La SEC vient d'approuver le premier concurrent blockchain de la DTCC. Voici ce que cela change.

Le 28 mai, la SEC a accordé à Paxos Securities Settlement Company l'agrément complet d'agence de compensation et de dépositaire central de titres pour les actions américaines, faisant d'elle la première entreprise native de la blockchain à détenir cette désignation dans l'histoire des États-Unis.

Concrètement, cela signifie que Paxos peut désormais régler les transactions sur actions américaines via la blockchain le jour même de leur exécution, court-circuitant ainsi l'infrastructure traditionnelle qui a traité la quasi-totalité des transactions sur titres américains pendant des décennies. Pour les investisseurs en cryptomonnaies, l'enjeu ne réside pas dans les actions elles-mêmes, mais dans l'impact sur la volatilité, la liquidité et la distinction entre les classes d'actifs de la convergence des marchés traditionnels et numériques sur une même plateforme de règlement.

La Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) traite la majorité des règlements de titres américains depuis les années 1970. Chaque transaction boursière exécutée en quelques millisecondes nécessitait en réalité une journée ouvrable complète pour être réglée, avec transfert des fonds et de la propriété légale, en raison de l'infrastructure de compensation centralisée de la DTCC. Ce délai de règlement de J+1 représentait déjà une amélioration par rapport au délai de J+2 d'il y a seulement deux ans.

Paxos a consacré sept ans à la création d'une alternative native blockchain. Aperçu du parcours réglementaire :

• 2019 : La SEC a émis une lettre de non-objection autorisant Paxos à tester le règlement par blockchain.

• 2020 : Lancement d’un projet pilote en conditions réelles avec Bank of America, Credit Suisse, Société Générale et Instinet

• Décembre 2025 : Paxos Trust Company est transformée en une société fiduciaire nationale sous la charte de l’OCC.

• 28 mai 2026 : Enregistrement complet auprès de la SEC en tant qu’agence de compensation accordé en vertu de l’article 17A

Cette approbation place Paxos aux côtés de la DTCC parmi le cercle restreint des entreprises autorisées à gérer l'infrastructure post-marché pour les marchés de capitaux américains. Parmi les partenaires déjà confirmés sur la plateforme Paxos figurent PayPal, Mastercard et Interactive Brokers.

D’après l’analyse que nous avons menée tout au long de cette série depuis avril, l’approbation de Paxos constitue l’étape infrastructurelle majeure vers laquelle tendaient les produits de titres perpétuels et les actions tokenisées que nous avons documentés.

Ostium a lancé des contrats perpétuels sur actions indexés sur le Nasdaq. Coinbase a listé des contrats perpétuels sur actions. ICE et OKX ont introduit les contrats perpétuels sur le pétrole dans l'écosystème crypto. Tous ces produits nécessitent une formation des prix sur des actifs traditionnels. Jusqu'à présent, ils ne disposaient pas d'un système de règlement réglementé capable de gérer le transfert effectif de propriété en temps réel lors de la clôture d'une position sur actions tokenisées.

Paxos change la donne. Lorsque le règlement T+0 sur la blockchain sera opérationnel à grande échelle, la friction entre la détention d'un contrat perpétuel sur actions crypto-natif et la détention de l'action sous-jacente deviendra quasi nulle. Les capitaux actuellement répartis entre comptes de courtage et plateformes d'échange de cryptomonnaies pourront être transférés entre eux au cours d'une même session. Cette évolution structurelle de la mobilité des capitaux a des répercussions directes sur les taux de financement des contrats perpétuels sur actions et sur les mécanismes de liquidation des instruments crypto-natifs indexés sur les cours des actifs traditionnels.

Le projet pilote de règlement en stablecoins de Visa a atteint un volume annualisé de 7 milliards de dollars en avril 2026, soit une croissance de 50 % d'un trimestre à l'autre. Sur la plateforme peer-to-peer de Binance, près de 90 % du volume des ordres ouverts est désormais libellé en stablecoins. L'infrastructure d'une couche de règlement unifiée pour la finance traditionnelle et les cryptomonnaies est mise en place simultanément et de manière multidirectionnelle. Paxos assure la connexion entre le marché des actions réglementé et cette infrastructure.

L'agrément de Paxos constitue une évolution structurelle majeure qui aura un impact significatif au cours des deux à trois prochaines années. Il ne modifie ni les actifs disponibles à la négociation aujourd'hui, ni les paramètres de risque des positions existantes.

Le Bitcoin se négocie autour de 62 000 $. L’environnement macroéconomique, les rendements élevés, les tensions géopolitiques et les sorties de capitaux continues des ETF restent inchangés suite à l’obtention par Paxos de l’agrément d’agent de compensation. La tokenisation constitue un facteur de croissance à long terme pour la profondeur et la liquidité du marché des cryptomonnaies. Il ne s’agit pas d’un catalyseur de prix à court terme, et la considérer comme telle est une erreur d’appréciation qui conduit les investisseurs à suivre des tendances structurelles dans un horizon temporel inadapté.

Connaissez votre position. Connaissez votre marge de perte . L'infrastructure est en construction. Investissez sur le marché actuel pendant ce temps.