Fed nesnížil sazby, nezvýšil sazby a kryptoměny se stejně rozprodaly

Před třemi dny jsme psali, že se Bitcoin stlačil do těsného rozpětí a že Federální rezervní systém, nikoli kniha objednávek, rozhodne, kterým směrem se prolomí. Rozhodnutí je padlo. 28. října Fed ponechal sazby beze změny na 3,75 % až 4,00 %, Bitcoin krátce vyskočil nad 81 500 USD v době hlavního obchodování a během několika hodin se vrátil pod 80 000 USD a obchodoval se poblíž 79 600 USD. Držení sazeb by mělo být neutrálním výsledkem. V tomto případě tomu tak nebylo. Způsob, jakým Fed držel sazby, a způsob, jakým trh prodal úlevu od rally, vám napovídají, že rozhodujícím faktorem přišla strana jestřábů.

Hlavní číslo se nezměnilo. Všechno kolem něj ano.

Federální výbor pro operace na volném trhu ponechal cílové rozpětí federálních fondů na 3,75 % až 4,00 %, kde se nachází od zářijového zvýšení o čtvrt procentního bodu. Hlasování proběhlo v poměru 10 ku 2 a důležitým detailem je směr nesouhlasu. Guvernérka Lisa Cooková i prezidentka Clevelandského Fedu Beth Hammacková se obě vyjádřily proti zvýšení sazeb o další čtvrt procentního bodu, nikoliv ke snížení. Pokud se ve výboru neshodne pouze na tom, zda dále zpřísňovat, pozastavení není pauzou na cestě k uvolňování. Je to půda pro debatu o tom, zda jít výše.

Předseda Kevin Warsh tuto skutečnost na tiskové konferenci zopakoval. Prohlášení povýšilo popis ekonomické aktivity z „solidní“ na „silnou“, uvedlo, že inflace „zůstává zvýšená“ a při dalším postupu se opíralo o příchozí data. Warsh uvedl, že ekonomika „se příliš nepřehřívá“, a co je zásadní, na příštím zasedání 8. a 9. prosince se nezavázal ke snížení sazeb. Pro trh, který strávil týdny přípravou na uvolnění sazeb, byla tato absence hlavním sdělením.

Držení sazeb podporuje riziková aktiva pouze tehdy, pokud to trh vnímá jako krok před snížením sazeb. V tomto případě je to naopak.

Z dat, která jsme analyzovali v průběhu letošních seancí citlivých na úrokové sazby, vyplývá, že obchodování s kryptoměnami je nejvyšším beta projevem obchodování s likviditou. Nejvíce se zotavuje, když se zdá, že levnější peníze jsou na spadnutí, a nejvíc se uklidňuje, když je toto očekávání potlačeno. Warsh netlačil trh směrem k prosincovému snížení sazeb. Popsal silnou ekonomiku se zvýšenou inflací a výborem, jehož disidenti chtějí zpřísnit politiku.

Tato kombinace posouvá očekávanou trajektorii politiky směrem nahoru na delší dobu, což je nejméně příznivé pozadí pro pákové pozici kryptoměn. Trh neprodával, protože Fed udělal něco nepřátelského. Prodával, protože Fed odmítl nabídnout holubičí signál, na kterém bylo oživení postaveno.

Cenový vývoj kolem tohoto rozhodnutí je učebnicovým příkladem pasti, před kterou varovaly oba naše nedávné články.

Bitcoin v okamžité reakci vystřelil nad 81 500 dolarů, což byl takový reflexivní skok, který v pozdějších longových pozicích zastaví proražení. To se ale neudrželo. Během několika hodin se pohyb zcela obrátil, Bitcoin ztratil úroveň 80 000 dolarů, kterou si dva týdny držel, a dosáhl seančního minima poblíž 79 600 dolarů. První pohyb po velké makroekonomické události je často ten falešný a obchodníci, kteří odhadli počáteční nárůst, byli první, kdo se ocitl v troskách.

Data likvidace ukazují škody:

• Celkem bylo na krypto trhu během 24 hodin likvidováno zhruba 374 milionů dolarů, což zasáhlo více než 84 000 obchodníků.

• Dlouhé pozice tvořily zhruba 59 % z toho, kolem 219 milionů dolarů, oproti 155 milionům dolarů v krátkých pozicích.

• Likvidace Bitcoinu dosáhla 97 milionů dolarů a Etherea 82 milionů dolarů

• Největší jednorázovou likvidací byla pozice Etherea na Binance v hodnotě 6,53 milionu dolarů.

Zbytek hlavních měn klesl silněji než Bitcoin. Ethereum klesl o p��ibližně 2,1 % na 2 303 dolarů, XRP ztratil zhruba 3 % na 1,29 dolarů a celková kapitalizace kryptoměnového trhu klesla o 1,4 % na zhruba 2,80 bilionu dolarů. Když se celá burza na makroekonomickém grafu pohybuje společně směrem dolů, korelace hraje roli a diverzifikace napříč tokeny nenabízí žádnou ochranu.

Pro každého, kdo do události vkládá pákový efekt, je ponaučením mechanika. Znalost likvidační ceny před plánovaným katalyzátorem, nikoli po něm, je rozdíl mezi tím, zda se zúčastnit obratu, nebo být samotným obratem. Totéž platí pro úrokové sazby financování , které se prudce resetují, když se přeplněný obchod s úlevou v rámci jedné seance obrátí.

Dvoutýdenní rozpětí se prolomilo směrem dolů a Fed právě odstranil nejpravděpodobnější katalyzátor pro jeho rychlé oživení.

Vzhledem k tomu, že prosincové snížení již není bezpečným předpokladem, pozadí dlouhodobého vyššího tempa zůstane platné nejméně dalších šest týdnů, až do zasedání 8. a 9. prosince. Obchodníci s predikčními kurzy již před koncem měsíce naceňovali rozumné kurzy kolem 78 000 dolarů a ztráta spodní hranice 80 000 dolarů při jestřábím držení tuto úroveň pevně vrací do hry.

Struktura je nyní taková, že trh selhal na úrovni odporu, ztratil svou dvoutýdenní podporu a nečeká v kalendáři žádnou zjevnou makroekonomickou úlevu až do prosince. To sice nezaručuje nižší ceny, trhy se mohou a i chovají proti jestřábímu Fedu, ale odstraňuje to specifický vítr v zádech, o který se oživení opíralo.