Bitcoin-ETFs verzeichnen die längste Abflussserie ihrer Geschichte. Und die Strategie könnte bald scheitern.

US-amerikanische Bitcoin-ETFs verzeichnen nun seit neun Handelstagen in Folge Nettoabflüsse – die längste ununterbrochene Abflussserie seit ihrer Auflegung im Januar 2024. Zwischen dem 15. und 29. Mai zogen Anleger rund 2,8 Milliarden US-Dollar aus den 13 Fonds ab. Der Bitcoin-Kurs liegt aktuell bei 73.105 US-Dollar, ein Minus von 11 % gegenüber dem Höchststand von 82.000 US-Dollar am 6. Mai. Und noch eine Information aus den heutigen On-Chain-Daten: Eine Strategy-Wallet transferierte kürzlich 411,48 BTC im Wert von 30,3 Millionen US-Dollar auf Coinbase Prime, die Plattform, die institutionelle Anleger üblicherweise für Verkaufsvorbereitungen nutzen.

Die Erfolgsserie begann am 15. Mai und hält seitdem an. Das kumulierte Volumen von 2,8 Milliarden US-Dollar übertrifft alle bisherigen Perioden anhaltender ETF-Verkäufe seit der Produkteinführung.

Der bedeutendste Handelstag war der 27. Mai. BlackRocks IBIT verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von 527,84 Millionen US-Dollar – den zweithöchsten Tagesabfluss in der Geschichte des Fonds. Damit verfehlte er sein Allzeithoch von 528,3 Millionen US-Dollar um rund 500.000 US-Dollar. Fidelitys FBTC verlor am selben Tag 60,30 Millionen US-Dollar. Grayscales GBTC verlor 104,76 Millionen US-Dollar, wodurch sich die kumulierten Abflüsse seit der Umwandlung auf über 26 Milliarden US-Dollar erhöhten.

Wichtige Datenpunkte aus der Serie:

• Gesamtabflüsse vom 15. bis 29. Mai: 2,8 Milliarden US-Dollar

• Allein in dieser Woche: 1,3 Milliarden Dollar – drei Wochen in Folge mit Nettoabflüssen.

• Kumulierte IBIT-Abflüsse vom 15. bis 28. Mai: 2,04 Milliarden US-Dollar

• Der BTC-Preis sank im gleichen Zeitraum: von 82.000 $ auf 73.105 $.

• Das Gesamtnettovermögen des Komplexes aus 13 Fonds sank von 104 Milliarden US-Dollar auf 94,25 Milliarden US-Dollar.

Eine wichtige Klarstellung zu den Daten: Ein Dark-Pool-Blockhandel mit IBIT-Aktien im Wert von 1,29 Milliarden US-Dollar am 26. Mai sorgte zwar für Schlagzeilen, stellte aber keinen Nettoabfluss dar. Dark-Pool-Transaktionen sind privat verhandelte Sekundärmarktgeschäfte, die keine direkten ETF-Rücknahmen auslösen. Der tatsächliche Nettoabfluss von IBIT betrug an diesem Tag 192,44 Millionen US-Dollar. Die mathematischen Zusammenhänge sind bei der Interpretation dieser Zahlen zu beachten.

Anleger meiden Risiken nicht generell. Der S&P 500 erreichte im Mai Rekordhochs über 7.200 Punkten, während Bitcoin um etwa 5 % nachgab. Anleger meiden jedoch diese spezielle Risikosituation.

Die makroökonomische Erklärung ist spezifisch. Der Verbraucherpreisindex (VPI) lag im April bei 3,8 % – dem höchsten Wert seit Mai 2023 –, was die Zinsberechnung der US-Notenbank erschwerte. Militärschläge der USA gegen den Iran erhöhten den geopolitischen Druck. Bitcoin, der im Laufe des Jahres 2026 zunehmend als Anlage mit makroökonomischem Risiko gehandelt wurde, passte seinen Preis entsprechend an.

Frühere Phasen anhaltender ETF-Verkäufe, insbesondere betrachtet anhand des 14-Tage-Durchschnitts der Mittelzuflüsse von Glassnode, fielen häufig mit lokalen Bitcoin-Tiefständen zusammen. Das realisierte Gewinn-Verlust-Verhältnis von Glassnode liegt aktuell bei 1,56 und damit unter dem Niveau, das typisch für stärkere Bullenmärkte ist, aber nicht auf dem Niveau von Kapitulationsphasen, die in der Vergangenheit bedeutende Tiefpunkte markiert haben.

