La Reserva Federal no bajó ni subió las tasas, y las criptomonedas se vendieron igualmente.

Hace tres días escribimos que Bitcoin se había comprimido en un rango estrecho y que la Reserva Federal, no el libro de órdenes, decidiría hacia dónde se dividía. La decisión ya está tomada. El 28 de octubre, la Fed mantuvo las tasas sin cambios entre el 3,75 % y el 4,00 %, Bitcoin subió brevemente por encima de los 81.500 dólares tras la noticia, y en cuestión de horas volvió a caer por debajo de los 80.000 dólares, cotizando cerca de los 79.600 dólares. Se supone que mantener las tasas es el resultado neutral. Este no lo fue. La forma en que la Fed mantuvo las tasas y la forma en que el mercado vendió el repunte de alivio indican que el desempate se inclinó hacia el lado más restrictivo.

La cifra principal no cambió. Todo lo demás sí.

El Comité Federal de Mercado Abierto mantuvo el rango objetivo de los fondos federales entre el 3,75 % y el 4,00 %, donde se ha mantenido desde el aumento de un cuarto de punto en septiembre. La votación fue de 10 a 2, y el detalle relevante es la dirección de la disidencia. La gobernadora Lisa Cook y la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, discreparon a favor de aumentar las tasas un cuarto de punto más, en lugar de reducirlas. Cuando el único desacuerdo en un comité es si endurecer aún más la política monetaria, mantener las tasas no es una pausa en el camino hacia la flexibilización, sino el punto de partida de un debate sobre un posible aumento.

El presidente Kevin Warsh reforzó esta interpretación en la rueda de prensa. En su declaración, elevó la descripción de la actividad económica de "sólida" a "fuerte", señaló que la inflación "sigue elevada" y se basó en los datos que se publicarán próximamente para orientar la siguiente decisión. Warsh afirmó que la economía "no estaba sobrecalentada" y, lo que es crucial, no se comprometió a un recorte de tipos en la próxima reunión, que se celebrará los días 8 y 9 de diciembre. Para un mercado que llevaba semanas anticipándose a una baja de tipos, esta ausencia de compromiso fue el mensaje principal.

Mantener los tipos de interés solo beneficia a los activos de riesgo si el mercado lo interpreta como el paso previo a una bajada. En este caso, se interpretó de forma contraria.

Según los datos que hemos analizado durante las sesiones sensibles a las tasas de interés este año, las criptomonedas se comportan como la expresión de mayor beta de la estrategia de liquidez. Repuntan con mayor fuerza cuando parece inminente la entrada de dinero más barato y se desploman con mayor fuerza cuando esa expectativa se desvanece. Warsh no impulsó al mercado hacia un recorte de tasas en diciembre. Describió una economía sólida con una inflación elevada y un comité cuyos disidentes abogan por un endurecimiento de las tasas.

Esa combinación hace que la política monetaria se prolongue durante más tiempo, lo que constituye el escenario menos favorable para el posicionamiento apalancado en criptomonedas. El mercado no vendió porque la Reserva Federal hiciera algo hostil, sino porque se negó a ofrecer la señal de política monetaria expansiva sobre la que se había construido la recuperación.

La evolución de los precios en torno a la decisión es un ejemplo de manual de la trampa sobre la que advertíamos en nuestros dos artículos recientes.

Bitcoin se disparó por encima de los 81.500 dólares en la reacción inmediata, un repunte repentino que atrae a los inversores que buscan posiciones largas tardíamente tras una ruptura. Sin embargo, no se mantuvo. En cuestión de horas, el movimiento se revirtió por completo, Bitcoin perdió el nivel de 80.000 dólares que había defendido durante dos semanas y registró un mínimo de sesión cercano a los 79.600 dólares. El primer movimiento tras un evento macroeconómico importante suele ser engañoso, y los operadores que aumentaron sus posiciones en el repunte inicial fueron los primeros en sufrir grandes pérdidas.

Los datos de liquidación muestran los daños:

• Se liquidaron aproximadamente 374 millones de dólares en total en el mercado de criptomonedas durante 24 horas, afectando a más de 84.000 operadores.

• Las posiciones largas representaron aproximadamente el 59% de esa cantidad, alrededor de 219 millones de dólares, frente a 155 millones de dólares en posiciones cortas.

• Las liquidaciones de Bitcoin ascendieron a 97 millones de dólares y las de Ethereum a 82 millones de dólares.

• La mayor liquidación individual fue una posición de Ethereum de 6,53 millones de dólares en Binance.

El resto de las criptomonedas principales cayeron más que Bitcoin. Ethereum bajó aproximadamente un 2,1% hasta los 2303 dólares, XRP perdió cerca de un 3% hasta los 1,29 dólares, y la capitalización total del mercado de criptomonedas descendió un 1,4% hasta los 2,80 billones de dólares. Cuando todo el mercado cae simultáneamente en un contexto macroeconómico, la correlación influye y la diversificación entre tokens no ofrece protección.

Para quienes operan con apalancamiento, la clave está en comprender la mecánica del evento. Conocer el precio de liquidación antes de un catalizador programado, y no después, es fundamental para evitar la reversión y evitarla por completo. Lo mismo ocurre con las tasas de financiación , que se reajustan drásticamente cuando una operación de alivio concurrida se revierte en una sola sesión.

El rango de dos semanas se rompió a la baja, y la Reserva Federal acaba de eliminar el catalizador más probable para recuperarlo rápidamente.

Dado que un recorte en diciembre ya no es una suposición segura, el escenario de tipos al alza prolongados se mantendrá durante al menos otras seis semanas, hasta la reunión del 8 y 9 de diciembre. Los operadores del mercado de predicciones ya habían estimado una probabilidad significativa de que el precio alcanzara los 78.000 dólares antes de fin de mes, y la pérdida del soporte de 80.000 dólares en una postura restrictiva vuelve a poner ese nivel en juego.

La estructura actual del mercado es la de un mercado que no logró superar la resistencia, perdió su soporte de dos semanas y no tiene un alivio macroeconómico evidente en el calendario hasta diciembre. Esto no garantiza precios más bajos; los mercados pueden repuntar, y de hecho lo hacen, ante una Reserva Federal con una política monetaria restrictiva, pero elimina el impulso específico en el que se apoyaba la recuperación.