FRBは利下げも利上げもせず、それでも仮想通貨は売られた。

3日前、ビットコインが狭いレンジに収束し、その突破口はオーダーブックではなく連邦準備制度理事会（FRB）によって決まるだろうと書きました。そして、その決定が下されました。10月28日、FRBは金利を3.75%から4.00%に据え置きました。このニュースを受けてビットコインは一時的に81,500ドルを超えましたが、数時間後には80,000ドルを下回り、79,600ドル付近で取引されました。金利据え置きは中立的な結果とされていますが、今回はそうではありませんでした。FRBが金利を据え置いた方法と、市場が安堵感から上昇した相場を売った方法から、最終的な決定権���タカ派側に傾いたことが分かります。

見出しの数字は変わらなかった。しかし、その周りのすべてが変わった。

連邦公開市場委員会（FOMC）は、フェデラルファンド金利の目標レンジを3.75％～4.00％に据え置いた。これは9月の0.25ポイントの利上げ以来の水準である。投票結果は賛成10票、反対2票だったが、重要なのは反対票の方向性だ。リサ・クック理事とクリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は、利下げではなく、さらに0.25ポイントの利上げを支持して反対票を投じた。委員会内で唯一の意見の相違がさらなる引き締めの是非である場合、金利据え��きは緩和への道のりにおける一時停止ではなく、利上げに関する議論の出発点となる。

ケビン・ウォーシュ議長は記者会見でその見解を改めて強調した。声明では経済活動の表現を「堅調」から「力強い」に格上げし、インフレ率は「依然として高い」と指摘するとともに、今後の動向は入手するデータに基づいて判断するとした。ウォーシュ議長は経済は「過熱しているわけではない」と述べ、重要な点として、12月8日と9日に開催される次回会合での利下げについては一切言及しなかった。数週間にわたり利下げを見込んで準備を進めてきた市場にとって、利下げの表明がなかったことこそが、今回の声明の全てだった。

金利据え置きは、市場がそれを利下げ前の措置と解釈した場合にのみ、リスク資産を支える。しかし、今回の金利据え置きは、その逆の解釈を生んだ。

今年、金利変動に敏感なセッションで分析したデータによると、暗号資産は流動性取引の最もベータ値の高い表現として取引されている。金利引き下げが間近に迫っているように見えるときに最も大きく上昇し、その期待が後退すると最も大きく下落する。ウォーシュ氏は市場を12月の利下げへと促さなかった。彼は、インフレ率が高いものの経済は好調であり、委員会には金融引き締めを望む反対派がいると述べた。

この組み合わせは、政策の予想上振れ幅を長期化させるものであり、レバレッジをかけた暗号資産ポジションにとって最も不利な状況となる。市場が売られたのは、FRBが何か敵対的な行動をとったからではない。FRBが、景気回復の基盤となっていたハト派的なシグナルを発することを拒否したからこそ、市場は売られたのだ。

今回の決定を巡る価格変動は、我々が最近発表した2つの記事で警告した罠の典型的な例だ。

ビットコインは、その直後の反応で81,500ドルを突破した。これは、ブレイクアウトを狙う買いポジションを積み増そうとするトレーダーを引き込む、反射的な急騰だった。しかし、その高値は維持されなかった。数時間のうちに動きは完全に反転し、ビットコインは2週間維持してきた80,000ドルの水準を失い、79,600ドル付近でセッション安値をつけた。大きなマクロイベント後の最初の動きは、しばしば見せかけの動きであり、最初の急騰で買い増しをしたトレーダーが最初に損失を被った。

清算データによると、被害状況は以下のとおりです。

• 過去24時間で仮想通貨市場全体で約3億7400万ドル相当の資産が清算され、8万4000人以上のトレーダーが影響を受けた。

• そのうち約59％にあたる約2億1900万ドルが買い持ちポジションで、売り持ちポジションは1億5500万ドルだった。

• ビットコインの清算額は9700万ドル、イーサリアムは8200万ドルに達した。

• 最大の清算額���、バイナンスにおける653万ドル相当のイーサリアムのポジションだった。

ビットコイン以外の主要仮想通貨は、ビットコインよりも大きく下落した。イーサリアムは約2.1%下落して2,303ドル、XRPは約3%下落して1.29ドルとなり、仮想通貨市場全体の時価総額は1.4%減少して約2兆8,000億ドルとなった。マクロ経済指標の発表を受けて市場全体が同時に下落する場合、相関関係が影響を及ぼし、トークンの分散投資は保護にならない。

このイベントにレバレッジをかけて臨む者にとって、その仕組みこそが教訓となる。予定された起爆剤が発生する前に清算価格を把握しておくこと���つまり後ではなく前に把握しておくことが、反転に乗れるか、反転そのものになるかの分かれ目となる。 資金調達レートについても同様で、混雑した救済取引が1セッションのうちに急激に反転すると、金利は大きく変動する。

2週間のレンジは下方向にブレイクしたが、FRBはそれを急速に回復させる可能性が最も高い要因を取り除いた。

12月の利下げがもはや確実な前提ではなくなったため、高値圏が長期化するという見通しは、少なくとも12月8日と9日の会合まであと6週間は続くだろう。予測市場のトレーダーたちは、月末までに7万8000ドルに達する可能性をすでに織り込んでいたが、タカ派的な姿勢で8万ドルの底値を突破したことで、その水準が再び現実味を帯びてきた。

現��の市場構造は、抵抗線で下落し、2週間続いた支持線を失い、12月まで目立ったマクロ経済的な緩和策が見当たらないという状況にある。これは必ずしも価格下落を保証するものではなく、市場はタカ派的なFRBに対して反発することもあるが、景気回復を支えていた特定の追い風が失われることになる。