سجلت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين أطول فترة تدفقات خارجة على الإطلاق، وقد تكون استراتيجية البيع على وشك البدء.

سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الأمريكية تسعة أيام متتالية من صافي التدفقات الخارجة، وهي أطول سلسلة سحب متواصلة منذ إطلاق هذه الصناديق في يناير 2024. وبين 15 و29 مايو، سحب المستثمرون ما يقارب 2.8 مليار دولار من مجمع الصناديق الثلاثة عشر. ويتداول البيتكوين حاليًا عند 73,105 دولارًا، بانخفاض قدره 11% عن أعلى مستوى له في 6 مايو عند 82,000 دولار. وفي بيانات البلوك تشين اليوم، كشفت محفظة استراتيجية عن تحويل 411.48 بيتكوين بقيمة 30.3 مليون دولار إلى منصة Coinbase Prime، وهي المنصة التي تستخدمها المؤسسات عادةً عند الاستعداد للبيع.

بدأ هذا الارتفاع المتواصل في 15 مايو ولم ينقطع منذ ذلك الحين. وقد تجاوز إجمالي المبيعات التراكمية البالغ 2.8 مليار دولار جميع فترات البيع المستمر السابقة لصناديق المؤشرات المتداولة منذ إطلاق هذه المنتجات.

كانت جلسة 27 مايو/أيار هي الأهم على الإطلاق. فقد سجلت شركة بلاك روك (IBIT) صافي تدفقات خارجة بقيمة 527.84 مليون دولار، وهو ثاني أكبر حجم استرداد في يوم واحد على الإطلاق، متخلفةً عن أعلى مستوى لها على الإطلاق البالغ 528.3 مليون دولار بنحو 500 ألف دولار. وفي اليوم نفسه، خسرت شركة فيديليتي (FBTC) 60.30 مليون دولار. أما شركة غرايسكيل (GBTC) فقد خسرت 104.76 مليون دولار، مما رفع إجمالي تدفقاتها الخارجة منذ التحويل إلى أكثر من 26 مليار دولار.

أهم البيانات المستخلصة من هذه السلسلة:

• إجمالي التدفقات الخارجة من 15 إلى 29 مايو: 2.8 مليار دولار

• هذا الأسبوع وحده: 1.3 مليار دولار - ثلاثة أسابيع متتالية من صافي التدفقات الخارجة

• إجمالي التدفقات الخارجة التراكمية من حسابات الاستثمار قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للفترة من 15 إلى 28 مايو: 2.04 مليار دولار

• انخفض سعر البيتكوين خلال نفس الفترة: من 82000 دولار إلى 73105 دولار

• انخفض إجمالي صافي الأصول عبر مجمع الصناديق الثلاثة عشر من 104 مليار دولار إلى 94.25 مليار دولار

إحدى النقاط المهمة المستخلصة من البيانات: صفقة بيع أسهم IBIT في السوق المظلمة بقيمة 1.29 مليار دولار في 26 مايو/أيار تصدرت عناوين الأخبار، لكنها لم تكن صافي تدفقات خارجة. صفقات السوق المظلمة هي معاملات سوق ثانوية يتم التفاوض عليها بشكل خاص ولا تؤدي مباشرةً إلى استرداد أموال صناديق المؤشرات المتداولة. بلغ صافي التدفقات الخارجة الفعلية لشركة IBIT في ذلك اليوم 192.44 مليون دولار. لذا، من المهم فهم هذه الأرقام بدقة.

لا يتجنب المستثمرون المخاطرة بشكل عام. فقد سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مستويات قياسية تجاوزت 7200 نقطة خلال شهر مايو، بينما انخفض سعر البيتكوين بنحو 5%. إنما يتجنب المستثمرون هذا النوع تحديداً من المخاطرة.

التفسير الاقتصادي الكلي محدد. فقد بلغ مؤشر أسعار المستهلكين في أبريل 3.8%، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 2023، مما زاد من تعقيد حسابات الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة. كما أضافت الضربات العسكرية الأمريكية الإيرانية ضغوطًا جيوسياسية. ونتيجة لذلك، أعيد تسعير البيتكوين، الذي ازداد تداوله كأصل ذي مخاطر اقتصادية كلية طوال عام 2026، وفقًا لذلك.

غالباً ما تتزامن فترات البيع المستمر السابقة لصناديق المؤشرات المتداولة، لا سيما عند النظر إليها من خلال المتوسط المتحرك لتدفقات Glassnode على مدى 14 يوماً، مع أدنى مستويات البيتكوين المحلية. تبلغ نسبة الربح والخسارة المحققة لـ Glassnode حالياً 1.56، وهي أقل من المستويات المعتادة في الأسواق الصاعدة القوية، ولكنها ليست عند مستويات الاستسلام التي لطالما مثّلت أدنى مستويات تاريخية.

