Kryptowährungen haben gerade ein Siebenwochentief erreicht. Der Grund dafür war jedoch nicht der Kryptomarkt.

Am 6. November fiel Bitcoin auf ein Siebenwochentief bei knapp 75.400 US-Dollar, ein Minus von etwa 6,5 % an diesem Tag. Ethereum gab um rund 8,7 % auf etwa 2.220 US-Dollar nach. Marktweit wurden Positionen im Wert von über einer Milliarde US-Dollar liquidiert. Man sucht nun reflexartig nach der Krypto-Schlagzeile, die diesen Kurssturz ausgelöst hat. Doch es gibt keine. Die Bewegung, die Kryptowährungen auf ihren niedrigsten Stand seit fast zwei Monaten drückte, begann am US-Aktienmarkt, bei Technologie- und Halbleiteraktien. Kryptowährungen folgten dann einfach dem Trend, den risikoreichste Anlagen am Markt üblicherweise aufweisen – und zwar umso heftiger.

Die Zahlen beschreiben einen Hebel-Spülvorgang, nicht ein langsames Ausbluten.

Bitcoin verlor in einer einzigen Sitzung rund 6,5 % und erreichte mit etwa 75.400 US-Dollar den niedrigsten Stand seit sieben Wochen. Ethereum fiel prozentual noch stärker um etwa 8,7 % auf rund 2.220 US-Dollar und bewegte sich innerhalb der letzten 24 Stunden in einer Spanne zwischen 2.208 und 2.425 US-Dollar. Der kurzzeitige Erholungsversuch zu Wochenbeginn, der Ether wieder in Richtung 2.450 US-Dollar getrieben hatte, wurde vollständig zunichtegemacht.

Die Liquidationsdaten zeigen, wo der Schaden entstanden ist:

• Kryptowährungsliquidationen im Wert von insgesamt über einer Milliarde Dollar innerhalb von 24 Stunden

• Allein Ethereum machte über 210 Millionen Dollar davon aus.

• Long-Positionen machten 179 Millionen US-Dollar des gesamten Ethereum-Volumens aus, etwa 85 % davon.

• Der Krypto-Angst- und Gierindex brach auf 28 ein, nach 50 Punkten am Vortag und 71 Punkten vor einem Monat.
  

Diese letzte Kennzahl ist genauso wichtig wie der Preis. Die Stimmung sank nicht nur, sondern brach innerhalb einer einzigen Sitzung dramatisch ein – ein typisches Anzeichen für eine erzwungene und nicht für eine wohlüberlegte Bewegung.

Und hier kommt der Teil, den die meisten Krypto-Experten unterschätzen: Im Kryptobereich gab es diese Woche keine großen Probleme. Im Aktienmarkt hingegen gab es Schwankungen.

Der Ausverkauf wurde am 5. November durch starke Kursverluste bei US-Technologie- und Halbleiteraktien ausgelöst. Auslöser waren Sorgen über den Umfang der Investitionen in die KI-Infrastruktur und die damit verbundenen Finanzierungskosten. Wenn der Markt, der das ganze Jahr über die Risikobereitschaft angeführt hat, plötzlich seine meistgenutzten Anlagen infrage stellt, beschränkt sich die Neubewertung nicht auf eine einzige Anlageklasse.

Aus den Daten, die wir in diesem Jahr im Zusammenhang mit marktübergreifenden Kursverlusten analysiert haben, geht hervor, dass Kryptowährungen durchweg als Ausdruck derselben Risikobereitschaft gehandelt werden, die auch wachstumsstarke Technologieunternehmen antreibt. Wenn Halbleiteraktien aufgrund von Finanzierungs- und Bewertungsängsten fallen, sind Bitcoin und Ethereum nicht durch ihre eigenen Fundamentaldaten geschützt. Sie reagieren am stärksten auf genau diese Stimmung.

