バイナンスがEUから撤退：MiCAが地図を塗り替える一方、米国のClarity Actは勢いを増している

大西洋を挟んで、わずか数週間の間に2つの規制上の激震が暗号資産業界を襲った。ヨーロッパでは、世界最大の取引所が4億5000万人の市場へのアクセスを失った。ワシントンでは、米国史上最も重要な暗号資産法案が、数ヶ月間停滞していた審議を経て可決された。これら2つの出来事は、暗号資産規制がもはや理論上の話ではなくなった瞬間を象徴している。

トレーダーにとって、これは単なる雑音ではない。流動性がどこにあるのか、どの取引所が生き残るのか、そして取引相手を規制するルールは何かといった疑問に、今や新たな答えがもたらされているのだ。

バイナンスは、EUの最終期限の6日前となる2026年6月24日、ギリシャのヘレニック・キャピタル・マーケット・コミッション（HCC）へのMiCAライセンス申請を取り下げた。7月1日以降、EU居住者向けの新規現物注文、入金、サインアップ、Earnおよびステーキング商品の提供は停止された。出金は引き続き可能であり、バイナンスはユーザー資金の安全性を主張しているが、そのメッセージは明白だ。同プラットフォームはもはやヨーロッパにおける入り口ではなく、出口となったのである。

その理由は根深い。MiCAの認可プロセスには、取引所の所有者および運営者の「適格性」テストが含まれており、報道によると、規制当局はバイナンスのマネーロンダリング対策の実績と筆頭株主であるチャンペン・ジャオ氏に注目した。この実績は、バイナンスが有罪を認め、40億ドル以上の罰金を支払うことに同意した2023年の米国での執行措置に端を発している。その後、大統領恩赦によってジャオ氏の米国での記録は抹消されたが、恩赦は欧州の規制当局が求める将来を見据えた誠実性テストを自動的に満たすものではない。

バイナンスは、今回の撤退は一時的なものであり、別の加盟国（報道によるとフランス）を通じて再申請する予定だと述べている。規制当局が承認するまでは、世界最大の取引所であるバイナンスは、世界で最も包括的な暗号資産規制枠組みの外に置かれていることになる。

より重要なのは、一つの取引所ではなく、MiCAが欧州市場全体に適用したフィルターです。従来の各国規制の下でEU全域で事業を展開していた約1,100社から3,000社の仮想通貨企業のうち、期限までに完全な認可を取得できたのはわずか200社から210社程度でした。認可率は7%から15%程度と推定されています。いずれにせよ、圧倒的多数の企業がEU域内への法的アクセスを失ったことになります。

受賞者は既に発表されており、Coinbase、Kraken、OKX、Crypto.comが基準をクリアし、キャッシュバックや入金ボーナスなどの特典で、他国からのユーザー獲得を競い合っている。パスポート制度により、その恩恵は計り知れない。加盟国のいずれか1カ国からライセンスを取得すれば、27カ国すべてに加え、欧州経済領域（EEA）も利用可能となる。一度成功すれば大陸全体をカバーできるが、一度失敗すれば、同時にすべての扉が閉ざされる。

トレーダーにとって重要な点が一つあります。MiCA保護は、ブランドではなく、ライセンスを取得した特定の法人に適用されるということです。例えば、Bybit GlobalはEEAからのアクセスを制限していますが、オーストリアでライセンスを取得したBybit EUは引き続き完全な認可を受けています。ご自身の口座を実際に管理している法人を必ず確認してください。

そして、ほとんどの報道が見落としていた意外な展開は、そもそもバイナンスはヨーロッパの王者ではなかったということだ。ユーロ建ての現物市場では、クラーケンが約43％のシェアを占め、バイナンスは18.5％にとどまっている。流動性は変動するだろうが、ライセンスを持つ競合他社はそれを吸収するのに十分な態勢を整えている。ユーザーを世界最大の流動性プールから切り離すこと自体が消費者に損害を与えるという趙氏の反論は的を射ているが、ライセンスに基づくガバナンスを流動性に関する主張よりも優先するMiCAの設計理念に真っ向から反している。

ヨーロッパが規制を執行する一方で、アメリカは法制化を進めた。5月14日、上院銀行委員会は15対9の賛成多数で、デジタル資産市場明確化法案の審議を可決した。この法案は長らく停滞していた市場構造改革法案であり、暗号資産におけるアメリカ特有の根本的な問題、すなわち「証券とは何か、商品とは何か、そして誰がどちらを規制するのか」という問いに、ついに決着をつけるものとなる。

この枠組みは、ほとんどのデジタル資産をCFTC（商品先物取引委員会）の監督下にあるデジタル商品と定義し、適格なネットワークトークンをSEC（証券取引委員会）への登録から免除する開示制度を備えた「付随資産」カテゴリーを創設し、DeFi（分散型金融）、ステーブルコインの利回り、開発者保護、破産時の顧客財産保護に関する規則を追加している。この枠組みは、上院本会議に提出される前に、上院農業委員会の関連法案であるデジタル商品仲介業者法との調整が必要となるが、関係する上院議員らは、最近の委員会での進展を受けて協議が活発化していると述べている。

政治的な駆け引きが依然として難題だ。委員会で共和党議員に加わった民主党議員はわずか2名で、議事妨害を阻止するには本会議で少なくとも7名の民主党議員または無所属議員の賛成票が必要となる。複数の民主党議員は、大統領の仮想通貨関連の利益相反を規制する倫理規定を支持の条件としているが、大統領と連邦議会議員によるデジタル資産の発行を禁止する修正案は党派対立により否決された。法案は勢いを増しているものの、まだ可決に必要な票数には達していない。

見出しを取り除けば、3つの重要な事実が浮かび上がる。第一に、規制によって流動性の集中場所が決定され、欧州の取引量はMiCAライセンスを取得した少数の取引所に集中しつつあり、スプレッド、取引量、約定品質もそれに追随するだろう。第二に、管轄区域はレバレッジや清算価格と同様に、リスク要因として重要な位置を占めるようになった。つまり、口座を保有する主体が、顧客の保護範囲を決定するのだ。第三に、米国は訴訟による執行から成文法による規則へと移行しつつあり、明確な規則は歴史的に見て機関投資家の資金を引き込むものであり、流出させるものではない。

暗号資産が規制上のグレーゾーンであった時代は、両大陸で同時に終焉を迎えつつある。これを不便ではなく情報として捉えるトレーダーこそが、次の展開に有利な立場に立つことになるだろう。