Il y a deux semaines, c'était la vente à découvert. Aujourd'hui, 230 millions de dollars de positions longues ont été liquidés – voici ce que révèle ce retournement de situation.

Le 9 mai, nous évoquions le cas d'un trader ayant perdu 1,94 million de dollars sur une seule position courte en Bitcoin après 11 transactions gagnantes, et illustrions à quoi ressemble une position courte surchargée avant qu'elle ne s'effondre. Aujourd'hui, le marché nous a offert un spectacle inverse. 230 millions de dollars de contrats à terme sur cryptomonnaies ont été liquidés en 24 heures, et cette fois-ci, 90 % des pertes ont touché les positions longues.

Même mécanisme, direction opposée, même leçon pour les traders financés qui ne prêtent pas attention au côté désormais surchargé.

Les données sont suffisamment précises pour que la tendance soit indéniable. Il ne s'agissait pas d'un désendettement généralisé, mais d'une correction directionnelle concentrée sur les positions acheteuses simultanément sur les trois principaux marchés de produits dérivés.

Lorsque l'on observe des taux de liquidation de 90 % sur trois actifs sans lien entre eux au cours d'une même période de 24 heures, la cause n'est pas liée à un actif en particulier, mais à un problème structurel. Le marché long était saturé et une pression vendeuse soutenue a déclenché des appels de marge en cascade, amplifiant considérablement la baisse initiale, bien au-delà de ce que l'évolution du prix sous-jacent aurait engendré par la seule variation du cours.

Dans l'article sur la compression des positions courtes que nous avons publié le 9 mai, nous expliquions comment 30 jours de taux de financement négatifs avaient créé une surabondance structurelle de positions courtes. Lorsque le BTC a franchi la barre des 80 000 $, cette surabondance a engendré un mouvement violent et amplifié en défaveur des vendeurs à découvert.

D'après nos observations sur le déroulement de ces cycles, le retournement de tendance suit généralement un schéma prévisible. La compression des positions courtes fait grimper les prix. Les investisseurs particuliers et ceux utilisant l'effet de levier perçoivent ce mouvement et ouvrent des positions longues pour surfer sur la vague. Les taux de financement deviennent positifs, la position longue dominant le marché. Ce financement positif signifie que les investisseurs longs paient pour rester en position, ce qui érode leur marge au fil du temps. Enfin, une correction frappe une position longue déjà sur-endettée, avec les mêmes mécanismes amplifiés qui avaient affecté les positions courtes trois semaines auparavant.

Les données sur le taux de financement après le franchissement du seuil des 80 000 $ le 5 mai ont clairement illustré cette dynamique. Le financement des contrats perpétuels sur BTC, ETH et SOL est devenu positif, sous l'effet d'une tendance haussière dominante. Les données d'aujourd'hui marquent une nouvelle réinitialisation.

Les mêmes principes qui protégeaient les comptes financés à découvert s'appliquent ici, mais en sens inverse. Le mécanisme d'une liquidation en cascade est indépendant de la direction du marché. Un taux de liquidation de 91 % signifie que les ventes forcées consécutives à ces fermetures ont exercé une pression baissière supplémentaire, entraînant un effet domino et faisant basculer davantage de comptes sous leurs seuils de marge de maintien.

Voici quelques points que les traders disposant de fonds devraient évaluer après les événements d'aujourd'hui :

• Vérifiez si les taux de financement se sont réinitialisés à un niveau neutre ou sont devenus négatifs après la forte baisse d'aujourd'hui. Une réinitialisation rapide des taux de financement est souvent synonyme de nouvelle opportunité, mais elle indique également que la surpopulation est en train de se résorber plutôt que de s'inverser immédiatement.

• Réévaluez vos positions longues ouvertes au regard de vos marges de repli actuelles . Si une position a résisté à la hausse d'aujourd'hui mais se situe plus près de son prix de liquidation qu'auparavant, la marge de repli s'est réduite. Il s'agit d'une observation significative sur un compte approvisionné.

• Il est important de comprendre que le glissement des positions longues lors d'une liquidation en cascade est plus important qu'en temps normal. Si un ordre stop a été exécuté à un prix moins avantageux aujourd'hui, il ne s'agit pas d'une anomalie. C'est le comportement attendu d'un marché absorbant simultanément 230 millions de dollars de ventes forcées.

Le marché a connu un short squeeze puis un long squeeze en l'espace de deux semaines. Ce schéma – des mouvements brusques et successifs dans les deux sens – caractérise un marché en quête d'un nouvel équilibre après une importante mutation structurelle. Pour les traders disposant de fonds, la stratégie de gestion des risques ne consiste pas à privilégier une direction, mais à adapter la taille de leurs positions à la volatilité plutôt qu'à la conviction.