SECがDTCCに対抗する初のブロックチェーン企業を承認。その変更点とは？

5月28日、米国証券取引委員会（SEC）は、Paxos Securities Settlement Companyに対し、米国株式の清算機関および中央証券保管機関としての正式な登録を認可した。これは、米国史上初めてブロックチェーン技術を基盤とする企業がこの認定を受けたことを意味する。

実質的な意味合いとしては、Paxosは、米国株取引をブロックチェーン上で実行された当日に決済できるようになったことで、数十年にわたり事実上すべての米国証券取引を処理してきた従来のインフラストラクチャを迂回できるようになったということだ。暗号資産トレーダーにとって重要なのは株式取引そのものではなく、従来型市場とデジタル市場が同じ決済レイヤー上で稼働し始めたときに、ボラティリティ、流動性、そして資産クラスの境界がどのように変化するかという点である。

1970年代以降、米国証券取引決済の大部分は、米国証券保管振替機構（DTCC）によって処理されてきました。これまで数ミリ秒で決済された株式取引も、DTCCの中央集中型決済システムのおかげで、実際に現金と所有権が移転するまでには丸一日かかっていました。このT+1決済基準自体も、わずか2年前のT+2決済基準からの改善でした。

Paxosは7年間かけてブロックチェーンネイティブな代替ソリューションを構築した。規制対応の経緯を簡単にまとめると以下の通り。

• 2019年：SECは、Paxosがブロックチェーン決済を試験的に導入することを許可するノーアクションレターを発行した。

• 2020年：バンク・オブ・アメリカ、クレディ・スイス、ソシエテ・ジェネラル、インスティネットとのライブパイロット版を開始

• 2025年12月：パクソス・トラスト・カンパニーは、OCC（通貨監督庁）の認可の下、全国的な信託会社へと転換した。

• 2026年5月28日：SEC第17A条に基づき、完全なSEC清算機関登録が承認される

今回の承認により、PaxosはDTCCと並び、米国資本市場向けポストトレード・インフラストラクチャの運営を認可された数少ない企業の1つとなった。Paxosプラットフォームのパートナー企業には、すでにPayPal、Mastercard、Interactive Brokersなどが含まれている。

4月以降、このシリーズを通して行ってきた分析から、Paxosの承認は、私たちがこれまで記録してきた株式パーペチュアルやトークン化された株式商品が常に目指してきたインフラ面での重要な節目であると言える。

OstiumはNasdaqのデータに基づいて株式永久債を発行し、Coinbaseは株式永久債を上場した。ICEとOKXは石油永久債を暗号資産市場に導入した。これらの商品はすべて、従来型資産の価格発見機能を必要とする。しかし、トークン化された株式ポジションが決済された際に、リアルタイムで実際の所有権移転を処理できる、規制された決済レイヤーがこれまで存在しなかった。

Paxosはそれを変える。ブロックチェーン上でのT+0決済が大規模に運用されるようになれば、暗号資産ネイティブの株式パーマネントを保有することと、原資産となる株式を保有することとの間の摩擦はほぼゼロになる。現在、証券口座と暗号資産取引所に分散している資金は、同じセッション内で両口座間を移動できるようになる。この資本移動における構造的な変化は、株式パーマネントの資金調達率や、従来の資産価格に連動する暗号資産ネイティブ商品の清算メカニズムに直接的な影響を与える。

Visaのステーブルコイン決済パイロットプログラムは、2026年4月に年間70億ドルの取引高を達成し、四半期ごとに50%の成長を遂げました。Binanceのピアツーピアプラットフォームにおけるオープンオーダーブックの約90%は、現在ステーブルコイン建てです。統一されたTradFiと仮想通貨決済レイヤーの基盤は、複数の方向から同時に構築されています。Paxosは、規制された株式市場をそのインフラに接続する役割を担っています。

パクソス島の認可は、今後2～3年で大きな影響を与える構造的な進展です。ただし、現在取引可能な資産の種類や、既存のポジションのリスクパラメータに変更はありません。

ビットコインは約62,000ドルで取引されています。マクロ経済環境、高金利、地政学的圧力、ETFからの継続的な資金流出は、Paxosが清算機関の登録を受けたからといって変わるものではありません。トークン化のシナリオは、暗号資産市場の厚みと流動性にとって長期的な追い風となります。これは短期的な価格上昇要因ではなく、そう扱うとトレーダーは間違った時間軸で構造的なストーリーを追いかけてしまい、失敗に終わります。

自分のポジションを把握しましょう。 ドローダウンバッファーを把握しましょう。インフラは構築中です。インフラが整備されるまでの間、現在の市場で取引しましょう。