لم يقم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، ولم يرفعها، ومع ذلك انخفضت أسعار العملات المشفرة.

قبل ثلاثة أيام، كتبنا أن سعر البيتكوين قد انخفض إلى نطاق ضيق، وأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وليس سجل أوامر التداول، هو من سيحدد اتجاهه. وقد حُسم الأمر. ففي 28 أكتوبر، أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير عند مستوى يتراوح بين 3.75% و4.00%، وارتفع سعر البيتكوين لفترة وجيزة فوق 81,500 دولار أمريكي بعد الإعلان، ثم عاد في غضون ساعات إلى ما دون 80,000 دولار أمريكي، متداولًا قرب 79,600 دولار أمريكي. من المفترض أن يكون الإبقاء على سعر الفائدة هو النتيجة المحايدة، لكن هذه المرة لم يكن الأمر كذلك. فالطريقة التي أبقى بها مجلس الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة، والطريقة التي باع بها السوق الارتفاع الذي أعقب ذلك، تشير إلى أن العامل الحاسم كان لصالح الجانب المتشدد.

لم يتغير الرقم الرئيسي. لكن كل شيء حوله تغير.

أبقت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.75% إلى 4.00%، وهو النطاق الذي استقر عليه منذ رفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة في سبتمبر. وجاء التصويت بنتيجة 10 مقابل 2، والتفاصيل المهمة هي اتجاه المعارضة. فقد عارضت كل من حاكمة البنك المركزي ليزا كوك ورئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاماك، رفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة أخرى، لا خفضه. عندما يكون الخلاف الوحيد في اللجنة هو ما إذا كان ينبغي تشديد السياسة النقدية أكثر، فإن الإبقاء على سعر الفائدة لا يعني توقفًا مؤقتًا في مسار التيسير النقدي، بل هو بداية نقاش حول رفع سعر الفائدة.

أكد رئيس مجلس الإدارة، كيفن وارش، هذا التفسير في المؤتمر الصحفي. ورفع البيان مستوى وصف النشاط الاقتصادي من "متين" إلى "قوي"، مشيرًا إلى أن التضخم "لا يزال مرتفعًا"، ومعتمدًا على البيانات الواردة لتحديد الخطوة التالية. وقال وارش إن الاقتصاد "ليس في أوج نشاطه"، والأهم من ذلك، أ��ه لم يلتزم بخفض سعر الفائدة في الاجتماع القادم المقرر عقده يومي 8 و9 ديسمبر. بالنسبة لسوق أمضى أسابيع في الاستعداد لتخفيف أسعار الفائدة، كان هذا الغياب هو الرسالة الأساسية.

لا يدعم تثبيت سعر الفائدة الأصول الخطرة إلا إذا اعتبره السوق خطوة تمهيدية لخفضه. أما في هذه الحالة، فقد فُسِّر الأمر على أنه عكس ذلك.

استنادًا إلى البيانات التي حللناها خلال جلسات التداول الحساسة لأسعار الفائدة هذا العام، تُعدّ العملات الرقمية أعلى مؤشر على تقلبات السيولة. فهي تشهد أقوى ارتفاعاتها عندما يبدو توفر السيولة بأسعار أقل وش��كًا، وتتراجع بشدة عندما يتبدد هذا التوقع. لم يدفع وارش السوق نحو خفض أسعار الفائدة في ديسمبر، بل وصف اقتصادًا قويًا مع ارتفاع التضخم ولجنة نقدية يعارضها البعض وتطالب بتشديد السياسة النقدية.

هذا المزيج يدفع مسار السياسة النقدية المتوقع نحو الارتفاع لفترة أطول، وهو ما يُعدّ أسوأ بيئة ممكنة للاستثمار في العملات الرقمية ذات الرافعة المالية. لم يتراجع السوق بسبب إجراءات عدائية من جانب الاحتياطي الفيدرالي، بل بسبب رفضه تقديم الإشارة التيسيرية التي بُني عليها الانتعاش الاقتصادي.

