美国永续期货即将面世：加密货币自营交易员需要了解什么

多年来，交易加密货币永续期货意味着要到境外进行。Bybit、币安、Hyperliquid……你必须接受交易对手风险、监管灰色地带以及偶尔的提款冻结，因为美国当时根本没有建立起允许你在国内进行此类交易的框架。这种情况正在改变，交易所已经开始转移资金，以抢占先机。

美国主要交易所正竞相进入永续期货市场，以期赶在CFTC监管政策预期转变之前完成这一进程。Kraken的母公司宣布将以高达5.5亿美元的价格收购加密货币衍生品平台Bitnomial。Coinbase已经推出了旨在模拟永续期货的长期期货合约，而Robinhood也证实正在为美国用户探索类似产品。

美国商品期货交易委员会（CFTC）主席迈克尔·塞利格曾公开表示，监管方面的明确规定将在“不久的将来”出台。该机构正积极与业界合作，探讨永续期货如何融入现有框架，具体涉及保证金要求、杠杆限制和清算处理等问题。目前，永续期货在美国的法律地位尚处于灰色地带，Bitnomial是唯一一家通过自我认证正式提供永续期货的平台。

如果美国商品期货交易委员会 (CFTC) 在既定框架下正式批准永续期货，那么自营交易领域将发生三项变化：

杠杆上限成为首要问题。Coinbase 现有的永续合约将杠杆上限设定为 10 倍，远低于许多交易者在离岸交易平台所熟知的 50 倍或 100 倍。这会影响清算距离、 单笔交易风险和仓位规模。

• 资金成本的运作方式可能有所不同。境外平台通常依赖定期资金结算周期，而 Coinbase 目前的资金结算结构是按小时累积，每天结算两次。这对于波段交易、隔夜持仓和保证金规划至关重要。

• 自营交易公司的执行场所可能会发生变化。如果受美国监管的交易所建立了充足的自营交易流动性，服务于美国交易者的自营交易公司可能会面临压力，需要通过合规平台而非离岸场所进行交易。

故事到这里就变得比标题所暗示的要复杂得多。

目前，CFTC主席塞利格是五个委员席位中唯一获得确认的委员。正式的规则制定需要达到法定人数，重大变更则需要投票表决。该机构正朝着正确的方向发展，但监管人员的匮乏无法在一夜之间带来规则的改变。

旨在明确加密货币领域监管机构职责的《数字资产市场透明度法案》目前仍在国会陷入僵局。由于该法案尚未通过，美国商品期货交易委员会（CFTC）只能在现有权限范围内勉强行事，而非在明确的授权下开展工作。

明确的监管规定，包括杠杆限制和保证金要求，更有可能在2027年而非2026年实现。离岸金融市场的现状可能至少在未来12个月内保持不变。变革终将到来，但不会一蹴而就。

对于有资金支持的交易员来说，关键信号很简单：

• 建议的杠杆上限：如果限制低于 20 倍，则需要对高杠杆系统进行压力测试。

• 资金费率设计：按小时计提、每日两次结算或其他模式可能会改变持有成本。

• 道具公司的反应：观察道具公司是否会开始转向美国监管的场所，尤其是针对美国客户。

• 流动性迁移：如果 Coinbase、Kraken、Robinhood 或 Gemini 吸引了真正的交易量，那么离岸非法交易市场可能不再是唯一重要的交易场所。