قدمت مورغان ستانلي طلبًا لإصدار صندوق سولانا المتداول في البورصة (ETF). إليكم التغييرات التي طرأت على MSOL

في 20 مايو، قدمت مورغان ستانلي بيان تسجيل معدل لصندوق مورغان ستانلي سولانا ترست، وهو صندوق متداول في البورصة (ETF) مقترح لتداول سولانا الفوري، ومن المتوقع تداوله في بورصة نيويورك أركا تحت الرمز MSOL. كان الملف الأصلي المقدم في يناير مجرد بيان مؤقت، أما هذا الملف فهو ليس كذلك. فهو يُحدد الجهات الحافظة، ويُوضح آليات التخزين، ويصف عملية الإنشاء والاسترداد، ويُشير إلى أن إحدى أكبر شركات إدارة الثروات في العالم تُطور منتجًا فعليًا. وبذلك، يكون مسار المؤسسات المالية نحو سولانا قد شهد تقدمًا ملحوظًا.

يُكمّل هذا التعديل التفاصيل التي تركها الملف الأولي المقدم في يناير دون توضيح. استنادًا إلى البحث الذي أجريناه على كامل الوثيقة:

• يحتفظ الصندوق الاستثماري بأصول شركة SOL بشكل مباشر بدلاً من خلال المشتقات أو التعرض الاصطناعي

• تم تعيين بنك نيويورك ميلون وشركة كوين بيس كاستودي كجهات حفظ.

• يجوز للصندوق رهن ما يصل إلى 100% من حيازاته في شركة SOL من خلال مزودي خدمات خارجيين.

• ستنعكس مكافآت التخزين في سولانا في صافي قيمة أصول الصندوق بدلاً من توزيعها بشكل منفصل

• من المقرر توزيع المكافآت ربع السنوية وفقًا لتوجيهات مصلحة الضرائب الأمريكية الحالية.

• لم يتم تحديد رسوم الإدارة بعد – وقد أشار جيمس سيفارت، محلل صناديق المؤشرات المتداولة في بلومبيرغ، إلى هذا باعتباره الثغرة الأبرز في الملف.

يُعدّ عنصر التخزين هو ما يُميّز MSOL عن جميع صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين المتداولة حاليًا. فصندوق Solana المتداول الفوري الذي يُراكم مكافآت التخزين داخل المنتج يُعتبر أداةً مختلفةً تمامًا عن أدوات تتبع الأسعار السلبية. إذ يُولّد عائدًا من الشبكة نفسها، مما يُغيّر من نمط العائد والموقع التنافسي مقارنةً بالاحتفاظ بـ SOL مباشرةً.

استقطبت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية لـ Solana أكثر من 103 ملايين دولار أمريكي في شهر مايو، حتى قبل الموافقة على MSOL. ويتداول سعر SOL حاليًا قرب 84 دولارًا، منخفضًا عن ذروته في عام 2025، ولكنه أعلى بكثير من مستويات ما دون 30 دولارًا التي سادت خلال فترة عدم اليقين التنظيمي.

تدير مورغان ستانلي أصولاً لعملائها تُقدّر بتريليونات الدولارات عبر ذراعها لإدارة الثروات. سيُتيح اعتماد MSOL لشركة سولانا الوصول إلى محافظ التقاعد، ومخصصات خزائن الشركات، و8.6 مليون عميل لدى E*Trade الذين تُقدّم لهم البنك بالفعل تداول العملات الرقمية المباشر عبر Zerohash. وهذا يُمثّل حجماً هائلاً من التدفقات النقدية المحتملة يفوق أي شيء مُسعّر حالياً في SOL.

تخلّى بنك غولدمان ساكس هذا الأسبوع عن جميع استثماراته في صندوقي سولانا وXRP المتداولين في البورصة، على الرغم من ارتفاع تدفقات الاستثمار المؤسسي. أحد البنوك الكبرى يُعزز استثماراته، وآخر يُنهيها. لم يتبلور بعد إجماع مؤسسي بشأن سولانا. من شأن الموافقة على سولانا أن تُسرّع هذا التوجه.

يمثل هذا مجالًا جديدًا تمامًا لمنتجات الاستثمار الخاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة. عند امتلاكك لعملة SOL مباشرةً ومشاركتها، تحصل على مكافآت شبكية، تتراوح حاليًا بين 6 و7% سنويًا، مقابل المساعدة في التحقق من صحة المعاملات. وتقترح MSOL توزيع هذه المكافآت على المساهمين داخل هيكل الصندوق.

سيقدم المنتج ما يلي:

• التعرض المباشر لخطر فقدان البيانات من خلال حساب وساطة تقليدي بدون محافظ أو مفاتيح خاصة

• يتم تقييم عائد التخزين المتراكم داخل الصندوق بناءً على أداء المدققين، ووقت التشغيل، وسجل التخفيضات.

• الحفظ المنظم عبر بنك نيويورك ميلون وكوين بيس كاستودي

يُصبح فهم آليات التصفية ومعدلات التمويل ذا أهمية بالغة هنا. يمتلك المستثمرون المؤسسيون الذين يحصلون على عائد التخزين داخل هيكل صناديق المؤشرات المتداولة حوافز حيازة مختلفة عن تلك التي يمتلكها المتداولون الذين يصلون إلى أصول التصفية الدائمة من خلال العقود الآجلة الدائمة. وهذا يُغير من سلوك معدلات التمويل على أصول التصفية الدائمة مع نمو أصول التصفية الدائمة المُدارة.

في مقالنا عن XRP الذي نشرناه هذا الأسبوع، حددنا سولانا كأصلٍ يُرجّح أن يسير على خطى XRP في بورصة شيكاغو التجارية (CME)، مع وضوح اللوائح التنظيمية، ودخول المنتجات المؤسسية في غضون 12 شهرًا، وتزايد حجم التداول بغض النظر عن اتجاه سعر السوق الفوري. ويُعدّ تقديم طلب MSOL الخطوة الملموسة الأولى في هذه السلسلة.

هذا ليس موافقة. قد تطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات معلومات إضافية أو تعديلات. لكن يُنظر إلى كل ملف مُحدّث عمومًا على أنه تقدم، ويستبدل هذا التعديل البيانات المؤقتة بأسماء الجهات الحافظة وآليات التخزين التفصيلية. هذا تعديل جوهري، وليس إجرائيًا.

يُعدّ تقديم طلب MSOL تطورًا هيكليًا إيجابيًا، ولكنه ليس مؤشرًا للتداول. ويُقاس الفارق الزمني بين تقديم الطلب وبدء تداول صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) بتدفقات نقدية حقيقية بالأشهر والقرارات التنظيمية.

ارتفع سعر سولانا من 30 دولارًا إلى 295 دولارًا ثم عاد إلى 84 دولارًا في أقل من 18 شهرًا. على كل من يستثمر في سولانا عبر العقود الآجلة الدائمة أن يفهم كيف يتفاوت خطر التصفية على أصل ذي تقلبات مماثلة. يُعدّ تبني المؤسسات لهذه الأداة عاملًا مساعدًا، ولكنه ليس الحد الأدنى. يجب أن يعكس حجم المركز الأداة المستخدمة، وليس فقط قوة الفرضية.