidité élevée et un faible slippage

• Un portefeuille d'ordres large et peu profond signifie une faible liquidité et un risque de dérapage élevé.

• Les ordres importants, appelés murs, peuvent servir de support ou de résistance, mais peuvent aussi être factices.

Le carnet d'ordres est une liste mise à jour en temps réel de tous les ordres d'achat et de vente pour une paire de devises spécifique, comme BTC/USDT ou ETH/USD. Il constitue le moteur de toute plateforme d'échange centralisée, mettant en relation acheteurs et vendeurs en fonction de l'adéquation de leurs prix.

Le carnet de commandes a deux faces :

• Les offres sont des ordres d'achat, classés par prix décroissant. L'offre la plus élevée correspond au prix maximum qu'un acheteur est actuellement disposé à payer.

• Les ordres de vente sont classés du prix le plus bas au plus haut. Le prix le plus bas correspond au prix minimum qu'un vendeur est actuellement prêt à accepter.

Lorsqu'un ordre d'achat et un ordre de vente se rencontrent au même prix, le système de correspondance de la bourse exécute la transaction et retire ces ordres du carnet d'ordres. Cette opération se produit des milliers de fois par seconde sur les paires de devises liquides.

Le carnet d'ordres reflète l'offre et la demande en temps réel. Une forte concentration d'ordres d'achat indique un intérêt acheteur marqué, tandis qu'une accumulation d'ordres de vente suggère une pression à la vente. L'analyse de cette dynamique fournit aux traders des informations que le graphique des prix seul ne révèle pas.

La lecture d'un carnet d'ordres commence par trois chiffres : la meilleure offre, la meilleure demande et l'écart entre les deux.

Voici un aperçu simplifié du BTC/USDT :

À partir de cette capture d'écran :

• La meilleure offre est de 99 800 $, soit le prix maximum qu'un acheteur est prêt à payer.

• Le prix minimum demandé est de 99 850 $, soit le prix le plus bas qu'un vendeur acceptera.

• L'écart entre le prix d'achat et le prix de vente est de 50 $, soit environ 0,05 %, ce qui est très faible et typique du Bitcoin sur les principales plateformes d'échange.

• Un ordre d'achat au marché est exécuté au prix de vente (99 850 $), un ordre de vente au marché est exécuté au prix d'achat (99 800 $).

Le spread est l'indicateur le plus rapide de la liquidité. Un spread faible signifie une forte liquidité et des coûts d'entrée et de sortie réduits. À l'inverse, un spread important indique une faible liquidité, et les frais pour passer d'une position à l'autre sont plus élevés. Sur les paires majeures comme Bitcoin, les spreads se mesurent en fractions de pour cent. Sur les altcoins moins connus, ils peuvent atteindre plusieurs pour cent, un coût immédiat et souvent négligé.

La plupart des investisseurs particuliers consultent les données de niveau 2, qui présentent plusieurs niveaux de prix et le volume correspondant. Les teneurs de marché et les sociétés de trading haute fréquence utilisent les données de niveau 3, qui affichent les ordres individuels horodatés. Pour la plupart des traders, le niveau 2 suffit à comprendre la liquidité.

La profondeur du marché, également appelée profondeur de marché ou DOM, correspond au volume total des ordres d'achat et de vente cumulés à tous les niveaux de prix autour du cours actuel. C'est l'indicateur le plus clair de la liquidité réelle d'un marché.

La distinction qui importe est celle entre profond et superficiel :

• Carnet d'ordres très dense : nombreux ordres importants sur plusieurs niveaux de prix. Les transactions importantes s'exécutent avec un impact minimal sur les prix. Caractéristique du BTC/USDT sur les principales plateformes d'échange.

• Carnet d'ordres peu profond : peu d'ordres avec de grands écarts entre les niveaux de prix. Même une transaction modeste peut entraîner une forte variation de prix. Caractéristique des altcoins à faible capitalisation.

La profondeur du marché est généralement visualisée par un graphique de profondeur, qui représente les volumes cumulés d'achat et de vente en fonction du prix. La courbe d'achat est ascendante lorsque le prix baisse, la courbe de vente est ascendante lorsque le prix augmente, et l'écart entre les deux courbes correspond au prix actuel et au spread. Un graphique de profondeur abrupt de part et d'autre signale un marché liquide et stable. Un graphique plat ou asymétrique signale une faible liquidité et un risque de volatilité.

Comprendre la profondeur du marché est essentiel, car elle vous indique ce qui se passera réellement lorsque vous passerez un ordre. Si vous souhaitez acheter 100 BTC, mais que seulement 30 BTC sont disponibles sur les premiers niveaux de vente, votre prix d'exécution moyen sera bien supérieur au meilleur prix de vente. Cet écart est appelé « slippage » , et la profondeur du marché détermine la part que vous paierez.

