Kraken est désormais le seul site réglementé proposant des cryptomonnaies à effet de levier aux particuliers américains.

Il y a deux semaines, nous évoquions la course à l'introduction des contrats à terme perpétuels réglementés sur le marché américain. Cette semaine, Kraken a pris les devants, non pas avec des contrats perpétuels, mais avec le trading sur marge au comptant, un produit interdit aux investisseurs particuliers américains depuis des années.

À compter du 6 mai, les traders américains peuvent bénéficier d'un effet de levier jusqu'à 10x sur Kraken Pro via une entité enregistrée auprès de la CFTC, sans condition de statut d'investisseur qualifié. Pour les traders disposant de fonds et opérant aux États-Unis, il s'agit du changement structurel le plus important intervenu sur le marché américain de l'effet de levier depuis l'approbation des ETF.

Jusqu'à cette semaine, le trading sur marge réglementé aux États-Unis était réservé aux participants éligibles aux contrats, c'est-à-dire aux institutions et aux particuliers fortunés possédant des portefeuilles supérieurs à 10 millions de dollars. Les investisseurs particuliers souhaitant un effet de levier n'avaient que deux options : s'en passer ou passer par un organisme offshore.

Le trading sur marge au comptant de Kraken Pro est désormais proposé par une entité enregistrée auprès de la CFTC et accessible à tous les traders Kraken Pro américains éligibles, avec un effet de levier jusqu'à 10x en position longue ou courte. Les traders peuvent utiliser leurs cryptomonnaies existantes comme garantie sans avoir à les vendre. Tous les frais sont indiqués avant la prise de position.

L'infrastructure sous-jacente est Bitnomial, une bourse de produits dérivés basée à Chicago qui détient les licences de courtier en contrats à terme, de marché de contrats désigné et d'organisme de compensation de produits dérivés délivrées par la CFTC ; il s'agit de l'ensemble des licences réglementaires requises pour exploiter une plateforme de produits dérivés conforme aux normes américaines. Ce lancement est le premier produit construit sur la base de ces nouvelles licences Bitnomial ; les contrats perpétuels et les options devraient être disponibles ultérieurement.

L'écart ainsi comblé a façonné pendant des années la manière dont les traders américains ont accédé à l'effet de levier.

Les plateformes offshore n'offraient aucune protection aux consommateurs, aucune obligation de transparence et aucun recours en cas de problème. Les traders américains acceptaient ce risque faute d'alternative réglementée. Kraken change désormais la donne.

L'importance de cette situation pour l'écosystème du trading pour compte propre est particulière. Aux États-Unis, les traders financés utilisent CLEO, une plateforme basée sur la liquidité de Binance, pour exécuter des ordres crypto à effet de levier, précisément parce que Bybit et la plupart des plateformes offshore de trading pour compte propre interdisent l'accès aux résidents américains. Cette solution de contournement a bien fonctionné, mais elle a toujours comporté le risque implicite d'une exposition aux contreparties offshore.

L'offre réglementée de Kraken ne remplace pas CLEO pour le trading pour compte propre aujourd'hui. Son effet de levier maximal de 10x est bien inférieur aux 100x disponibles sur les plateformes offshore, et le produit de Kraken repose sur la marge au comptant plutôt que sur des contrats à terme perpétuels. Par conséquent, il n'existe ni mécanisme de taux de financement, ni système de prix de référence, ni report perpétuel. Les mécanismes de liquidation sont fondamentalement différents de ceux auxquels les traders financés sont habitués sur les plateformes basées sur les contrats à terme perpétuels.

Suite à cette acquisition, Kraken prévoit d'élargir son offre de produits dérivés réglementés, avec des produits futurs pouvant inclure des contrats à terme perpétuels et des options sur cryptomonnaies pour les utilisateurs américains.

Cette feuille de route est essentielle pour le trading pour compte propre. La réglementation des contrats à terme perpétuels américains sur Kraken constituerait, pour la première fois, une véritable alternative aux plateformes offshore, susceptible d'influencer à terme le choix des systèmes de gestion utilisés par les sociétés de trading pour compte propre pour l'exécution des ordres des traders américains.

Le calendrier reste flou. Payward, la société mère de Kraken, a également déposé confidentiellement un projet de déclaration d'enregistrement S-1 auprès de la SEC, laissant entrevoir un projet d'introduction en bourse. Une société cotée en bourse est davantage incitée à respecter la réglementation et à mettre en place une infrastructure pérenne qu'une plateforme d'échange privée opérant à l'étranger. Cela modifie le profil de risque à long terme des transactions sur les produits adossés à Kraken.

Honnêtement, le lancement de la marge au comptant par Kraken ne change rien au quotidien pour la plupart des traders qui utilisent des fonds. Les défis rencontrés par les sociétés de trading pour compte propre reposent sur les mécanismes des contrats à terme perpétuels, notamment les taux de financement , la liquidation au prix de référence et le suivi des pertes par rapport à une position perpétuelle. La marge au comptant ne reproduit pas cet environnement.

Ce que cela change, c'est le contexte concurrentiel des sociétés de trading pour compte propre qui travaillent avec des traders américains. L'argument en faveur de l'exécution offshore a toujours été l'absence d'alternative américaine réglementée. Cet argument est désormais moins convaincant, et il le sera encore davantage avec l'arrivée des options perpétuelles sur Kraken.

Voici quelques points à surveiller pour les traders financés :

• Les contrats à terme perpétuels de Kraken, lors de leur lancement, proposeront-ils des niveaux de levier compatibles avec les structures de défis de spéculation plutôt qu'un effet de levier limité à 10x ?

• Que les sociétés de trading pour compte propre opérant sous CLEO commencent à explorer Kraken comme option de backend réglementée pour les traders américains, comme le fait déjà Breakout

• Que le cadre réglementaire de la CFTC appliqué à Kraken devienne le modèle suivi par les autres bourses américaines, cela accélérerait la mise en place d'un marché de l'effet de levier réglementé sur le marché domestique.

L'ère des solutions offshore pour l'effet de levier crypto américain n'est pas révolue. Mais cette semaine, une date butoir a été fixée. Pour une gestion optimale des risques , comprendre la différence entre la marge réglementée onshore et l'exécution perpétrée offshore est désormais essentiel pour les traders américains. Vous trouverez le détail des règles appliquées par Mubite aux traders américains.