سجلت العملات الرقمية أدنى مستوى لها في سبعة أسابيع. والسبب وراء ذلك لم يكن العملات الرقمية.

في السادس من نوفمبر، انخفض سعر البيتكوين إلى أدنى مستوى له في سبعة أسابيع، مقترباً من 75,400 دولار، بانخفاض قدره 6.5% تقريباً خلال اليوم، بينما تراجع سعر الإيثيريوم بنسبة 8.7% تقريباً إلى حوالي 2,220 دولاراً. وتم تصفية مراكز بقيمة تزيد عن مليار دولار في السوق. يتبادر إلى الذهن عادةً البحث عن خبر رئيسي في عالم العملات الرقمية كان السبب وراء هذا الانخفاض، ولكن لا يوجد سبب محدد. فقد بدأت الحركة التي دف��ت العملات الرقمية إلى أدنى مستوى لها منذ شهرين تقريباً في سوق الأسهم الأمريكية، وتحديداً في أسهم التكنولوجيا وأشباه الموصلات، وتبعتها العملات الرقمية ببساطة كما تفعل دائماً الأصول ذات المخاطر العالية. فقد تأثرت بشدة.

تشير الأرقام إلى تدفق قوي للرافعة المالية، وليس إلى نزيف بطيء.

انخفض سعر البيتكوين بنحو 6.5% خلال جلسة واحدة ليصل إلى حوالي 75,400 دولار، وهو أدنى مستوى له في سبعة أسابيع. كما انخفض سعر الإيثيريوم بنسبة 8.7% تقريبًا ليصل إلى حوالي 2,220 دولارًا، متداولًا خلال 24 ساعة بين 2,208 و2,425 دولارًا. وقد تبدد تمامًا التعافي الطفيف الذي شهده سعر الإيثيريوم في و��ت سابق من الأسبوع، والذي دفعه نحو 2,450 دولارًا.

تُظهر بيانات التصفية أين وقع الضرر:

• تجاوزت عمليات تصفية العملات المشفرة مليار دولار خلال 24 ساعة

• وشكّلت عملة الإيثيريوم وحدها أكثر من 210 ملايين دولار من ذلك المبلغ.

• شكلت المراكز الطويلة 179 مليون دولار من إجمالي قيمة الإيثيريوم، أي ما يقرب من 85% منها

• انخفض مؤشر الخوف والطمع في العملات المشفرة إلى 28، بعد أن كان 50 في اليوم السابق و71 قبل شهر.
  

هذا الرقم الأخير لا يقل أهمية عن السعر. لم ينخفض مستوى المعنويات تدريجياً، بل انهار فجأة في جلسة واحدة، وهو ما يدل على تحرك قسري وليس مدروساً.

هذا هو الجانب الذي ستتجاهله معظم التغطيات الإعلامية المتخصصة في العملات الرقمية. لم يحدث أي انهيار في سوق العملات الرقمية هذا الأسبوع، بل شهد سوق الأسهم بعض التذبذب.

بدأت موجة البيع بانخفاض حاد في أسهم شركات التكنولوجيا وأشباه الموصلات الأمريكية في 5 نوفمبر، مدفوعةً بمخاوف بشأن حجم الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتكلفة ا��اقتراض لتمويله. عندما يُشكك السوق، الذي قاد شهية المخاطرة طوال العام، فجأةً في أكثر صفقاته رواجًا، فإن إعادة التقييم لا تقتصر على فئة أصول واحدة.

استنادًا إلى البيانات التي حللناها خلال عمليات البيع المكثفة لمختلف الأصول هذا العام، يتضح أن العملات الرقمية تتداول باستمرار كأداة تعكس نفس الرغبة في المخاطرة التي تدفع نمو قطاع التكنولوجيا. فعندما تشهد أسهم أشباه الموصلات انخفاضًا حادًا نتيجة مخاوف التمويل والتقييم، لا يكون البيتكوين والإيثيريوم بمنأى عن هذه المخاوف، بل هما أكثر الأدوات حساسيةً تجاه نفس التوجه.

