ゲームストップはビットコインを売却していなかった：噂が明らかにすること

ゲームストップはビットコインを売却しなかった。これは、2026年3月25日にSECに提出された同社の2025年度年次報告書で確認されている。このビデオゲーム小売業者は、保有する4,710BTCのうち4,709BTCをカバードコールオプション戦略の担保としてCoinbase Creditに差し入れた。同社はこのポジションを解消しなかった。しかし、2ヶ月間、オンチェーンのアナリストやトレーダーの間では、ゲームストップがビットコインを売却したと広く信じられていた。

憶測が始まったのは2026年1月。ブロックチェーン分析会社CryptoQuantが、GameStopが保有する4,710BTCすべてをCoinbase Primeに送金したことを発見した。Coinbaseへの大規模な送金は、売却の意思表示であることが多い。GameStopは何もコメントしなかった。CEOのライアン・コーエン氏はCNBCに対し、同社は「ビットコインよりもはるかに魅力的な」変革的な買収を目指していると語った。市場は最悪の事態を想定した。

10-K報告書によって真相が明らかになった。GameStopが実際にビットコイン資産をどのように運用していたかは以下の通りだ。

• 2025年度第4四半期にCoinbase Creditに4,709BTCを担保として差し入れた。

• 権利行使価格が10万5000ドルから11万ドルの間の短期カバードコールオプションを売却した。

• オプションプレミアムを収入として得つつ、BTC価格に対する経済的エクスポージャーを維持する。

• 2026年1月31日時点で、デジタル資産債権3億6830万ドルと未実現損失5970万ドルを計上した。

Coinbase Creditは担保として差し入れられたBTCに対する再担保権を保持していたため、GameStopは米国会計基準（US GAAP）に基づき、貸借対照表から当該コインを計上解除する必要があった。

ゲームストップ株を巡るビットコインの投機は、2ヶ月間も調整されることなく続いた。これは珍しいことではない。ビットコイン市場のセンチメントは、大口保有者が集中しているため、企業の財務動向に非常に敏感に反応する。

トレーダーが企業のBTC保有状況を注視する理由はいくつかある。大規模な売り手が市場に参入すると、需給バランスが急速に変化する可能性がある。GameStopは、移転当時約4,710BTC（約4億2,000万ドル相当）を保有していた。これは相当な規模の保有量である。売却の確かな兆候があれば、公開取引所で1枚でもコインが動く前から、ポジション調整圧力が生じる。

アンバーデータ社のデリバティブ担当ディレクター、グレッグ・マガディーニ氏は、より広範なリスクについて明確に説明した。ビットコインの弱気シナリオは、2024年と2025年に企業投資家が純売却者に転じるというものだ。この流れが逆転すれば、BTC価格の下落がさらなる売りを招き、下降スパイラルが始まる。ゲームストップの曖昧なシグナルは、まさにこの懸念に合致する。

今回の出来事は、 仮想通貨市場を動かす要因を明確に示す好例だ。つまり、根本的な事実が変わっていなくても、大口保有者からの情報操作によって短期的な市場心理が形成されるということだ。

ゲームストップのアプローチは、拡大し続ける企業におけるビットコイン戦略の中間に位置する。ビットコインを保有するすべての企業が、同じようにビットコインを活用しているわけではない。

Core Scientificは、AIデータセンターインフラへの転換を加速させるため、2026年3月初旬に1億7500万ドル相当のビットコインを売却した。この決定は戦略的かつ意図的なものであった。GameStopのカバードコール戦略は、この2つの極の中間に位置する。つまり、経済的リスクを維持しながら収益を生み出している。Strategy Inc.は反対側に位置し、あらゆる下落を買いのチャンスと捉えている。企業の発表サイクルを通じてポジションを保有するトレーダーにとって、 ドローダウンを理解することは不可欠である。噂による下落は、ファンダメンタルズによる下落と同じくらい急激になる可能性がある。

ゲームストップの件はひとまず解決したが、それが露呈させた力学は今もなお続いている。今後数週間、注目すべき兆候がいくつかある。

GameStopのカバードコールオプションの満期結果に注目してください。この契約は2026年3月27日に満期を迎える予定でした。BTC価格が10万5000ドルから11万ドルの行使価格帯を下回った場合、オプションは行使されずに満期を迎え、GameStopはコインを回収する権利を保持します。BTC価格がこの範囲を上回った場合、GameStopの利益は制限されます。この結果によって、カバードコール戦略を繰り返すか、あるいは放棄するかが決まります。

ストーリーの変化によって引き起こされる急激な動きには、明確な出口戦略が必要です。企業のビットコイン関連ニュースをめぐる取引に入る前に、 損切りラインの位置を把握しておくことは必須です。