إن تحركات الأسعار حول القرار هي مثال نموذجي للفخ الذي حذرت منه كلتا مقالتينا الأخيرتين.

ارتفع سعر البيتكوين فوق 81,500 دولار أمريكي كرد فعل فوري، وهو نوع من الارتفاعات السريعة التي تجذب المستثمرين الذين يشترون في المراحل الأخيرة من التداول بحثًا عن اختراق سعري. لكن هذا الارتفاع لم يصمد. ففي غضون ساعات، انعكس الاتجاه تمامًا، وخسر البيتكوين مستوى 80,000 دولار أمريكي الذي دافع عنه لمدة أسبوعين، وسجل أدنى مستوى له خلال الجلسة قرب 79,600 دولار أمريكي. غالبًا ما تكون الحركة الأولى بعد حدث اقتصادي كبير حركةً زائفة، وكان المتداولون الذين استغلوا الارتفاع الأولي أول من تكبدوا خسائر فادحة.

تُظهر بيانات التصفية حجم الضرر:

• بلغت عمليات التصفية الإجمالية في سوق العملات المشفرة حوالي 374 مليون دولار خلال 24 ساعة، مما أثر على أكثر من 84 ألف متداول.

• شكلت مراكز الشراء حوالي 59% من ذلك، أي ما يقارب 219 مليون دولار، مقابل 155 مليون دولار في مراكز البيع

• بلغت عمليات تصفية البيتكوين 97 مليون دولار، والإيثيريوم 82 مليون دولار.

• كانت أكبر عملية تصفية منفردة عبارة عن مركز إيثيريوم بقيمة 6.53 مليون دولار على منصة باينانس.

تراجعت العملات الرئيسية الأخرى بشكل أكبر من البيتكوين. انخفض سعر الإيثيريوم بنحو 2.1% إلى 2303 دولارات، وخسر الريبل ما يقارب 3% ليصل إلى 1.29 دولار، وانخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية بنسبة 1.4% إلى حوالي 2.80 تريليون دولار. عندما تتحرك جميع العملات الرئيسية نحو الانخفاض في ظل مؤشرات الاقتصاد الكلي، يصبح الترابط هو العامل الحاسم، ولا يوفر التنويع بين العملات الرقمية أي حماية.

بالنسبة لأي شخص يستخدم الرافعة المالية في هذا الحدث، فإن آليات التداول هي الدرس المستفاد. فمعرفة سعر التصفية قبل حدوث محفز سعري، وليس بعده، هو الفرق بين الاستفادة من الانعكاس السعري وبين أن تكون أنت الانعكاس نفسه. وينطبق الأمر نفسه على معدلات التمويل ، التي تتغير بشكل حاد عندما ينقلب وضع صفقة إغاثة مزدحمة خلال جلسة تداول واحدة.

انكسر نطاق الأسبوعين نحو الأسفل، وقام الاحتياطي الفيدرالي بإزالة المحفز الأكثر ترجيحاً لاستعادته بسرعة.

مع عدم إمكانية خفض الأسعار في ديسمبر، يبقى الوضع على ما هو عليه من ارتفاع لفترة أطول لمدة ستة أسابيع أخرى على الأقل، حتى اجتماع 8 و9 ديسمبر. وكان متداولو سوق التنبؤات قد توقعوا بالفعل احتمالات كبيرة لوصول السعر إلى 78 ألف دولار قبل نهاية الشهر، وفقدان مستوى 80 ألف دولار في ظل موقف متشدد يعيد هذا المستوى بقوة إلى دائرة المنافسة.

يُظهر هيكل السوق الحالي فشلاً في تجاوز مستوى المقاومة، وفقداناً لمستوى الدعم الذي استمر لأسبوعين، وعدم وجود مؤشرات واضحة على تحسن الأوضاع الاقتصادية الكلية حتى ديسمبر. هذا لا يضمن انخفاض الأسعار، فالأسواق قادرة على الارتفاع، بل وترتفع بالفعل، في مواجهة سياسات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة، ولكنه يُزيل عامل الدعم الأساسي الذي كان يعتمد عليه الانتعاش.