لهذا السبب كان التحرك واسع النطاق وليس انتقائيًا. انخفضت أسعار البيتكوين والإيثيريوم والعملات البديلة الرئيسية معًا، بما يتناسب مع معامل بيتا الخاص بها، وليس بما يتناسب مع أي أخبار خاصة بمشروع معين. يشير الانخفاض الواسع النطاق والمترابط خلال جلسة واحدة إلى أن السوق يُظهر أن العامل المؤثر يقع فوق فئة الأصول، وليس داخلها.

لا يُؤدي عامل التحفيز إلى تصفية مليارات الدولارات إلا إذا كانت الظروف مهيأة له. وهذه الظروف كانت كذلك.

بحسب ما لاحظناه من خلال تتبع المشتقات خلال هذا التصحيح، كان السوق يُقلل المخاطر بهدوء على مدى أسابيع، وكانت الرافعة المالية المتبقية مُركّزة ومُعرّضة للخطر. وقد انخفضت المراكز المفتوحة في مشتقات العملات الرقمية إلى حوالي 11.4 مليار دولار بحلول 6 نوفمبر، بعد أن كانت تقارب 16 مليار دولار في أواخر سبتمبر.

هذا سوقٌ كان يعاني من استنزافٍ مستمرٍ للرافعة المالية، تاركًا وراءه محفظة مراكز أقل كثافةً وأكثر هشاشة. وقد زادت صناديق المؤشرات المتداولة للإيثيريوم (ETH ETFs) من الضغط بتدفقاتٍ خارجةٍ بلغت قرابة 100 مليون دولار في 5 نوفمبر، ضمن سلسلةٍ من عمليات السحب المؤسسية استمرت لعدة أيام. عندما تواجه مجموعةٌ متقلصةٌ من المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية صدمةً خارجيةً حادة، تكون النتيجة كما هو مُصوَّر: تصفيةٌ متتاليةٌ للمراكز الطويلة تُسرِّع الحركة التي تتفاعل معها.

بالنسبة لمن يستخدمون الرافعة المالية، هذا هو الدرس العملي. سعر التصفية لا يكترث بمصدر الصدمة. يتم تصفية مركز شراء تم تصفيته بسبب انخفاض حاد في سوق أشباه الموصلات بنفس شروط تصفية مركز تم تصفيته بسبب خبر متعلق بالعملات الرقمية، ومعدلات التمويل التي تُعاد ضبطها بعد سلسلة من الانهيارات كهذه تُعاقب ��ي شخص يضيف رافعة مالية إلى الانعكاس متوقعًا ارتدادًا سلسًا.

الخلاصة العملية غير مريحة لكنها مفيدة. في أيام كهذه، لا يُعد تحليل العملات الرقمية هو التحليل المهم.

إذا كان تحرك سعر البيتكوين مرتبطًا بتحرك سعر إنفيديا ومؤشر أشباه الموصلات، فإن الرسم البياني الذي يحدد وضعك في سوق العملات الرقمية ليس رسمًا بيانيًا للعملات الرقمية. لقد فوجئ المتداولون الذين كانوا يراقبون تدفقات البيانات على سلسلة ال��تل ومستويات دعم البيتكوين متجاهلين حركة رأس المال، لأن الإشارة لم تكن لتظهر أبدًا في المكان الذي كانوا يراقبونه.

لا يعني هذا أن العملات الرقمية لا تخضع لعوامل مستقلة. بل يعني أنه خلال فترات انخفاض المخاطر بين الأصول المختلفة، تتغلب الارتباطات مؤقتًا على كل شيء آخر، ويُعدّ تحديد حجم مركز العملات الرقمية كما لو كان معزولًا عن مجموعة المخاطر الأوسع هو الخطأ المحدد الذي تُعاقب عليه هذه الجلسات.

لا يكمن الدفاع في التنبؤ، بل في احترام الارتباط أثناء سريانه. عندما تكون الأسهم هي المحرك الرئيسي، يجب أن يكون هامش الأمان لديك مناسبًا لتحركات السوق التي قد تحدث فجأة في سوق لا تتداول فيه، ويجب أن تفترض الرافعة المالية لديك أن أي فرضية خاصة بالعملات المشفرة لا توفر أي حماية ضد انهيار السوق الكلي.