Kraken ist nun die einzige regulierte Plattform, die US-Einzelhändlern den Handel mit gehebelten Kryptowährungen ermöglicht.

Vor zwei Wochen berichteten wir über den Wettlauf um die Einführung regulierter Perpetual Futures auf dem US-Markt. Diese Woche ging Kraken als erstes Unternehmen an den Start – nicht mit Perpetual Futures, sondern mit dem Spot-Margin-Handel, einem Produkt, das US-Privatanlegern jahrelang verwehrt blieb.

Seit dem 6. Mai können US-Händler über eine bei der CFTC registrierte Einrichtung auf Kraken Pro mit einem Hebel von bis zu 10x handeln, ohne dass eine Akkreditierung als Anleger erforderlich ist. Für finanzierte Händler in den USA stellt dies die bedeutendste strukturelle Änderung im US-amerikanischen Hebelhandel seit der ETF-Zulassung dar.

Bis diese Woche war der regulierte Margin-Handel in den USA auf berechtigte Vertragsteilnehmer beschränkt, also Institutionen und vermögende Privatpersonen mit Portfolios über 10 Millionen US-Dollar. Privatanleger, die Hebelwirkung nutzen wollten, hatten zwei Möglichkeiten: darauf verzichten oder im Ausland handeln.

Kraken Pro bietet Spot-Margin-Trading nun über ein bei der CFTC registriertes Unternehmen an. Es steht allen berechtigten US-amerikanischen Kraken-Pro-Händlern mit bis zu 10-facher Hebelwirkung für Long- und Short-Positionen zur Verfügung. Händler nutzen ihre bestehenden Kryptobestände als Sicherheit, ohne diese verkaufen zu müssen. Alle Kosten werden vor Positionseröffnung offengelegt.

Die zugrundeliegende Infrastruktur bildet Bitnomial, eine in Chicago ansässige Derivatebörse, die von der CFTC als Futures Commission Merchant, Designated Contract Market und Derivatives Clearing Organization lizenziert ist – alle regulatorischen Lizenzen, die für den Betrieb eines konformen Derivatehandelsplatzes in den USA erforderlich sind. Mit dieser Produkteinführung stellt Bitnomial das erste Produkt dar, das auf den neu erworbenen Lizenzen basiert. Perpetual-Optionen und Optionen werden später folgen.

Die damit geschlossene Lücke hat jahrelang die Art und Weise geprägt, wie US-Händler auf Hebelwirkung zugreifen konnten.

Offshore-Handelsplätze boten weder Verbraucherschutz noch Transparenzpflichten oder Rechtsmittel im Schadensfall. US-Händler nahmen dieses Risiko in Kauf, da es keine regulierte Alternative gab. Kraken hat diese Situation nun grundlegend verändert.

Die Bedeutung für das Ökosystem des Eigenhandels ist spezifisch. Finanzierte Händler in den USA nutzen CLEO, eine auf Binance-Liquidität basierende Plattform, um gehebelte Kryptogeschäfte auszuführen, da Bybit und die meisten Offshore-Handelsplattformen US-Bürgern den Zugang verwehren. Dieser Workaround hat sich bewährt, barg aber stets das implizite Risiko einer Haftung gegenüber ausländischen Kontrahenten.

Krakens reguliertes Angebot kann CLEO für Eigenhandelszwecke derzeit nicht ersetzen. Die Hebelbegrenzung von 10x liegt deutlich unter den 100x, die auf Offshore-Handelsplätzen möglich sind. Krakens Produkt basiert auf Spot-Margin und nicht auf Perpetual Futures. Das bedeutet, dass es keinen Finanzierungsmechanismus, kein Markpreissystem und keinen Perpetual Rollover gibt. Die Liquidationsmechanismen unterscheiden sich grundlegend von denen, die finanzierte Händler auf Perpetual-Plattformen gewohnt sind.

Kraken plant, nach der Übernahme das Angebot an regulierten Derivaten auszuweiten. Zukünftige Produkte könnten unter anderem unbefristete Terminkontrakte und Krypto-Optionen für US-Nutzer umfassen.

Dieser Fahrplan ist für den Eigenhandel von größter Bedeutung. Regulierte US-Perpetual-Futures auf Kraken würden erstmals eine echte Alternative zu Offshore-Handelsplätzen darstellen und könnten letztendlich Einfluss darauf haben, welche Börsen-Backends Eigenhandelsfirmen für die Ausführung von US-Händleraufträgen nutzen.

Der Zeitplan ist unklar. Krakens Muttergesellschaft Payward hat zudem vertraulich einen Entwurf des S-1-Registrierungsdokuments bei der SEC eingereicht, was auf mögliche Pläne für einen Börsengang hindeutet. Ein börsennotiertes Unternehmen hat stärkere Anreize, regulatorische Vorgaben einzuhalten und eine stabile Infrastruktur aufzubauen als eine private, im Ausland operierende Börse. Dies verändert das langfristige Risikoprofil des Handels mit Kraken-basierten Produkten.

Die ehrliche Antwort lautet: Krakens Einführung des Spot-Margin-Handels ändert nichts am täglichen Trading-Alltag der meisten finanzierten Händler. Herausforderungen für Prop-Trading-Firmen basieren auf den Mechanismen von Perpetual Futures, einschließlich Finanzierungszinsen , Liquidation zum Marktpreis und Drawdown- Tracking einer Perpetual-Position. Spot-Margin bildet dieses Umfeld nicht ab.

Verändert wird dadurch das Wettbewerbsumfeld für Prop-Trading-Firmen, die US-Händler bedienen. Das Argument für die Offshore-Ausführung war stets, dass es keine regulierte Alternative in den USA gab. Dieses Argument ist nun schwächer und wird weiter an Bedeutung verlieren, sobald Perpetual-Optionen auf Kraken verfügbar sind.

Ein paar Dinge, die finanzierte Händler beachten sollten:

• Ob die Perpetual Futures von Kraken nach ihrer Einführung Hebel bieten, die mit den Strukturen von Prop Challenges kompatibel sind, anstatt auf das Zehnfache begrenzt zu sein, ist fraglich.

• Ob Prop-Trader, die unter CLEO operieren, Kraken als regulierte Backend-Option für US-Händler in Betracht ziehen werden, so wie Breakout dies bereits tut.

• Ob das von der CFTC entwickelte Modell, dem Kraken unterliegt, zum Vorbild für andere US-Börsen wird, was den gesamten regulierten US-amerikanischen Hebelmarkt beschleunigen würde.

Die Ära der Offshore-Umgehungsgeschäfte für US-Kryptohebel ist noch nicht vorbei. Diese Woche wurde jedoch ein klares Ablaufdatum festgelegt. Für ein effektives Risikomanagement ist das Verständnis des Unterschieds zwischen regulierten Onshore-Margin-Geschäften und Offshore-Perpetuum-Deals nun ein unverzichtbarer Bestandteil des Werkzeugkastens für US-amerikanische Trader. Wie Mubite die Anfechtungsregeln für US-Trader handhabt, erfahren Sie in der vollständigen Regelübersicht.