Los ETF de Bitcoin acaban de registrar su racha de salida de capitales más larga de la historia. Y la estrategia podría estar a punto de fracasar.

Los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. han registrado nueve días consecutivos de salidas netas de fondos, la racha de retiros ininterrumpida más larga desde su lanzamiento en enero de 2024. Entre el 15 y el 29 de mayo, los inversores retiraron aproximadamente 2800 millones de dólares del conjunto de 13 fondos. El BTC se cotiza a 73 105 dólares, un 11 % menos que su máximo del 6 de mayo de 82 000 dólares. Y, oculto entre los datos de la cadena de bloques de hoy: una billetera de Strategy acaba de transferir 411,48 BTC, por un valor de 30,3 millones de dólares, a Coinbase Prime, la plataforma que las instituciones suelen utilizar cuando se preparan para vender.

La racha comenzó el 15 de mayo y no se ha interrumpido desde entonces. El total acumulado de 2800 millones de dólares supera cualquier período anterior de ventas sostenidas de ETF desde el lanzamiento de los productos.

La sesión más significativa fue la del 27 de mayo. El fondo IBIT de BlackRock registró salidas netas de 527,84 millones de dólares, su segundo mayor reembolso en un solo día, quedando a unos 500.000 dólares de su máximo histórico de 528,3 millones de dólares. El fondo FBTC de Fidelity perdió 60,30 millones de dólares ese mismo día. El fondo GBTC de Grayscale perdió 104,76 millones de dólares, lo que elevó sus salidas acumuladas desde la conversión a más de 26.000 millones de dólares.

Datos clave de la racha:

• Salidas totales del 15 al 29 de mayo: 2.800 millones de dólares

• Solo esta semana: 1.300 millones de dólares – tres semanas consecutivas de salidas netas de capital.

• Salidas acumuladas de IBIT del 15 al 28 de mayo: 2.040 millones de dólares

• Caída del precio de BTC durante el mismo período: de 82.000 dólares a 73.105 dólares.

• El patrimonio neto total del complejo de 13 fondos se redujo de 104.000 millones de dólares a 94.250 millones de dólares.

Una aclaración importante de los datos: una operación en bloque de acciones de IBIT en el mercado extrabursátil (dark pool) por valor de 1290 millones de dólares el 26 de mayo acaparó titulares, pero no representó una salida neta de capital. Las operaciones en el mercado extrabursátil son transacciones privadas negociadas en el mercado secundario que no activan directamente los reembolsos de los ETF. La salida neta real de capital de IBIT ese día fue de 192,44 millones de dólares. Es fundamental tener en cuenta los cálculos al interpretar estas cifras.

En general, los inversores no están rehuyendo el riesgo. El S&P 500 alcanzó máximos históricos por encima de los 7200 puntos durante mayo, mientras que el Bitcoin cayó aproximadamente un 5 %. Los inversores están evitando este tipo particular de riesgo.

La explicación macroeconómica es específica. El IPC de abril se situó en el 3,8%, el nivel más alto desde mayo de 2023, lo que complicó el cálculo de tipos de interés de la Reserva Federal. Los ataques militares entre Estados Unidos e Irán aumentaron la presión geopolítica. El Bitcoin, que se ha cotizado cada vez más como un activo de riesgo macroeconómico a lo largo de 2026, se revalorizó en consecuencia.

Los periodos anteriores de ventas sostenidas de ETF, especialmente si se analizan a través de la media móvil de 14 días de los flujos de Glassnode, a menudo han coincidido con mínimos locales de Bitcoin. El ratio de pérdidas y ganancias realizado de Glassnode se sitúa actualmente en 1,56, por debajo de los niveles típicos de mercados alcistas más fuertes, pero sin alcanzar los niveles de capitulación que históricamente han marcado mínimos importantes.

Según CryptoQuant, la oferta de bitcoins a largo plazo ha alcanzado un récord de 15,8 millones, lo que normalmente es una señal alcista, ya que refleja las monedas que se mantienen en posesión, no las que se negocian. La incertidumbre reside precisamente en la discrepancia entre esta señal estructural y los datos de salida de los ETF.

La racha de salidas de capital de los ETF ya es significativa. El movimiento de la cartera Strategy la hace aún más preocupante.

La firma de análisis en cadena Lookonchain informó que una billetera vinculada a Strategy transfirió hoy 411,48 BTC, con un valor aproximado de 30,3 millones de dólares, a Coinbase Prime. Strategy no ha emitido ningún comunicado. Sin embargo, el mercado cuenta con un precedente importante: Coinbase Prime es la plataforma que utilizan los vendedores institucionales para ejecutar grandes transacciones extrabursátiles (OTC).

Según Polymarket, la probabilidad de que Strategy venda BTC antes del 30 de junio es del 74%. La probabilidad de una venta antes del 31 de diciembre de 2026 es del 91%.

Strategy ha sido uno de los compradores de Bitcoin más constantes e importantes desde 2020. Gran parte del mercado ha considerado sus compras como un soporte estructural, una fuente confiable de demanda que absorbe la presión vendedora a gran escala. Si Strategy se convierte en vendedor, aunque sea temporalmente, ese soporte desaparece. El impacto psicológico de la venta de Saylor probablemente superaría el impacto mecánico del volumen real de BTC movido.

Entender cómo responden los mecanismos de liquidación cuando el comprador que actúa como defensor del mercado cambia de opinión no es un ejercicio hipotético en este momento. Esta misma dinámica influye en las tasas de financiación de los mercados perpetuos de maneras que se intensifican rápidamente cuando cambia el sentimiento del mercado.

Patrones de salida similares surgieron durante la corrección de principios de febrero de 2025, cuando el Bitcoin cayó brevemente hacia los 60.000 dólares, y de nuevo en noviembre, cuando las salidas de ETF se aceleraron en torno a la corrección posterior al máximo histórico del Bitcoin. En ambos casos, la racha de salidas finalmente se revirtió y fue seguida por nuevas entradas.

La base acumulada de entradas netas de 55.790 millones de dólares se mantiene intacta. La tesis de la adopción institucional no se ha revertido. Pero las condiciones que desencadenarían una reversión de la actual tendencia de salida de capitales son las mismas que actualmente no se dan: un catalizador macroeconómico, una señal de cambio de rumbo de la Reserva Federal o una resolución de la presión geopolítica que ha lastrado los activos de riesgo durante seis semanas.

Los operadores de Polymarket asignan la mayor probabilidad a que el BTC cierre mayo entre 72.000 y 76.000 dólares. El cierre mensual es hoy.

Nueve días de salidas de capital de los ETF representan la venta institucional más sostenida que Bitcoin ha experimentado desde su lanzamiento. Históricamente, también es el tipo de situación que ha precedido a las recuperaciones. Ambas cosas son ciertas simultáneamente.

Lo que no admite discusión es el entorno actual. Los vientos en contra macroeconómicos son reales. La situación con Irán sigue sin resolverse. Y una billetera de Strategy acaba de transferir Bitcoin a una plataforma de venta con un 74 % de probabilidades de que la empresa cumpla con la operación. El tamaño de la posición debe reflejar la incertidumbre de los datos, no la confianza en la narrativa alcista o bajista .