Laut CryptoQuant hat der Bestand an BTC in langfristigen Besitzungen einen Rekordwert von 15,8 Millionen BTC erreicht. Normalerweise ist dies ein positives Signal, da es die gehaltenen und nicht die gehandelten Coins widerspiegelt. Die Diskrepanz zwischen diesem strukturellen Signal und den ETF-Abflussdaten birgt jedoch Unsicherheit.

Die anhaltenden Mittelabflüsse aus ETFs sind allein schon bedeutsam. Die Entwicklung im Strategy Wallet macht die Situation jedoch deutlich besorgniserregender.

Das On-Chain-Analyseunternehmen Lookonchain meldete, dass heute 411,48 BTC im Wert von ca. 30,3 Millionen US-Dollar über eine mit Strategy verbundene Wallet an Coinbase Prime transferiert wurden. Strategy hat sich dazu noch nicht geäußert. Der Markt verfügt jedoch über eine starke Vorgeschichte: Coinbase Prime ist die Plattform, die institutionelle Verkäufer für die Abwicklung großer OTC-Transaktionen nutzen.

Laut Polymarket liegt die Wahrscheinlichkeit, dass Strategy bis zum 30. Juni BTC verkauft, bei 74 %. Die Wahrscheinlichkeit eines Verkaufs bis zum 31. Dezember 2026 liegt bei 91 %.

Strategy zählt seit 2020 zu den beständigsten und bedeutendsten Bitcoin-Käufern. Ihre Käufe wurden vom Markt weitgehend als strukturelle Unterstützung betrachtet – eine verlässliche Nachfragequelle, die Verkaufsdruck in großem Umfang abfängt. Sollte Strategy, selbst nur vorübergehend, zum Verkäufer werden, würde diese Unterstützung wegfallen. Die psychologischen Auswirkungen eines Verkaufs von Saylor würden die rein mechanischen Auswirkungen des tatsächlich bewegten Bitcoin-Volumens wahrscheinlich übersteigen.

Das Verständnis dafür, wie Liquidationsmechanismen reagieren, wenn ein vermeintlicher Käufer am Markt seine Meinung ändert, ist derzeit keine rein theoretische Übung. Dieselbe Dynamik beeinflusst die Finanzierungsraten auf Perpetual-Märkten auf eine Weise, die sich bei einem Stimmungswechsel rasch verstärkt.

Ähnliche Abflussmuster zeigten sich während der Korrektur Anfang Februar 2025, als Bitcoin kurzzeitig auf etwa 60.000 US-Dollar fiel, und erneut im November, als die ETF-Abflüsse im Zuge der Korrektur nach dem Allzeithoch von Bitcoin zunahmen. In beiden Fällen kehrte sich der Abflusstrend schließlich um und wurde von erneuten Zuflüssen abgelöst.

Die kumulierten Nettozuflüsse von 55,79 Milliarden US-Dollar sind weiterhin unverändert. Die institutionelle Akzeptanz hat sich nicht umgekehrt. Doch die Bedingungen, die eine Umkehr des aktuellen Abflusstrends auslösen würden, sind dieselben, die derzeit fehlen: ein makroökonomischer Katalysator, ein Signal der US-Notenbank für eine Kurskorrektur oder eine Lösung des geopolitischen Drucks, der seit sechs Wochen auf Risikoanlagen lastet.

Die Händler von Polymarket schätzen die Wahrscheinlichkeit am höchsten ein, dass der Bitcoin-Kurs im Mai zwischen 72.000 und 76.000 US-Dollar schließt. Der Monatsschluss ist heute.

Neun Tage andauernde ETF-Abflüsse stellen die längsten institutionellen Bitcoin-Verkäufe seit Einführung von ETFs dar. Historisch gesehen ist dies auch die Art von Situation, die Erholungen vorausging. Beides trifft gleichzeitig zu.

Unbestreitbar ist das aktuelle Marktumfeld. Die makroökonomischen Gegenwinde sind real. Die Iran-Krise ist ungelöst. Und ein Strategie-Wallet hat Bitcoin gerade auf eine Verkaufsplattform transferiert, wobei die Wahrscheinlichkeit, dass das Unternehmen seine Entscheidung umsetzt, bei 74 % liegt. Die Positionsgröße sollte die Unsicherheit der Daten widerspiegeln, nicht das Vertrauen in eine positive oder negative Marktentwicklung .