بلغ المعروض من البيتكوين لدى حاملي العملات الرقمية على المدى الطويل مستوى قياسياً قدره 15.8 مليون بيتكوين، وفقاً لبيانات CryptoQuant، وهو ما يُعدّ عادةً مؤشراً إيجابياً لأنه يعكس العملات المحتفظ بها وليس المتداولة. ويكمن الغموض الحقيقي في التناقض بين هذا المؤشر الهيكلي وبيانات التدفقات الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة.

يُعدّ تدفق الأموال الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) بحد ذاته أمراً بالغ الأهمية. أما تحرك محفظة استراتيجية الاستثمار فيجعل الأمر أكثر إثارة للقلق بشكل كبير.

أشارت شركة تحليلات البلوك تشين، Lookonchain، إلى أن محفظة مرتبطة بمنصة Strategy قامت بتحويل 411.48 بيتكوين، بقيمة تقارب 30.3 مليون دولار أمريكي، إلى منصة Coinbase Prime اليوم. ولم تصدر Strategy أي بيان بهذا الشأن. لكن السوق لديه سابقة قوية: Coinbase Prime هي المنصة التي يستخدمها البائعون المؤسسيون لتنفيذ معاملات خارج البورصة كبيرة الحجم.

تشير توقعات موقع Polymarket إلى أن احتمالية بيع شركة Strategy لعملة البيتكوين بحلول 30 يونيو تبلغ 74%. أما احتمالية البيع بحلول 31 ديسمبر 2026 فتبلغ 91%.

تُعدّ شركة Strategy من أبرز مشتري البيتكوين وأكثرهم ثباتًا منذ عام 2020. وقد اعتبرت معظم جهات السوق مشترياتها بمثابة حدّ أدنى هيكلي، ومصدر موثوق للطلب يمتصّ ضغوط البيع على نطاق واسع. إذا تحوّلت Strategy إلى بائعة، ولو مؤقتًا، فإنّ هذا الحدّ الأدنى سيختفي. ومن المرجّح أن يتجاوز الأثر النفسي لبيع Strategy الأثر الفعلي لحجم تداول البيتكوين.

إن فهم كيفية استجابة آليات التصفية عندما ينعكس اتجاه المشتري المفترض في السوق ليس مجرد تمرين نظري في الوقت الراهن. فالديناميكية نفسها تؤثر على معدلات التمويل في أسواق العقود الآجلة الدائمة بطرق تتفاقم بسرعة عند تغير معنويات السوق.

ظهرت أنماط مماثلة لتدفقات رأس المال الخارجة خلال التصحيح الذي شهده السوق في أوائل فبراير 2025، عندما انخفض سعر البيتكوين لفترة وجيزة نحو 60 ألف دولار، ومرة أخرى في نوفمبر، عندما تسارعت تدفقات رأس المال الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) بالتزامن مع تصحيح سعر البيتكوين بعد بلوغه أعلى مستوى له على الإطلاق. وفي كلتا الحالتين، انعكس اتجاه التدفقات الخارجة في نهاية المطاف، وتبعته تدفقات داخلية متجددة.

لا تزال قاعدة التدفقات الصافية التراكمية البالغة 55.79 مليار دولار قائمة. ولم يتغير توجه المؤسسات نحو تبني هذه الاستراتيجية. إلا أن الظروف التي من شأنها أن تؤدي إلى انعكاس مسار التدفقات الخارجة الحالية هي نفسها الظروف الغائبة حاليًا: عامل محفز اقتصادي، أو إشارة تحول من جانب الاحتياطي الفيدرالي، أو انحسار الضغوط الجيوسياسية التي أثرت على الأصول الخطرة طوال الأسابيع الستة الماضية.

يرجّح متداولو منصة Polymarket أن يغلق سعر البيتكوين في شهر مايو بين 72,000 و 76,000 دولار أمريكي. ويُصادف الإغلاق الشهري اليوم.

تسعة أيام من عمليات سحب الأموال من صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) تُعدّ أطول فترة بيع مؤسسي مستمر للبيتكوين منذ إطلاق هذه الصناديق. كما أنها، تاريخياً، تُعتبر من الظروف التي سبقت عمليات التعافي. كلا الأمرين صحيحان في آن واحد.

لا جدال في الوضع الراهن. فالتحديات الاقتصادية الكلية حقيقية، والوضع في إيران لم يُحسم بعد. وقد قامت محفظة استراتيجية بتحويل البيتكوين إلى منصة بيع باحتمالية 74% أن تُنفذ الشركة هذا القرار. لذا، ينبغي أن يعكس حجم المركز عدم اليقين في البيانات، لا الثقة في التوقعات الصعودية أو الهبوطية .