Deshalb war die Bewegung breit angelegt und nicht selektiv. Bitcoin, Ethereum und die wichtigsten Altcoins fielen gemeinsam, proportional zu ihrem Beta-Wert, nicht proportional zu projektspezifischen Neuigkeiten. Ein breit angelegter, korrelierter Kursrückgang innerhalb einer Sitzung signalisiert dem Markt, dass der entscheidende Faktor über der Anlageklasse liegt, nicht innerhalb.

Ein solcher Auslöser führt nur dann zu Liquidationen in Milliardenhöhe, wenn die Ausgangslage darauf ausgelegt war. Und genau das war hier der Fall.

Unsere Beobachtungen zur Entwicklung von Derivaten während dieser Korrektur zeigen, dass der Markt bereits seit Wochen stillschweigend Risiken abgebaut hat und die verbleibende Hebelwirkung konzentriert und exponiert war. Das offene Interesse an Kryptoderivaten war bis zum 6. November bereits auf etwa 11,4 Milliarden US-Dollar gesunken, verglichen mit fast 16 Milliarden US-Dollar Ende September.

Dieser Markt hatte kontinuierlich an Hebelwirkung verloren, was zu einem dünneren und fragileren Positionsportfolio führte. Spot-ETH-ETFs verstärkten den Druck mit Abflüssen von fast 100 Millionen US-Dollar am 5. November, im Rahmen einer mehrtägigen Serie institutioneller Abhebungen. Wenn ein schrumpfender Pool gehebelter Long-Positionen auf einen starken externen Schock trifft, ist das Ergebnis genau das, was hier beschrieben wurde: eine Kaskade von Long-Liquidationen, die die Bewegung, auf die sie reagieren, noch beschleunigen.

Für alle, die mit Hebelwirkung arbeiten, ist dies die grundlegende Lektion: Der Liquidationspreis ist unabhängig vom Ursprung des Schocks. Eine durch einen Halbleiter-Ausverkauf in die Höhe getriebene Long-Position wird zu exakt denselben Bedingungen liquidiert wie eine durch eine Krypto-Schlagzeile ausgelöste. Die Finanzierungszinsen , die sich nach einer solchen Kurssturz-Katastrophe neu festlegen, bestrafen jeden, der in der Erwartung einer sauberen Erholung Hebelwirkung einsetzt.

Die praktische Erkenntnis ist zwar unangenehm, aber nützlich. An Tagen wie diesen ist Ihre Kryptoanalyse nicht die Analyse, die wirklich zählt.

Wenn sich Bitcoin aufgrund von Bewegungen von Nvidia und dem Halbleiterindex bewegt, ist der Chart, der Ihre Krypto-Position bestimmt, kein Krypto-Chart. Händler, die On-Chain-Transaktionen und Bitcoin-Unterstützungsniveaus beobachteten, aber den Aktienkurs ignorierten, wurden überrascht, da das Signal nie dort auftauchen würde, wo sie es erwarteten.

Das bedeutet nicht, dass Kryptowährungen keine unabhängigen Einflussfaktoren haben. Es bedeutet vielmehr, dass in Phasen erhöhter Risikoaversion über verschiedene Anlageklassen hinweg die Korrelation vorübergehend alle anderen Faktoren überlagert und dass die Dimensionierung einer Kryptoposition, als sei sie vom breiteren Risikokomplex isoliert, der spezifische Fehler ist, der in solchen Phasen bestraft wird.

Die Verteidigung besteht nicht in Vorhersagen, sondern darin, die Korrelation zu respektieren, solange sie aktiv ist. Wenn Aktien der treibende Faktor sind, muss Ihr Drawdown- Puffer so dimensioniert sein, dass er Kursbewegungen über Nacht auslöst, ausgelöst durch einen Markt, den Sie gar nicht handeln. Zudem muss Ihr Hebel berücksichtigen, dass eine kryptospezifische These keinen Schutz vor einem gesamtwirtschaftlichen Kurssturz bietet.