Un mur est un ordre, ou un groupe d'ordres, d'un volume inhabituellement élevé, situé à un même niveau de prix. Ces murs figurent parmi les éléments les plus visibles d'un carnet d'ordres et contiennent des informations utiles, mais peu fiables.

• Un mur d'achat correspond à une forte concentration d'ordres d'achat inférieurs au cours actuel. Il peut agir comme un niveau de support, car le prix doit absorber tout cet intérêt acheteur pour baisser.

• Un mur de vente correspond à une forte concentration d'ordres de vente supérieurs au cours actuel. Il peut agir comme un niveau de résistance, car le prix doit absorber toute cette demande de vente pour progresser.

Les murs peuvent effectivement indiquer la position des gros investisseurs. Cependant, ils constituent également l'un des outils les plus courants de manipulation de marché. Le spoofing consiste à placer un mur important pour créer l'illusion d'un support ou d'une résistance, puis à l'annuler avant qu'il ne soit complet, incitant ainsi les autres traders à réagir. Le layering est une tactique similaire qui utilise plusieurs faux ordres à différents niveaux.

En raison des manipulations de marché, un mur n'est jamais une garantie. La meilleure façon d'interpréter les murs est d'observer leur comportement : un mur authentique absorbe les ordres et les maintient, tandis qu'un mur manipulé apparaît et disparaît sans cesse sans jamais se remplir. Il est toujours conseillé de comparer les indications du carnet d'ordres avec le flux réel des transactions.

La liquidité mesure la facilité avec laquelle un actif peut être acheté ou vendu sans que son prix n'en soit affecté. C'est le facteur le plus sous-estimé de la qualité d'exécution, et il influe directement sur chacune de vos transactions.

Sur un marché liquide :

• Les spreads sont faibles, donc les coûts d'entrée et de sortie sont bas.

• Le volume d'ordres est élevé, les gros ordres sont donc exécutés à un prix proche du prix attendu.

• Le glissement est minimal, votre remplissage correspond au prix prévu

Sur un marché illiquide :

• Les écarts sont importants, ce qui engendre des coûts immédiats.

• La profondeur du livre est faible, donc les ordres peuvent remonter ou descendre dans le livre.

• Le glissement est important, votre exécution s'écarte fortement du prix prévu.

La liquidité n'est pas constante. Les cryptomonnaies s'échangent 24h/24 et 7j/7, mais les volumes importants se chevauchent pendant les sessions européenne et américaine et diminuent aux heures plus calmes. Lors d'événements volatils, la liquidité affichée peut disparaître en quelques secondes lorsque les teneurs de marché retirent leurs ordres, ce qui élargit les spreads précisément au moment où vous avez le plus besoin de sortir du marché. La liquidité est également fragmentée entre les plateformes d'échange ; un volume agrégé peut donc paraître important alors que le carnet d'ordres d'une plateforme est faible. Vérifier la profondeur du marché sur la plateforme où vous tradez, et pas seulement le volume total, est une bonne pratique qui améliore l'exécution.

Il est également important pour les traders de contrats à terme perpétuels de comprendre la relation entre la liquidité, le taux de financement et les positions ouvertes , car ces indicateurs, pris ensemble, offrent une vision plus complète du positionnement sur le marché que le seul carnet d'ordres.

Le type d'ordre que vous choisissez influe directement sur la liquidité, et sur les marchés peu liquides, la différence est significative.

• Un ordre au marché est exécuté immédiatement au meilleur prix disponible, en parcourant le carnet d'ordres jusqu'à son exécution. Sur un marché liquide, cela ne pose aucun problème. En revanche, sur un marché peu liquide, un ordre au marché peut être exécuté à un prix bien moins avantageux que prévu, car il emprunte plusieurs niveaux de prix.

• Un ordre à cours limité n'est exécuté qu'au prix que vous avez spécifié, ou à un prix plus avantageux. Il vous protège contre le slippage, mais peut ne pas être exécuté si le marché évolue différemment de votre prix.

La règle pratique est simple. Sur les marchés liquides à spreads serrés, les ordres au marché sont pratiques et le coût du slippage est négligeable. Sur les marchés illiquides à spreads importants et faible profondeur de marché, les ordres à cours limité vous protègent de l'impact sur les prix qu'un ordre au marché pourrait engendrer. Fractionner un ordre important en plusieurs ordres plus petits est une autre façon de réduire cet impact sur les prix dans un marché peu liquide.

La différence de coût entre les ordres maker et taker est également importante, car les ordres à cours limité, qui ajoutent de la liquidité, ont souvent des frais inférieurs à ceux des ordres au marché, qui la retirent. Comprendre les frais des ordres maker et taker vous permet d'intégrer le coût d'exécution dans votre choix d'ordre.